> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对电解铝及氧化铝行业进行了分析，指出中东地缘冲突对铝产业链的原料供应和产品运输造成显著影响，导致铝价上涨压力增大。同时，报告指出全球铝价成本中枢可能因多重因素温和上移，建议关注相关企业投资机会。 ## 主要观点 - **中东地缘冲突对铝行业的影响**： - 中东地区是全球电解铝的重要供应地，六国合计产能约705万吨，2025年产量占全球电解铝产量的9%。 - 3月以来，中东地区发生两起铝供应中断事件：Qatalum铝厂因天然气断供被迫停产，预计3月底前完成，复产需3-6个月；巴林Alba铝业因霍尔木兹海峡航道受阻，遭遇不可抗力，出口物流中断。 - 铝价上涨压力加大，若冲突持续，铝价或上涨至3万元/吨。 - **氧化铝行业短期影响与长期风险**： - 中东氧化铝自给率仅为33%，主要依赖进口，原料运输受阻可能引发原料短缺。 - 短期成本上升叠加“反内卷”政策，氧化铝行业面临一定压力。 - 若战事持续两周以上，铝厂可能主动压产，影响氧化铝需求总量和结构。 - **全球吨铝电力成本上升**： - 中东地区电解铝电力成本为300美元/吨，但因天然气价格暴涨，Qatalum铝厂等企业面临巨大成本压力。 - 欧洲TTF天然气价格突破61欧元/MWh，带动电解铝电力成本上升至1470-1764美元/吨。 - 霍尔木兹海峡风险溢价维持高位，中东低成本产能优势可能减弱，叠加其他地区电价上升及AI与新能源对电力需求增加，全球铝价成本中枢或温和上移。 - **库存情况**： - 全球电解铝库存处于近三年高位，国内社会库存和期货库存均出现累库。 - 高铝价导致下游订单减少，叠加春节假期影响，需求短期承压。 - 预计3月中旬后复工加速，累库速度放缓，4月有望进入去库周期。 ## 关键信息 - **投资建议**： - 行业评级：**强于大市**。 - 建议关注企业：**南山铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业、百通能源、华通线缆**。 - **风险提示**： - 铝价波动风险； - 政策变动风险； - 地缘冲突风险不及预期。 ## 研究所信息 - **分析师**： - 李帅华（SAC登记编号：S1340522060001） - 魏欣（SAC登记编号：S1340524070001） - **邮箱**：lishuaihua@cnpsec.com、weixin@cnpsec.com ## 报告来源 - **公司简介**： - 中邮证券有限责任公司，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。 - 公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 - **研究所地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **研究所邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：个股涨幅高于基准指数20%以上； - 增持：个股涨幅在10%-20%之间； - 中性：个股涨幅在-10%至10%之间； - 回避：个股涨幅低于-10%。 - **行业评级**： - 强于大市：行业涨幅高于基准指数10%以上； - 中性：行业涨幅在-10%至10%之间； - 弱于大市：行业涨幅低于-10%。 - **可转债评级**： - 推荐：可转债涨幅高于基准指数10%以上； - 谨慎推荐：可转债涨幅在5%-10%之间； - 中性：可转债涨幅在-5%至5%之间； - 回避：可转债涨幅低于-5%。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠来源，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 中邮证券对因使用本报告内容而导致的损失不承担责任。 - 报告结论可能随时更改，不同时期可能发布不同观点。 - 报告版权归中邮证券所有，未经许可不得翻版、修改、节选、复制、发布等。 ## 总结 中东地缘冲突对铝产业链造成显著影响，电解铝和氧化铝行业面临供应中断与成本上升双重压力。全球铝价成本中枢有望温和上移，建议关注相关企业投资机会，同时需警惕铝价波动、政策变动及地缘冲突风险。