> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伯特利2025年报业绩总结 ## 核心内容 伯特利发布2025年度报告，全年实现营业收入120.14亿元，同比增长20.91%；归母净利润13.09亿元，同比增长8.32%；扣非归母净利润12.20亿元，同比增长9.63%。2025年第四季度，公司实现营业收入36.57亿元，同比增长8.89%，环比增长14.51%；归母净利润4.18亿元，同比增长-2.99%，环比增长13.22%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长-10.74%，环比增长2.90%。 公司智能电控产品收入占比持续提升，全年智能电控产品收入达到58.55亿元，同比增长29.26%，占收入比重提升至48.73%。机械制动产品收入同比增长16.21%至51.70亿元，机械转向产品收入同比增长2.59%至5.74亿元。2025年公司新增定点项目605项，同比增长45.4%，其中EPB和WCBS项目贡献显著，预计新增定点项目年化收入达95.08亿元，同比增长45.4%，为公司未来增长提供支撑。 ## 主要观点 - **业绩稳健增长**：公司2025年营收和净利润均实现同比增长，显示其整体经营状况良好。 - **产品结构优化**：智能电控产品收入占比持续提升，成为公司收入增长的主要驱动力。 - **全球化战略推进**：公司海外业务收入同比增长29.17%，其中墨西哥子公司收入增长尤为显著，同比增长152.7%至6.96亿元。 - **新产品量产推动盈利**：EMB、电控悬架系统等底盘系统新品预计在2026年陆续进入量产阶段，有助于提升公司毛利率和盈利能力。 - **费用控制良好**：公司期间费用率保持稳定，销售费用率略有上升，但整体费用管理表现良好。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为120.14亿元，同比增长20.91%；2026年预计增长至156.72亿元，同比增长30.44%。 - **归母净利润**：2025年为13.09亿元，同比增长8.32%；2026年预计增长至15.63亿元，同比增长19.33%。 - **毛利率**：2025年为19.65%，同比下降1.50个百分点；2026年预计为19.41%，有望回升。 - **EPS**：2025年为2.16元，2026年预计为2.58元，2027年预计为3.11元，2028年预计为3.67元。 ### 业务布局 - **新增定点项目**：2025年新增605项，同比增长45.4%，其中EPB新增218项、WCBS新增122项、ADAS新增38项。 - **海外市场拓展**：墨西哥一期产能利用率提升，二期建设正常推进，预计2027年产能落地；摩洛哥基地启动筹备。 - **研发中心设立**：德国法兰克福研发中心成立，推动全球化研发能力提升。 - **新产品量产**：EMB产品于2026年3月实现小批量交付，电控悬架系统预计2026年量产，SBW技术启动研发，进一步提升公司技术实力。 ### 投资建议 - **推荐评级**：分析师维持“推荐”评级，认为公司在国内与海外市场双轮驱动下，业绩增长潜力大。 - **未来增长预期**：预计2026年-2028年营业收入分别增长至156.72亿元、184.48亿元、212.48亿元，归母净利润分别增长至15.63亿元、18.86亿元、22.25亿元。 - **盈利潜力**：新产品高毛利率有望推动公司盈利能力提升，叠加海外业务增长，预计公司未来三年业绩将持续增长。 ### 风险提示 - **下游销量不及预期**：可能影响公司业绩增长。 - **全球化进展不及预期**：海外业务拓展可能受阻。 - **市场竞争加剧**：可能对公司盈利造成压力。 ## 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 120.14 | 156.72 | 184.48 | 212.48 | | 归母净利润 | 13.09 | 15.63 | 18.86 | 22.25 | | 毛利率 | 19.65 | 19.41 | 19.70 | 19.85 | | 净利率 | 11.0% | 10.1% | 10.3% | 10.5% | | EPS（摊薄） | 2.16 | 2.58 | 3.11 | 3.67 | | P/E | 20.74 | 17.38 | 14.40 | 12.21 | | P/B | 3.40 | 2.91 | 2.48 | 2.11 | | EV/EBITDA | 14.86 | 11.99 | 10.16 | 8.62 | | PS | 2.26 | 1.73 | 1.47 | 1.28 | ## 总结 伯特利在2025年实现了稳健增长，收入和净利润均同比增长，智能电控产品成为主要增长引擎。公司通过全球化战略和新产品布局，持续拓展业务规模与盈利能力。未来三年，公司预计保持增长态势，EPS及净利润有望持续提升。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长潜力，但需关注市场及海外拓展相关风险。