20260520-招商证券-_招商电子_存储产业链跟踪报告_长江存储开启上市辅导备案_持续关注设备等产业链上游受益环节_4页_355kb

存储产业链跟踪报告总结

核心内容

本报告围绕长江存储及其关联企业武汉新芯展开，分析其在存储产业链中的发展动态及行业影响，重点聚焦其上市进程、技术进展、产能扩张及产业链带动效应。

主要观点

1. 上市进程推进

• 长江存储控股股份有限公司（长控集团） 已在湖北证监局完成上市辅导备案，计划启动集团层面的首次公开发行股票并上市。
• 武汉新芯股份 科创板上市申请终止，但其仍为长控集团的重要子公司，具备较强的半导体特色工艺晶圆代工能力。

2. 技术实力与产品体系

• 长江存储自2014年起推进3D NAND闪存项目，2016年正式成立，已实现多代产品量产，采用**Xtacking®**架构技术，显著提升I/O速度和芯片性能。
• 公司已构建涵盖闪存晶圆、闪存颗粒、嵌入式存储芯片、消费级SSD和企业级SSD 的完整产品矩阵，应用场景广泛。
• 采用IDM模式，具备从芯片设计、晶圆制造到封装测试的全链条能力，是国内最大的3D NAND闪存芯片制造商。

3. 产能扩张与市场地位

• 长江存储当前月产能约为20万片，预计通过武汉三期工厂项目，产能将提升至30万片，并有望进一步增长至全球第三大NAND原厂。
• 25Q4全球销量份额 为11%，目标2026年达到15%，扩产后预计占全球**20%**市场份额。
• 武汉新芯2022-2024年产能稳步增长，2025年上半年产能达35.81万片，利用率高达90.35%。公司正在推进12英寸晶圆厂三期项目，新增月产5万片产能，预计2026年达产。

4. 存储产业链景气上行

• 长江存储上市募资有望加速扩产，带动设备、材料、零部件等上游产业链需求增长。
• 设备：国内存储原厂扩产带动资本开支增长，关注国产设备企业。
• 材料：随着堆叠层数提升，材料需求增加，国内材料厂商有望受益。
• 零部件：设备订单增长将拉动零部件出货，国产化替代加速。
• 海外存储：海外大厂退出低端产品线，扩大HBM、DDR5等先进制程产能，叠加AI需求旺盛，推动业绩高增。
• 模组：受AI驱动，高容量需求带动模组厂商业绩提升，缺货情况预计延续至2027年。
• 利基存储：海外大厂退出DDR3/4及SLC NAND等市场，国内利基存储厂商有望受益于供需错配和价格补涨。
• 代工和封测：需求激增传导至上游，产能紧张带来业绩正向贡献。

关键信息

• 长江存储 是国内3D NAND闪存龙头，采用Xtacking®技术，I/O速度提升至3600MT/s，产品容量覆盖512Gb-2Tb。
• 武汉新芯 是国内领先的半导体特色工艺晶圆代工企业，2025年上半年实现总营收24.35亿元，其中晶圆代工收入占比达81.40%。
• 存储产业链 景气度持续上行，设备、材料、零部件等环节订单及国产化率有望提升。
• 投资建议：关注设备、材料、零部件、海外存储、模组、利基存储、代工和封测等产业链环节。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 库存去化不及预期
• 半导体国产替代进程不及预期
• 行业竞争加剧

团队介绍

• 鄢凡：招商电子首席分析师，北京大学信息管理与经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，多次获得《新财富》、《水晶球》、《金牛奖》等荣誉。
• 团队成员包括：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

特别提示

• 本报告仅为转发招商证券已发布研究报告的部分观点，不构成具体投资建议。
• 使用本报告信息需自行评估并承担相应风险。