> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 资产配置：全球流动性到拐点了吗？ ## 核心内容 中金公司近期发布报告《大类资产配置月报（2026-8）：全球流动性到拐点了吗？》，分析2026年上半年全球流动性变化趋势，并展望2026年下半年流动性走向。报告指出，尽管上半年出现流动性紧缩预期，但全球流动性仍处于宽松区间，且未来有望进一步宽松。 --- ## 主要观点 1. **流动性未进入紧缩周期** - 全球主要经济体（中国、美国、欧元区、日本、英国、加拿大）的M1、M2及央行资产负债表同比增速趋势一致，目前仍处于扩张区间。 - 尽管2026年2月以来流动性指标有所回落，但尚未确认紧缩拐点。 - 日本是唯一出现M1和M2负贡献的经济体，但整体流动性仍宽松。 2. **流动性宽松趋势持续** - M2同比增速领先标普500指数约3个月，领先南华商品指数约6个月。 - 即使剔除中国M2，海外国家M2增速对全球资产的指引仍显著。 - 美联储在7月会议中释放鸽派信号，未进行预防性加息，显示其对通胀和经济的容忍度较高。 3. **下半年流动性有望进一步宽松** - 地缘政治方面，美伊局势可能缓和，美国中期选举临近，特朗普TACO倾向增强。 - 通胀方面，核心商品、住房等关键分项持续走弱，个人消费增速下行，劳动力市场降温。 - 政策方面，沃什的“明鹰实鸽”立场为未来降息提供依据，美联储改革可能进一步推动宽松。 --- ## 关键信息 ### 流动性指标分析 - **M1、M2与央行资产负债表**：三者同比增速趋势一致，均处于扩张区间。 - **中国贡献最大**：中国对M1、M2及央行总资产增长的正贡献最为显著。 - **日本收缩**：日本是唯一出现M1和M2负贡献的经济体。 ### 资产配置建议 - **科技成长板块**：受益于流动性宽松，建议超配。 - **中美股市**：科技成长主线清晰，建议超配A股和港股，标配美股。 - **黄金**：前期调整后，重新增配窗口开启，建议超配。 - **美债**：通胀回落与政策预期转松有利利率下行，建议标配，逢低增配。 - **中债**：流动性改善有限，利率水平偏低，建议低配。 - **商品**：铜、铝等有色商品因AI需求支撑，建议超配；能源商品波动可能加大，建议维持仓位，不追高。 ### 美国通胀与就业趋势 - **7月CPI预测**：名义CPI环比或回升至0.1%，同比降至3.4%；核心CPI环比回升至0.2%，同比降至2.5%。 - **就业市场降温**：7月美国非农就业减少2.3万人，前值大幅下修，显示就业市场放缓。 - **核心服务通胀**：6月环比转负，未来或均值回归，推动核心CPI回升。 ### 风险与预期 - **AI板块**：当前估值与拥挤度较高，但近期调整已释放部分风险，风险收益比改善。 - **地缘风险缓和**：美伊局势降温是大势所趋。 - **通胀与就业双降**：为美联储宽松政策打开空间。 --- ## 未来展望 - **流动性趋势**：2026年下半年全球流动性有望进一步宽松。 - **资产表现**：科技成长、黄金、美债等资产可能受益。 - **市场主线**：AI与科技成长仍是市场主线，传统板块上涨持续性不足。 --- ## 附：相关研究报告 - 《K型分化开始收敛了吗？》（2026.7.13） - 《黄金牛市结束了吗？》（2026.6.25） - 《大类资产2026下半年展望：雾敛潮升》（2026.6.2） - 《宏观流动性之辨》（2026.05.19） - 《资产配置手册（一）：全球资产100年》（2026.05.07） - 《迎接滞胀挑战》（2026.04.07） - 《伊朗局势如何影响全球资产》（2026.03.10） - 《“沃什冲击”如何改变全球市场？》（2026.02.06） - 《重估美国通胀风险与市场影响》（2026.01.12） - 《黄金牛市还能走多远？》（2025.12.26） - 《大类资产2026年展望：乘势而上》（2025.11.16） - 《拐点将至：美国通胀的市场启示》（2025.08.07） - 《大类资产2025年中展望：秉韧谋新》（2025.06.11） - 《大类资产2025年展望：时变之应》（2024.11.12） - 《大类资产2024年中展望：守正待时》（2024.06.11） - 《大类资产2024年展望：估值变局的风险与机会》（2023.11.12） - 《美债利率超调了多少》（2023.10.23） - 《美国进入高利率时代了吗？》（2023.09.25） - 《大类资产2023下半年展望：预期的回摆》（2023.06.12） - 《新视角看欧美金融风险》（2023.04.25） - 《大类资产2023年展望：势极生变》（2022.11.14） - 《新视角看通胀变数与资产变局》（2022.10.30） - 《全球视角：个人养老金的未来》（2022.09.04） - 《揭秘股债轮动：风险溢价的择时信号》（2022.08.27） - 《2022年下半年展望：“滞胀交易”的下一站》（2022.06.01） - 《缩表加速，美债利率会破3吗？》（2022.04.13） - 《油价冲击与衰退下的大类资产选择》（2022.03.28） - 《2022年美债利率展望：“非典型”加息与高波动市场》（2021.12.18） - 《2022年大类资产配置展望：稳中求进》（2021.11.08） - 《主题策略：美债利率还能涨多少？》（2021.10.11） - 《主题策略：美债利率如何影响中国市场？》（2021.08.18） - 《2021年中大类资产配置展望：复苏错位，轮动异步》（2021.06.15） - 《主题策略：捕捉资产轮动的高阶信号》（2021.05.09） --- ## 投资建议 - **超配**：A股和港股科技成长板块、黄金、有色金属。 - **标配**：美股、美债。 - **低配**：中债。 --- ## 风险提示 - **地缘政治风险**：美伊局势仍存在不确定性。 - **通胀波动**：部分分项可能短期反弹，但整体仍呈下行趋势。 - **政策不确定性**：美联储政策方向可能受多重因素影响，需密切关注。