20260423-东吴证券-方盛股份-920662.BJ-2025年报点评_内销占比提升叠加减值影响致业绩下滑_26年有望恢复高增_3页_423kb

方盛股份（920662）2025年报点评总结

核心内容

方盛股份于2026年4月23日发布2025年报，整体业绩受内销占比提升及减值损失增加影响出现下滑，但公司积极拓展风电、储能及数据中心液冷等业务，预计2026年起将恢复高增长态势。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入3.86亿元，同比增长11.31%；但归母净利润仅为0.20亿元，同比下降33.47%。2025Q4营业收入同比下降4.58%，归母净利润更是同比下降91.29%。
• 业务增长：风电、储能、余热回收等领域需求增加带动收入提升。其中，换热系统收入同比增长11.10%，板翅式换热器收入增长12.93%。内销同比增长21.1%，而外销受关税政策影响同比下降6.4%。
• 毛利率变化：综合毛利率因内销占比提升下降3个百分点，但铝锭结算均价增长推动部分业务毛利率上升，如余热回收业务毛利率同比上升10个百分点。
• 费用情况：期间费用率同比下降1.58个百分点至11.57%，销售、管理、研发费用率均有所下降，但财务费用率因活期利率下降略有上升。
• 减值损失：信用减值损失同比增长266.15%，主要由于客户回款滞后，公司采取诉讼方式导致单项计提坏账金额增加。
• 盈利预测：考虑内销结构变化及减值影响，公司2026-2028年归母净利润预测分别为0.33/0.45/0.59亿元，同比增长67%/37%/30%。预计2026年净利润增长显著，未来有望持续高增。
• 估值变化：公司当前P/E（现价&最新摊薄）为119.01倍，预计2026年P/E将降至71.05倍，2027年进一步降至52.03倍，2028年降至40.05倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司积极拓展风电、储能、数据中心液冷等业务，未来成长性良好。
• 风险提示：竞争加剧及盈利不及预期可能影响公司发展。

关键信息

财务数据概览

财务结构分析

• 资产负债表：公司资产总计从2025年的620亿元增长至2028年的978亿元，非流动资产稳定，流动资产逐年增长。
• 负债情况：负债合计从2025年的158亿元增长至2028年的371亿元，资产负债率从25.47%上升至37.97%。
• 所有者权益：归属母公司股东权益从2025年的460亿元增长至2028年的607亿元，所有者权益持续增长。
• 现金流：2025年经营活动现金流为15亿元，2026年预计大幅增长至90亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有所波动。

财务指标趋势

• 毛利率：2025年综合毛利率为19.55%，预计2026年将回升至20.32%。
• 归母净利率：2025年归母净利率为5.13%，预计2026年将提升至6.80%。
• ROIC：从2025年的3.85%提升至2028年的7.99%。
• ROE：从2025年的4.32%提升至2028年的9.77%。

结论

方盛股份在2025年受到内销占比提升和减值损失增加的影响，导致净利润下滑。但公司积极拓展风电、储能及数据中心液冷等业务，预计2026年起将恢复高增长。未来盈利能力有望逐步改善，估值逐步下降，投资价值提升。