> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方盛股份（920662）2025年报点评总结 ## 核心内容 方盛股份于2026年4月23日发布2025年报，整体业绩受内销占比提升及减值损失增加影响出现下滑，但公司积极拓展风电、储能及数据中心液冷等业务，预计2026年起将恢复高增长态势。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入3.86亿元，同比增长11.31%；但归母净利润仅为0.20亿元，同比下降33.47%。2025Q4营业收入同比下降4.58%，归母净利润更是同比下降91.29%。 - **业务增长**：风电、储能、余热回收等领域需求增加带动收入提升。其中，换热系统收入同比增长11.10%，板翅式换热器收入增长12.93%。内销同比增长21.1%，而外销受关税政策影响同比下降6.4%。 - **毛利率变化**：综合毛利率因内销占比提升下降3个百分点，但铝锭结算均价增长推动部分业务毛利率上升，如余热回收业务毛利率同比上升10个百分点。 - **费用情况**：期间费用率同比下降1.58个百分点至11.57%，销售、管理、研发费用率均有所下降，但财务费用率因活期利率下降略有上升。 - **减值损失**：信用减值损失同比增长266.15%，主要由于客户回款滞后，公司采取诉讼方式导致单项计提坏账金额增加。 - **盈利预测**：考虑内销结构变化及减值影响，公司2026-2028年归母净利润预测分别为0.33/0.45/0.59亿元，同比增长67%/37%/30%。预计2026年净利润增长显著，未来有望持续高增。 - **估值变化**：公司当前P/E（现价&最新摊薄）为119.01倍，预计2026年P/E将降至71.05倍，2027年进一步降至52.03倍，2028年降至40.05倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级，基于公司积极拓展风电、储能、数据中心液冷等业务，未来成长性良好。 - **风险提示**：竞争加剧及盈利不及预期可能影响公司发展。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 386.42 | 488.43 | 617.64 | 771.15 | | 归母净利润（百万元） | 19.83 | 33.22 | 45.36 | 58.93 | | EPS（元/股） | 0.23 | 0.38 | 0.52 | 0.67 | | P/E（现价&最新摊薄） | 119.01 | 71.05 | 52.03 | 40.05 | | P/B（现价） | 5.14 | 4.77 | 4.35 | 3.91 | ### 财务结构分析 - **资产负债表**：公司资产总计从2025年的620亿元增长至2028年的978亿元，非流动资产稳定，流动资产逐年增长。 - **负债情况**：负债合计从2025年的158亿元增长至2028年的371亿元，资产负债率从25.47%上升至37.97%。 - **所有者权益**：归属母公司股东权益从2025年的460亿元增长至2028年的607亿元，所有者权益持续增长。 - **现金流**：2025年经营活动现金流为15亿元，2026年预计大幅增长至90亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有所波动。 ### 财务指标趋势 - **毛利率**：2025年综合毛利率为19.55%，预计2026年将回升至20.32%。 - **归母净利率**：2025年归母净利率为5.13%，预计2026年将提升至6.80%。 - **ROIC**：从2025年的3.85%提升至2028年的7.99%。 - **ROE**：从2025年的4.32%提升至2028年的9.77%。 ## 结论 方盛股份在2025年受到内销占比提升和减值损失增加的影响，导致净利润下滑。但公司积极拓展风电、储能及数据中心液冷等业务，预计2026年起将恢复高增长。未来盈利能力有望逐步改善，估值逐步下降，投资价值提升。