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悦康药业（688658SH）2023年半年报点评

证券研究报告
半年报点评
2023年08月17日

事件

悦康药业发布2023年半年报，公司上半年业绩高速增长，Q2业绩符合预期，创新驱动成长潜力显著。

业绩亮点

• 上半年营业收入2200亿元，同比增长1405%；归母净利润207亿元，同比增长4760%。
• 单Q2收入1071亿元（同比增421%），归母净利润122亿元（同比增5854%），利润贡献因股份支付费用转回。
• 销售费用率下降0.73个百分点至44.05%，管理费用率显著下降（下降27.3个百分点），研发费用率63.3%，研发总额139亿元（同比降19.58%）。

创新驱动与在研项目

• 研发投入占营收81.9%，聚焦心脑血管、肿瘤和传染病领域。
• 在研大品种：潜在大单品羟基红花黄素A完成III期临床试验，进入NDA申报阶段，有望在2023Q3上市，峰值销售额预估30亿元。
• 小核酸领域LNP递送系统进展顺利，原发性肝癌ASO药物CT102进入临床2a期扩展阶段。
• 冠状病毒膜融合抑制剂（YKYY017）完成I期临床试验，获FDA和TGA批准。

督导向未来增长

公司估值PE降至13倍（2025E），维持“买入”评级。2023-2025年归母净利润预计分别为408亿、476亿、565亿元，同比增长分别为216%、169%、186%。

风险提示

• 新药研发不及预期、单一品种依赖风险、销售不及预期等。

主要财务指标（见附表）

• 营业收入：2023年同比增144%，2024年、2025年持续增长。
• 归母净利润：2023年同比增233%，2025年预计再增长186%。
• 估值与成长：PE下降至13倍，ROE持续上升。

分析师评级：维持“买入”。