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人民币升值如何影响AH权益资产？

核心内容

2026年，人民币或将继续升值，主要受到贸易顺差扩大、跨境资本回流等因素的推动。实证数据显示，人民币升值期间AH权益资产通常表现较好。华泰宏观团队预测，2026年人民币兑美元汇率年化升值幅度为4-5%，预计12个月内汇率区间在6.4-6.5。

主要观点

• 人民币升值趋势：人民币升值期间AH权益资产表现积极，且当前人民币仍被低估，具备进一步升值潜力。
• 贸易顺差与出口表现：近年来，中国货物贸易顺差的绝对值和全球占比持续上升，出口多点爆发，推动人民币升值。
• 行业受益分析：在人民币升值期间，A股的工业金属、能源金属、玻璃玻纤、小金属等行业表现较好，港股的可选消费、科技、家庭耐用消费品等行业也具有超额收益潜力。

关键信息

人民币升值对AH权益资产的影响

• A股受益行业：

  • 工业金属（平均排名2.8）
  • 能源金属（平均排名4.3）
  • 玻璃玻纤（平均排名4.3）
  • 小金属（平均排名4.8）
  • 摩托车及其他（平均排名7.5）
  • 证券II、广告营销、影视院线、电池、厨卫电器等也表现良好。

• 港股受益行业：

  • 生命科学工具和服务III（平均排名3.0）
  • 其他金属与采矿（平均排名3.0）
  • 生物科技III（平均排名3.8）
  • 贵金属（平均排名4.3）
  • 家庭耐用消费品（平均排名4.5）
  • 软件、光伏设备、消费电子等也表现优异。

人民币升值的传导路径

人民币升值对AH权益资产的影响可通过以下路径实现：

1. 相对基本面效应：人民币升值反映中国相对基本面周期上行，提升出口企业竞争力，带动先进制造和AI行业顺差扩大。
2. 负债效应：人民币升值减轻美元负债压力，产生汇兑收益，尤其对外需型行业影响显著。
3. 成本效应：进口成本下降，毛利率改善，对外依存度高的行业受益明显。
4. 配置效应：人民币升值吸引海外资金流入中国权益资产，同时可能放大南向资金净流出压力。

外资与南向资金流动

• 外资在人民币升值期间通常净流入中国资产，尤其偏好白色家电、电池、工程机械等行业。
• 南向资金在人民币升值期间可能净流出，需关注南向偏好行业如煤炭、石油石化、医药等的资金动向。

风险提示

• 海外政策波动：若海外政策及金融市场波动超预期，可能影响人民币升值趋势。
• 统计规律失效：历史数据统计规律可能在未来失效，需谨慎对待。

关联研报

• 《人民币升值如何影响AH权益资产？》
• 《人民币突破6.8、升值空间进一步打开》

作者信息

• 易垣
• 常慧丽（PhD）
• 何康（PhD）
• 孙瀚文
• 王伟光
• 闫萌

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