> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商港口(001872.SZ) 2026年H1点评总结 ## 核心内容 招商港口在2026年上半年实现营收89.48亿元，同比增长5.67%，归母净利润27.81亿元，同比增长5.88%，扣非归母净利润27.23亿元，同比增长8.11%。公司持续提升国内集装箱业务量，同时稳步推进海外港口网络建设，整体业务表现稳健。 ## 主要观点 - **业务增长**：公司集装箱业务量稳增，上半年完成1.068亿TEU，同比增长5.5%。其中，内地港口集装箱吞吐量同比增长7.0%，海外港口同比增长2.2%。散杂货业务方面，内地港口吞吐量略有下降，但海外港口增长显著，达22.2%。 - **费率提升**：国内码头费率普遍实现低个位数增长，海外码头费率整体增长约3%-4%，对主营业务盈利形成支撑。 - **全球布局**：公司积极拓展全球港口网络，推进斯里兰卡HIPG产能提升计划，以及巴西VAST码头股权收购项目，实现国内外资产整合。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.63/51.68/55.00亿元，同比增速分别为5.47%/6.26%/6.43%。当前股价对应的PE分别为12.21/11.49/10.80倍。 - **投资价值**：公司具备良好的业务成长性和红利性，维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：23.93元 - **一年内最高/最低**：24.96元/19.20元 - **总市值**：59,397.81百万元 - **流通市值**：59,397.81百万元 - **总股本**：2,482.15百万股 - **资产负债率**：35.85% - **每股净资产**：26.30元/股 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | 市盈率(P/E) | |------|------------------|--------------|---------------------|--------------|-------------|-------------| | 2026E| 18,440 | 6.92% | 4,863 | 5.47% | 1.96 | 12.21 | | 2027E| 19,670 | 6.67% | 5,168 | 6.26% | 2.08 | 11.49 | | 2028E| 20,986 | 6.69% | 5,500 | 6.43% | 2.22 | 10.80 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收增长率(%) | 6.92% | 6.92% | 6.67% | 6.69% | | 营业利润增长率(%) | 2.05% | 5.13% | 6.27% | 6.44% | | 归母净利润增长率(%) | 2.10% | 5.47% | 6.26% | 6.43% | | 经营现金流增长率(%) | 2.77% | 9.99% | 10.12% | 5.72% | | 毛利率(%) | 44.01% | 46.36% | 46.86% | 47.35% | | 净利率(%) | 51.64% | 50.94% | 50.74% | 50.62% | | ROE(%) | 7.16% | 7.23% | 7.34% | 7.46% | | P/E | 12.88 | 12.21 | 11.49 | 10.80 | | P/S | 3.44 | 3.22 | 3.02 | 2.83 | | P/B | 0.92 | 0.88 | 0.84 | 0.81 | | 股息率(%) | 3.34% | 3.28% | 3.48% | 3.70% | | EV/EBITDA | 9 | 10 | 10 | 9 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响港口业务需求和盈利能力。 - **资产收购不及预期**：海外投资项目可能因市场变化或执行难度影响收益。 - **国际宏观贸易形势变化**：可能对港口业务造成不利影响。 - **地缘政治风险**：可能影响公司海外业务的稳定性和发展。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上。 - **增持**：涨跌幅在5%~20%之间。 - **中性**：涨跌幅在-5%~5%之间。 - **减持**：涨跌幅低于-5%。 - **无**：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。 ## 基准指数 - **A股市场**（沪深300指数） - **北交所市场**（北证50指数） - **香港市场**（恒生中国企业指数） - **美国市场**（标普500指数或纳斯达克指数） - **新三板市场**（三板成指或三板做市指数） ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 15,375 | 15,678 | 16,800 | 18,400 | | 应收票据及账款 | 1,563 | 1,671 | 1,783 | 1,902 | | 预付账款 | 83 | 89 | 94 | 101 | | 其他应收款 | 1,013 | 1,083 | 1,155 | 1,232 | | 存货 | 307 | 315 | 333 | 351 | | 其他流动资产 | 7,738 | 7,749 | 7,760 | 7,772 | | 流动资产总计 | 26,078 | 26,584 | 27,925 | 29,759 | | 长期股权投资 | 103,073 | 110,024 | 117,039 | 124,119 | | 固定资产 | 39,408 | 38,787 | 38,686 | 39,083 | | 在建工程 | 3,404 | 3,469 | 2,935 | 1,800 | | 无形资产 | 17,644 | 17,182 | 17,002 | 16,788 | | 长期待摊费用 | 920 | 882 | 838 | 788 | | 其他非流动资产 | 14,488 | 14,771 | 14,754 | 14,754 | | 非流动资产合计 | 178,937 | 185,115 | 191,254 | 197,332 | | 资产总计 | 205,015 | 211,699 | 219,178 | 227,091 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 17,246 | 18,440 | 19,670 | 20,986 | | 营业成本 | 9,656 | 9,892 | 10,453 | 11,048 | | 税金及附加 | 367 | 379 | 410 | 438 | | 销售费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 管理费用 | 1,533 | 1,922 | 1,997 | 2,056 | | 研发费用 | 178 | 190 | 203 | 216 | | 财务费用 | 1,505 | 2,054 | 2,001 | 1,938 | | 资产减值损失 | -10 | -29 | -16 | -19 | | 信用减值损失 | -291 | 15 | 16 | 17 | | 营业利润 | 10,350 | 10,881 | 11,563 | 12,308 | | 净利润 | 8,906 | 9,393 | 9,981 | 10,623 | | 归属母公司股东净利润 | 4,611 | 4,863 | 5,168 | 5,500 | | EPS(元) | 1.86 | 1.96 | 2.08 | 2.22 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 税后经营利润 | 8,906 | 3,440 | 3,972 | 4,558 | | 折旧与摊销 | 3,190 | 3,232 | 3,337 | 3,462 | | 财务费用 | 1,505 | 2,054 | 2,001 | 1,938 | | 投资损失 | -6,422 | -6,642 | -6,706 | -6,771 | | 营运资金变动 | 227 | -65 | 246 | 156 | | 其他经营现金流 | 642 | 6,834 | 6,899 | 6,964 | | 经营性现金净流量 | 8,048 | 8,853 | 9,748 | 10,306 | | 投资性现金净流量 | -668 | -3,650 | -3,659 | -3,668 | | 筹资性现金净流量 | -8,772 | -4,899 | -4,968 | -5,038 | | 现金流量净额 | -1,397 | 304 | 1,122 | 1,600 |