橡胶月报：进口环比减少，国内库存或继续去化-20231008-华泰期货-18页_748kb

进口环比减少，国内库存或继续去化

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院化工组发布，分析了2023年10月天然橡胶及顺丁橡胶的市场供需情况，结合国内外天气、进口节奏、下游需求等因素，对橡胶价格走势、库存变化及价差逻辑进行了展望。

主要观点

• 天然橡胶：预计10月国内进口量环比减少，供应增加有限，需求保持稳定，国内库存或继续小幅去化。
• 顺丁橡胶：因上游部分装置重启，供应有望小幅回升，成本端支撑下价格下行空间受限。
• 价差方面：RU与NR价差缩窄逻辑延续，主要受国内原料产出增加及进口量回升有限影响。
• 整体策略：RU及NR谨慎偏多，BR中性。

10月供需分析

天然橡胶供应

• 全球主产区进入割胶旺季，产量有望环比回升，但前期降雨影响原料产出及上游加工利润，抑制成品产出。
• 国内进口量受船期推迟及套利需求压制，难以大幅回升。
• 随着雨水结束，原料价格高位下，国内原料产出有望快速提升，推动浅色胶库存增加，深色胶库存增速可能放缓。
• 10月国内天然橡胶库存或继续小幅去化。

顺丁橡胶供应

• 上游部分装置重启，供应有望小幅回升。
• 成本端支撑下，预计价格下行空间受限。

下游需求分析

国内需求

• 10月为国内橡胶下游的传统旺季，叠加稳经济政策及汽车刺激政策，预计轮胎配套及替换需求将小幅改善。
• 房地产政策未变，房地产需求改善有限。
• 挖掘机销量及公路货运数据显示工业需求环比改善，有助于轮胎需求回升。

国外需求

• 海外加息节奏放缓，补库周期来临，有利于国内轮胎出口。
• 国内轮胎出口有望维持高增速。

库存与价差分析

天然橡胶库存

• 10月国内天然橡胶库存或继续小幅去化。
• 浅色胶库存可能增加，深色胶库存增速放缓，推动RU与NR价差缩窄。

顺丁橡胶库存

• 上游装置重启及下游备库结束，预计顺丁橡胶库存将有所回升。

价差逻辑

• RU与NR价差缩窄逻辑延续，主要因国内原料产出增加及进口量回升有限。
• BR因生产利润偏高及价差偏高，估值偏高。

风险提示

• 国内进口节奏
• 橡胶产区天气变化
• 上游顺丁装置检修计划
• 轮胎需求变化

关键数据图表

• 图1：泰国胶水价格
• 图2：云南胶水价格
• 图3：海南浓乳生产利润
• 图4：云南胶水盘面交割利润
• 图5：RU-混合胶价差
• 图6：混合胶-丁苯胶价差
• 图7：NR-TSR20(FOB)价差
• 图8：顺丁橡胶生产利润
• 图9：ANRPC橡胶产量季节性
• 图10：ANRPC橡胶年度累计产量
• 图11：泰国橡胶产量
• 图12：印尼橡胶产量
• 图13：越南橡胶产量
• 图14：中国橡胶产量
• 图15：云南累计降雨量
• 图16：海南累计降雨量
• 图17：泰国累计降雨量
• 图18：泰国海外劳工人数
• 图19：泰国夜间累计降雨量
• 图20：云南夜间累计降雨量
• 图21：高顺顺丁产量
• 图22：高顺顺丁开工率
• 图23：天胶进口量
• 图24：标胶进口量
• 图25：烟片进口量
• 图26：混合胶进口量
• 图27：烟片进口窗口
• 图28：浓乳进口窗口
• 图29：顺丁橡胶进口量
• 图30：顺丁橡胶出口量
• 图31：美国汽车销量
• 图32：日本汽车销量
• 图33：美国汽车零部件订单
• 图34：韩国汽车零部件订单指数
• 图35：挖掘机销量当月同比
• 图36：中国社融规模
• 图37：地产销售累计同比与RU
• 图38：汽车制造业固定资产投资累计同比
• 图39：重卡销量
• 图40：重货销量
• 图41：非完整车销量
• 图42：半挂车销量
• 图43：国内轮胎出口量
• 图44：全钢胎开工率
• 图45：公路货运季节性
• 图46：水泥价格指数
• 图47：全钢胎库存
• 图48：半钢胎库存
• 图49：泰国橡胶手套成品库存
• 图50：泰国橡胶手套生产指数
• 图51：国内浓乳价格
• 图52：泰国宋卡浓乳价格
• 图53：天然橡胶社会库存
• 图54：青岛保税区库存
• 图55：上海期货交易所RU库存
• 图56：NR库存
• 图57：顺丁橡胶企业库存
• 图58：顺丁橡胶贸易商库存

总结

本报告综合分析了10月天然橡胶及顺丁橡胶的市场供需情况，指出国内天然橡胶供应受进口量减少影响，库存或继续去化；顺丁橡胶供应小幅回升，价格下行空间受限。同时，报告强调了国内稳经济政策对下游需求的支撑作用，以及海外加息放缓对轮胎出口的利好影响。整体策略上，RU及NR谨慎偏多，BR中性，建议投资者关注进口节奏、天气变化及装置检修计划等风险因素。