> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司发布2026年中期业绩报告，2026H1营业收入为38.44亿元，同比下降6.45%，归母净利润为-1.82亿元，同比上升17.61%。其中，体检服务收入为36.13亿元，同比下降8.11%。总体来看，公司中期业绩表现不佳，但主要受季节性因素及收入节奏影响，预计下半年将逐步改善。 ## 主要观点 - **季节性影响**：公司体检服务业务具有较强的季节性，上半年为传统淡季，叠加2026年节假日分布、财务核算周期变化等因素，导致收入暂时下滑，但非业务订单流失所致。 - **经营重点**：公司下半年将聚焦客户结构优化与全国网络协同，推动政企、银行、保险等优质客户增长，提升全国性客户签单占比与到检份额。 - **盈利改善**：公司通过AI技术赋能主营业务，提升服务响应效率，推动降本增效，从而改善盈利表现。 - **中长期战略**：公司中长期逻辑围绕“体检主业稳盘+AI健康管理延伸”，依托全国连锁网络、健康体检数据积累与AI产品矩阵，推动从单次体检向全周期健康管理升级。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 10359.53 | 10647.73 | 11288.14 | 12199.83 | | 收入增长率 | -3.20% | 2.78% | 6.01% | 8.08% | | 归属母公司净利润（百万元） | 285.33 | 428.68 | 551.75 | 616.87 | | 净利润增长率 | 1.09% | 50.24% | 28.71% | 11.80% | | EPS（元） | 0.07 | 0.11 | 0.14 | 0.16 | | 动态PE | 65 | 43 | 34 | 30 | ### 分业务收入及毛利率预测 | 业务 | 收入（百万元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 毛利率 | |------|----------------|------|------|------|------|--------| | 体检服务 | 9909.46 | 10107.65 | 10613.03 | 11355.94 | 40.00% | 40.00% | | 其他主营业务 | 450.07 | 540.08 | 675.11 | 843.88 | 71.29% | 71.00% | | 合计 | 10359.53 | 10647.73 | 11288.14 | 12199.83 | 41.36% | 41.57% | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - AI发展不及预期 - 体检订单不及预期 - 商誉减值风险 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | PE | 65.16 | 43.37 | 33.70 | 30.14 | | PB | 2.08 | 1.97 | 1.85 | 1.73 | | PS | 1.79 | 1.75 | 1.65 | 1.52 | | EV/EBITDA | 9.90 | 11.72 | 9.74 | 8.51 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 41.36% | 41.57% | 42.85% | 43.21% | | 三费率 | 33.82% | 33.18% | 33.24% | 33.34% | | 净利率 | 3.58% | 5.25% | 6.04% | 6.12% | | ROE | 4.15% | 5.92% | 6.77% | 6.95% | | ROA | 1.84% | 2.93% | 3.36% | 3.44% | | ROIC | 11.14% | 11.95% | 12.63% | 13.85% | | EBITDA/销售收入 | 14.84% | 12.87% | 13.96% | 14.03% | ### 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.51 | 0.54 | 0.57 | 0.58 | | 固定资产周转率 | 5.93 | 6.98 | 8.47 | 10.94 | | 应收账款周转率 | 2.88 | 2.93 | 3.02 | 3.03 | | 存货周转率 | 30.18 | 32.14 | 32.34 | 32.90 | ### 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 55.61% | 50.43% | 50.42% | 50.53% | | 带息债务/总负债 | 28.04% | 33.64% | 37.42% | 40.36% | | 流动比率 | 0.84 | 0.91 | 1.04 | 1.14 | | 速动比率 | 0.82 | 0.89 | 1.01 | 1.12 | ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上 - 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间 - 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下 ## 声明与承诺 - 报告由西南证券研究院发布，分析师杜向阳。 - 所有数据来源合法合规，分析基于职业理解。 - 报告仅供签约客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容不得擅自引用、删节或修改。 ## 联系信息 - **西南证券研究院** - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 - **西南证券机构销售团队**： - 上海团队 - 北京团队 - 广深团队