20180817-兴业研究-Update_on_Local_Governments__Credit_Quality_Ranking_7页_552kb

本地政府信用质量评级更新总结

核心内容

本报告更新了对本地政府信用质量的综合评分，基于2018年第一季度的数据。报告指出，中国当局正优先确保对实体经济的信用支持，从而改善了本地政府融资工具（LGFV）债券市场的融资环境，预计2018年下半年本地政府债券发行量将增加。然而，近期一起LGFV债券延迟偿还的案例提醒投资者注意识别潜在的信用风险。

主要观点

• 融资环境改善：由于中国当局对实体经济的重视，LGFV债券市场的融资环境有所改善，预计2018年下半年本地政府债券发行量将增加。
• 信用风险提醒：尽管市场环境改善，但近期的延迟偿还案例表明，投资者仍需关注LGFV债券的潜在信用风险。
• 信用质量评估：本报告基于多个经济与财政指标，对本地政府的信用质量进行了综合评估，包括区域经济实力、财政状况、增长潜力、人均GDP及产业结构、债务负担等。

关键信息

一、区域经济实力与财政状况

• 区域经济实力：采用区域总GDP评估，以反映区域的经济基础。
• 财政状况：通过地方政府财政收入评估，衡量地方政府的偿债能力。
• 数据来源：Wind与CIB Research。

二、增长潜力评估

• GDP增长率：采用加权平均的GDP增长率（2016年20%，2017年30%，2018年上半年50%）来评估区域增长潜力。
• 财政收入增长率：采用加权平均的财政收入年同比增长率，进一步评估地方政府的财政增长能力。
• 高增长地区：贵州、西藏和云南在加权平均GDP增长率排名前三，部分原因是基数较低。

三、区域增长质量评估

• 人均GDP：作为衡量区域经济增长质量的重要指标。
• 产业结构：以第三产业占比衡量区域经济结构的优化程度，第三产业占比越高，经济增长质量越高。
• 数据说明：人均GDP计算为2018年上半年区域GDP除以2017年底人口数。

四、债务负担评估

• 债务负担指标：采用地方政府显性债务余额与财政收入的比率，作为衡量地方政府债务压力的指标。
• 计算方式：显性债务余额为2017年底数据，财政收入则基于2018年上半年的年度化数据。

五、综合信用评分

• 综合评分：基于上述各项指标，得出地方政府的综合信用评分（见图8）。
• 评分依据：各指标权重根据其对信用质量的影响程度分配，最终形成综合评分体系。

重要指标与数据

• 图1：2018年上半年区域总GDP（西藏和新疆数据不可用）
• 图2：2018年上半年地方政府财政收入
• 图3：2016-2018年上半年加权平均GDP增长率
• 图4：2016-2018年上半年地方政府财政收入年同比增长率
• 图5：2018年上半年人均GDP
• 图6：2018年上半年区域产业结构
• 图7：2018年上半年地方政府债务负担（显性债务/财政收入）
• 图8：地方政府综合信用评分

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