20260304-上海证券-2026年3月基金投资策略_外部环境扰动下的配置思路_18页_1mb

文档总结

核心内容

2025年末以来，AI技术推动相关科技领域快速增长，但地缘冲突、国际政策变化、全球经济衰退、海外流动性边际收紧等风险因素加剧，市场避险情绪上升。展望2026年3月，市场不确定性可能进一步提高，需关注海外市场、国内市场及商品市场三大方向。

主要观点

• 海外市场：AI担忧、关税政策、流动性风险、降息节奏、地缘冲突等因素将继续影响资产定价，需谨慎应对。
• 国内市场：经济基本面稳中向好，应聚焦经济增长的核心，关注具有确定性的行业与资产。
• 商品市场：黄金、原油等商品价格受地缘政治因素影响显著，需关注其边际变化对价格的推动作用。

关键信息

市场回顾（2026年1-2月）

• 权益市场：MSCI全球指数上涨4.93%，新兴市场表现强劲，上涨14.69%；国内中证全指上涨8.10%，偏成长类公司表现突出。
• 债券市场：国内债券表现稳健，中证全债上涨0.58%，波动率低于美国市场。
• 商品市场：原油价格上涨8.30%，黄金上涨22.26%，但波动性增加。
• 经济数据：工业增加值增长5.2%，高技术制造业增长11.0%，服务业增长5.0%。
• 消费与投资：社会消费品零售总额增长3.7%，高技术产品出口增长8.0%，固定资产投资增速放缓，但高技术产业投资仍保持高位。

大类资产配置建议

权益基金

• 核心配置：选择业绩确定性高、利润高、分红高的资产，如红利、大盘风格基金及核心资产基金。
• 机会配置：关注“科技成长”、“绿色转型”、“国产替代”、“产业安全”四大方向，如芯片、AI、新能源、设备制造、航空航天等，但需重视长期性价比。

固定收益基金

• 期限选择：优先配置中短久期品种，避免过度拉久期带来的风险收益失衡。
• 品种选择：首选金融债、利率债，适当信用下沉以提高收益，但需控制风险。

QDII基金

• 权益QDII：AI担忧、地缘冲突等将压低市场风险偏好，配置需谨慎。
• 原油QDII：地缘政治风险可能支撑油价走高，但需关注冲突持续性。
• 黄金QDII：地缘政治、降息及本币安全等因素支撑黄金价格，但需警惕预期透支带来的高波动风险。

风险提示

1. 全球经济衰退与流动性收紧可能引发金融危机。
2. 美国政策可能推高全球通胀，影响美联储降息节奏。
3. 区域主义与保护主义加剧，地缘政治冲突可能引发能源及供应链短缺。
4. 人民币汇率承压，政府负债压力上升，影响“稳增长”政策实施。
5. 外需走弱与内需提振不及预期，可能导致企业经营困难。
6. 市场信心回落，资金流出，资产定价失常，优质资产可能被低估。
7. 部分产业政策与经济转型可能受限，影响预期。
8. AI技术发展可能遭遇瓶颈，导致市场波动。
9. AI技术超预期发展可能带动经济需求扩张，引发市场避险情绪切换。
10. 风险资产快速上涨可能因企业业绩不及预期而引发阶段性波动。

分析师信息

• 分析师：池云飞 CFA
• 执业证书编号：S0870521090001
• 联系方式：
  • 电话：021-53686397
  • 邮箱：chiyunfei@shzq.com

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图表目录

• 图1：2026年1-2月主要资产指数表现
• 图2：2026年1-2月各行业指数涨跌幅（申万一级）
• 图3：海外主要国家及地区CPI
• 图4：海外主要国家及地区PPI
• 图5：“三驾马车”对GDP累计同比的拉动
• 图6：CPI与PPI走势与市场预期
• 图7：社会零售品总额累计同比
• 图8：固定资产投资及房地产开发投资完成额累计同比
• 图9：固定资产投资完成额累计同比（分行业）
• 图10：社融与货币供应变化
• 图11：固定资产投资完成额累计同比（分行业）
• 图12：ERP（股债收益比）
• 图13：近10年各行业历史市盈率对比目前市盈率（TTM）
• 图14：全球央行对黄金储备变化
• 图15：美债利率与COMEX黄金价格
• 图16：原油运输价格指数与原油价格
• 图17：地缘政治风险影响原油价格
• 图18：美国炼厂开工率
• 图19：WTI裂解价差

表格目录

• 表1：全球主要经济体经济基本面变化
• 表2：生产相关经济数据
• 表3：A股主要指数PE分位数
• 表4：近10年原油、黄金与其他大类资产指数相关性较低，且两者之间相关性也较低

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