20260510-国金证券-食品饮料行业研究_关注子板块业绩兑现中的结构景气配置_11页_1007kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦食品饮料行业各子板块的业绩兑现与结构景气配置，重点分析白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等领域的市场表现与投资逻辑。

主要观点

白酒板块

• 行业景气度：当前白酒行业处于“下行趋缓”阶段，淡季价盘保持平稳，逐步向“底部企稳”过渡，但仍需旺季窗口验证。
• 业绩表现：2025年白酒板块营收3584亿元，同比-18%；2025Q4与2026Q1合并营收2029亿元，同比-13%。剔除头部Top2酒企后，2025Q4营收同比-20%，2026Q1营收同比-13%。
• 利润情况：2025年归母净利1266亿元，同比-24%；2025Q4与2026Q1合并归母净利710亿元，同比-19%。
• 投资建议：
  • 高端酒：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒，其品牌力强、护城河深，渠道势能仍在上升。
  • 弹性标的：推荐古井贡酒、泸州老窖等泛全国化名酒，以及珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等具备新产品、新渠道、新范式催化的酒企。

啤酒板块

• 行业趋势：啤酒行业景气度“底部企稳”，需求场景逐步修复，非即饮渠道加码。
• 成本控制：铝罐涨价已落地，成本端压力可控，2026Q1吨成本表现超预期。
• 进口数据：1~3月啤酒进口量同比增长17.5%，进口金额增长38.2%，显示行业具备一定增长潜力。
• 投资建议：持续关注啤酒行业，尤其是受益于餐饮修复与消费升级的标的。

黄酒板块

• 行业趋势：黄酒行业大单品化趋势明显，高端化成为头部品牌共识，营销能力提升。
• 价格策略：头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓。
• 投资建议：关注黄酒板块的结构性机会，特别是新品年轻化培育及市场拓展。

休闲零食

• 行业趋势：零食量贩门店数持续扩张，健康品类渗透率提升，板块维持高景气。
• 渠道变革：传统流通渠道改革，直营商超合作比例提升，新媒体电商合作力度降低。
• 业绩表现：多数企业收入在2026Q1有所好转，利润端受益于成本下行与规模效应。
• 投资建议：推荐万辰集团、鸣鸣很忙等收入增速快、利润率有提升空间的企业，关注盐津铺子、劲仔食品等渠道调整成效。

软饮料

• 行业趋势：渐入旺季，需求略有改善，但包材成本上涨与现制茶饮竞争带来压力。
• 业绩表现：2025年仅农夫山泉表现超预期，H2即饮茶、果汁品类仍有提速空间。
• 投资建议：推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注其供应链管理、渠道精耕与产品创新能力。

关键信息

行情回顾

• 食品饮料指数：本期（5.6~5.8）收于15432点，周跌幅1.14%。
• 沪深300指数：收于4872点，周涨幅1.34%。
• 个股表现：涨幅前十为西部牧业（+21.37%）、*ST春天（+15.88%）、金字火腿（+14.42%）等；跌幅前十为ST龙大（-14.34%）、ST西王（-11.33%）、*ST尼雅（-9.16%）等。

行业数据更新

• 白酒产量：2026年3月规模以上白酒产量为30万千升，同比-15.6%。
• 乳制品：2026年5月1日生鲜乳均价为3.02元/公斤，同比-1.90%；1~3月奶粉进口量24.0万吨，同比-13.1%。
• 啤酒产量：1~3月累计啤酒产量为905.4万千升，同比+4.2%；进口量同比增长17.5%，进口金额增长38.2%。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪与行业表现。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响企业策略与业绩。
• 食品安全问题风险：可能对行业声誉与市场信心造成冲击。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%—15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%—5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业动态

• 帝亚吉欧：2026财年第三季度净销售额增长2.3%，亚太市场表现稳定。
• 人头马君度集团：全年销售收入9.353亿欧元，中国市场销量微增，库存健康。
• 亳州工业数据：酒饮料和精制茶制造业增加值同比增长11.7%。

结论

整体来看，食品饮料行业在当前市场环境下，部分子板块如白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料仍具备结构性景气与投资机会。建议投资者关注具备差异化竞争优势、渠道力与产品力较强的标的，同时注意宏观经济、区域竞争及食品安全等潜在风险。