20160317-联讯证券-精冶源-831091.OC-科技创新和轻资产模式助推公司逆势高速成长_13页_775kb

北京精冶源新材料股份有限公司研究报告总结

核心内容概述

北京精冶源新材料股份有限公司是一家专注于不定型耐火材料研发与销售的轻资产型企业，成立于2004年2月，2014年8月在新三板挂牌，2015年6月变更为做市转让。公司董事长兼总经理左亮珠为控股股东，持股比例达82.02%，公司技术实力雄厚，产品结构以速干浇注料和无水炮泥为主，同时积极布局新产品开发，以提升市场竞争力。

主要观点

• 产品结构优化：公司主导产品速干浇注料和无水炮泥在2015年上半年贡献了公司74.15%的收入，且产品具有节能环保、性能优越等特点，受到市场广泛认可。
• 科技创新驱动：公司持续投入研发，已取得1项发明专利和3项实用新型专利，与高校合作推动技术升级，提升产品附加值。
• 轻资产运营模式：公司采用“订单-代工-客户”的轻资产运营模式，专注于高附加值环节，有效降低固定资产投入，提升资产周转率和盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2015-2017年净利润分别为1600.77万元、1788.3万元和2165.96万元，对应PE分别为18.5倍、16.5倍和13.6倍，估值具有吸引力。
• 行业竞争激烈：耐火材料行业面临全面过剩，产品升级换代是提升竞争力的关键，公司通过技术领先和产品差异化占据有利位置。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年2月
• 挂牌时间：2014年8月（新三板）
• 股本结构：最新总股本为3184.87万股
• 控股股东：左亮珠（持股82.02%）
• 董事长背景：业内知名技术专家，曾任职于冶金部建筑研究总院

财务表现

• 2015年上半年营业收入同比增长30.83%，达9480.16万元
• 营业利润增长显著，2015H达1697.35万元
• 净利润率高于行业平均水平，2015H为20.21%
• ROE（净资产收益率）在2014年为62.44%，远高于行业其他公司

轻资产运营模式

• 无自有工厂，依赖委托加工
• 资产负债率较低（2015H为38.75%）
• 资产周转率高（2014年为1.38倍）
• 专注高附加值环节，提升盈利能力和运营效率

产品与技术

• 主导产品：
  • 速干浇注料（铁钩料）：国内首创，2015H占比38.98%
  • 无水炮泥：2015H占比35.17%
  • 湿法喷涂料：已在国内主流钢厂使用，2016年销量有望增长
• 新产品：
  • 无水压入料：技术领先，已获客户认可，2016年订单金额有望超400万元
  • 陶瓷耐磨材料：使用寿命长达4年以上，已与多家大型钢铁企业签订供货合同
  • 鱼雷罐喷射料：国内领先，节能环保，已开始试用

定增计划

• 2016年拟以7元/股定增600万股，募集不超过4200万元，用于科研基地建设、流动资金补充及新产品推广
• 2015年已完成一次定增，以2.4元/股募集1336.88万元

估值与盈利预测

• 2015-2017年净利润分别为1600.77万元、1788.3万元和2165.96万元
• 对应EPS分别为0.5元、0.56元和0.68元
• 当前股价9.25元/股，对应PE分别为18.5倍、16.5倍和13.6倍，估值合理

风险提示

• 下游行业需求萎缩风险
• 新产品销售不及预期风险
• 客户集中风险
• 应收账款风险

结论

公司凭借科技创新和轻资产运营模式，在行业整体低迷的背景下实现逆势增长，产品结构持续优化，盈利能力显著优于行业平均水平，未来增长潜力较大，但需关注下游行业波动及新产品市场拓展风险。