> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 2026年第一季度，名创优品披露了其业绩报告，显示公司营收和盈利均实现显著增长。具体数据如下： - **营收**：56.9亿元，同比增长28.5% - **归母净利润**：12.51亿元，同比增长200% - **调整后归母净利润**：5.5亿元，同比下降6.2% - **调整后归母净利率**：9.7%，同比下降3.6个百分点 - **剔除汇兑损益影响后归母净利率**：11.1%，同比下降2.1个百分点 ## 主要观点 ### 国内业务表现 - **名创优品国内门店**：Q1门店数量达到4593家，同比增长318家，环比增长25家。 - **门店分布**：一线门店较年初减少4家，二三线门店分别增加13家和16家。 - **同店增长**：实现高单个位数增长，积极门店调改、日均销售额提升及门店模型优化成效显著。 ### 海外业务表现 - **海外营收**：19.4亿元，同比增长21.9%，占比同比下降1.9个百分点。 - **门店数量**：截至Q1，海外总门店数达3617家，同比增长404家，环比增长34家。 - **区域分布**：亚洲（不含中国）门店数量为1801家，同比增长138家；北美洲门店数量为499家，同比增长124家；拉丁美洲门店数量为722家，同比增长76家；欧洲门店数量为355家，同比增长54家。 - **北美市场**：线下门店GMV同比增长50-55%，同店增长10-20%，门店数量同比增长124家，环比增长38家。 - **门店模式**：直营/加盟/代理门店数量分别为745/436/2436家，同比增长197/4/203家。 ### 毛利率与费用 - **毛利率**：43.3%，同比下降0.9个百分点，主因毛利率较高的海外业务收入占比下降。 - **总开支**：16.6亿元，同比增长34.0% - **费用增长**：工资及雇员福利、折旧与租金、授权费、推广及广告开支、物流开支分别同比增长26.2%、37.2%、42.0%、73.7%、43.5% ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年经调整归母净利润**：预计分别为30.72亿元、34.28亿元、39.51亿元，同比增长分别为6%、12%、15% - **盈利增长原因**：主要受益于投资AI公司形成的未变现公允价值变动浮盈，以及IP化和大店战略带来的品牌价值和单店效益提升。 - **TOPTOY作为第二增长引擎**：Q1营收达5.1亿元，同比增长51.4%，门店数量为355家，同比增长75家。 ### 投资评级 - **维持“买入”评级**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 海外开店进度低于预期 - 门店拓展及子品牌发展不及预期 ## 附录：财务指标概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 16,994 | 21,444 | 26,161 | 30,671 | 36,192 | | 营业收入增长率 | 22.80% | 26.18% | 22.00% | 17.24% | 18.00% | | 归母净利润(百万元) | 2,618 | 1,205 | 3,204 | 3,328 | 3,851 | | 归母净利润增长率 | 16.17% | -53.96% | 165.88% | 3.86% | 15.74% | | 调整后归母净利润(百万元) | 2,721 | 2,898 | 3,072 | 3,428 | 3,951 | | 调整后归母净利润增长率 | 15.44% | 6.53% | 6.00% | 11.58% | 15.28% | | 每股经营现金净流 | 1.73 | 2.08 | 1.74 | 2.98 | 3.63 | ## 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 1.42 | 2.11 | 0.98 | 2.59 | 2.69 | 3.11 | | 每股净资产 | 7.04 | 8.25 | 8.58 | 10.83 | 13.20 | 15.98 | | 每股经营现金净流 | 1.32 | 1.73 | 2.08 | 1.74 | 2.98 | 3.63 | | 净资产收益率 | 19.87% | 25.38% | 11.35% | 23.87% | 20.35% | 19.45% | | 总资产收益率 | 13.15% | 14.45% | 4.21% | 9.49% | 8.57% | 8.59% | | 投入资本收益率 | 19.02% | 23.93% | 7.92% | 15.49% | 13.70% | 13.52% | | 主营业务收入增长率 | 13.76% | 48.12% | 26.18% | 22.00% | 17.24% | 18.00% | | EBIT增长率 | 154.39% | 49.43% | -32.57% | 131.60% | 3.87% | 15.53% | | 净利润增长率 | 177.19% | 47.97% | -53.96% | 165.88% | 3.86% | 15.74% | | 总资产增长率 | 19.20% | 34.75% | 58.02% | 17.88% | 15.05% | 15.49% | ## 偿债与资产管理能力 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 应收账款周转天数 | 23.9 | 19.3 | 43.1 | 68.2 | 68.0 | 63.0 | | 存货周转天数 | 67.6 | 80.8 | 98.3 | 111.3 | 121.0 | 120.1 | | 应付账款周转天数 | 94.3 | 82.7 | 112.1 | 171.0 | 176.9 | 175.5 | | 固定资产周转天数 | 15.0 | 20.9 | 29.8 | 34.0 | 36.8 | 37.1 | | 净负债/股东权益 | -65.54% | -35.96% | 40.82% | 28.99% | 13.47% | -2.55% | | EBIT利息保障倍数 | 64.2 | 35.8 | 5.2 | 60.0 | 59.7 | 66.8 | | 资产负债率 | 33.68% | 42.85% | 62.56% | 59.91% | 57.59% | 55.55% | ## 总结 名创优品在2026年第一季度实现了营收和盈利的大幅增长，主要得益于投资AI公司的未变现公允价值变动浮盈。国内业务通过门店调改和效率提升持续改善，而北美市场成为海外增长的关键驱动力。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化门店模型和提升品牌价值，维持了盈利能力的提升。未来，公司将继续推进IP化和全球化战略，同时关注海外直营店的效益释放节奏。整体来看，公司展现出良好的成长潜力，维持“买入”评级。