> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 硅宝科技 (300019. SZ) 总结 ## 核心内容 硅宝科技（300019.SZ）在2025年实现营收及归母利润的同比增长，整体经营业绩再创新高。尽管第四季度归母净利润出现下降，但全年仍保持增长态势。公司业务涵盖建筑胶、工业胶、热熔胶及硅碳负极等，其中硅碳负极业务实现突破性进展，成为公司新的增长点。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司营业收入为37.51亿元，同比增长18.75%；归母净利润为2.79亿元，同比增长17.25%。 - **业务表现**： - **建筑胶**：销售量达16.87万吨，同比增长12.4%，销售收入为15.49亿元，市场占有率稳步提升，稳居行业龙头。 - **工业胶**：营业收入为9.21亿元，同比增长11.44%，毛利率提升至31.75%，在汽车、电子电器及动力电池等领域保持快速增长。 - **热熔胶**：江苏嘉好实现营业收入10.67亿元，同比增长3.86%，净利润达6736.16万元，同比增长36.56%，远超业绩承诺目标。 - **硅碳负极**：公司1000吨/年和3000吨/年生产线稳定运行，新型硅碳产品进入产业化阶段，与多家知名锂电企业达成合作，销量快速增长。 - **原材料价格影响**：有机硅中间体（DMC）价格自2025年9月上涨至14600元/吨，同比上涨35%，带动多种有机硅胶价格上涨，公司有望从中受益。 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.22亿元、3.49亿元、3.94亿元，EPS分别为0.82元、0.89元、1.00元，对应PE分别为24.4倍、22.4倍、20.0倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（百万元）| 3,159 | 3,751 | 5,112 | 5,514 | 5,954 | | 净利润（百万元） | 238 | 279 | 322 | 349 | 394 | | 每股收益（元） | 0.60 | 0.71 | 0.82 | 0.89 | 1.00 | | ROE | 9.28% | 10.28% | 11% | 11% | 12% | | P/E | 33.1 | 28.2 | 24.4 | 22.5 | 19.9 | | P/B | 3.1 | 2.9 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | | EV/EBITDA | 28.6 | 20.9 | 19.8 | 18.5 | 16.8 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 下游需求不及预期 - 在建项目进展不及预期 ### 投资建议 公司作为行业龙头，市占率不断提升，建筑胶销量有望保持增长。在电动汽车、锂电池及光伏产品的带动下，工业胶产销持续增长。江苏嘉好的热熔胶业务及硅碳负极业务将打开公司成长空间。维持“优于大市”评级。 ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 现金及现金等价物 | 932 | 909 | 660 | 760 | 867 | | 应收款项 | 877 | 780 | 1368 | 1463 | 1604 | | 存货净额 | 482 | 466 | 957 | 1033 | 1111 | | 流动资产合计 | 2639 | 2657 | 3135 | 3408 | 3737 | | 资产总计 | 4090 | 4102 | 4582 | 4851 | 5203 | | 流动负债合计 | 1486 | 1275 | 1565 | 1626 | 1743 | | 负债合计 | 1531 | 1393 | 1680 | 1740 | 1855 | | 股东权益 | 2560 | 2709 | 2902 | 3111 | 3348 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入 | 3159 | 3751 | 5112 | 5514 | 5954 | | 营业成本 | 2501 | 2962 | 4097 | 4420 | 4756 | | 营业利润 | 281 | 327 | 383 | 410 | 464 | | 归属于母公司净利润 | 238 | 279 | 322 | 349 | 394 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 经营活动现金流 | 470 | 573 | (68) | 410 | 421 | | 投资活动现金流 | 78 | (337) | (7) | (120) | (157) | | 融资活动现金流 | (515) | (259) | (175) | (189) | (158) | | 现金净变动 | 34 | (23) | (250) | 100 | 107 | ## 可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 2025 EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025 PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | PB（倍） | |------------|------------|------------|--------------|----------------|------------------|------------------|----------------|------------------|------------------|---------| | 600141.SH | 兴发集团 | 优于大市 | 31.65 | 1.73 | 1.64 | 1.83 | 18.29 | 19.30 | 17.30 | 1.54 | | 600143.SH | 金发科技 | 优于大市 | 17.29 | 0.50 | 0.65 | 0.76 | 34.58 | 26.60 | 22.75 | 2.36 | | 0300019.SZ | 硅宝科技 | 优于大市 | 19.97 | 0.82 | 0.89 | 1.00 | 24.4 | 22.4 | 20.0 | 2.95 |