20260428-山西证券-中望软件-688083.SH-26Q1业绩大幅改善_海外市场成重要增长驱动_5页_426kb
报告摘要
中望软件（688083.SH）总结
核心内容
中望软件（688083.SH）是一家专注于工业设计软件的领先厂商，其产品竞争力持续提升，受益于工业软件国产化趋势及海外市场的快速增长。公司2026年第一季度（26Q1）业绩显著改善，收入同比增长17.30%，净利率大幅提升10.18个百分点，显示公司经营效率和盈利能力增强。尽管2025年全年收入微增0.60%，但归母净利润大幅下滑67.57%，扣非净利润下降26.61%，主要受到国内市场需求承压和内部战略调整的影响。
主要观点
- 业绩改善显著：2026年第一季度，公司收入和利润均实现显著增长，主要得益于国内市场复苏、渠道生态体系完善以及海外市场拓展。
- 海外市场表现突出：公司坚持本地化战略，2025年海外市场收入同比增长35.32%，2026年一季度继续保持增长态势。
- 产品竞争力提升：2D产品（ZWCAD）持续稳固，3D产品（中望3D悟空2027）凭借新一代参数化设计引擎和全球领先的曲面造型能力，增长有望提速。
- 毛利率提升：2025年全年及2026年一季度毛利率分别提高1.55和3.34个百分点，主要由于客户定制化需求减少。
- 费用管控成效显著：2026年一季度期间费用率较上年同期降低26.76个百分点，推动净利率提升。
- 盈利预测上调：公司2026-2028年EPS分别为0.51、0.77、1.09元，对应PE分别为105.9、71.1、49.8倍，维持“增持-A”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 888 | 893 | 1,020 | 1,163 | 1,308 |
| YoY(%) | 7.3 | 0.6 | 14.1 | 14.0 | 12.5 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 64 | 21 | 87 | 130 | 186 |
| YoY(%) | 4.2 | -67.6 | 321.1 | 49.0 | 42.7 |
| 毛利率(%) | 94.4 | 96.0 | 96.9 | 97.2 | 97.4 |
| 净利率(%) | 7.2 | 2.3 | 8.6 | 11.2 | 14.2 |
| ROE(%) | 1.8 | 0.8 | 3.1 | 4.5 | 6.1 |
| P/E(倍) | 144.7 | 446.0 | 105.9 | 71.1 | 49.8 |
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（摊薄） | 0.38 | 0.12 | 0.51 | 0.77 | 1.09 |
| 每股经营现金流（摊薄） | 0.12 | 0.74 | 0.59 | 0.78 | 0.96 |
| 每股净资产（摊薄） | 15.81 | 15.81 | 16.32 | 16.73 | 17.49 |
市场表现
- 收盘价：54.54元/股（2026年4月27日）
- 年内最高/最低：101.13/47.14元/股
- 流通A股/总股本：1.70亿股/1.70亿股
- 流通A股市值/总市值：92.53亿元/92.53亿元
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 15.0 | 14.6 | 15.1 | 15.4 | 14.5 |
| 流动比率 | 5.7 | 5.8 | 5.5 | 5.5 | 6.0 |
| 速动比率 | 5.6 | 5.6 | 5.3 | 5.3 | 5.8 |
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 7.0 | 7.2 | 7.9 | 7.7 | 8.0 |
| 应付账款周转率 | 0.9 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| EV/EBITDA | 90.3 | 117.9 | 61.9 | 46.4 | 35.0 |
风险提示
- 技术研发风险
- 宏观经济持续下行风险
- 市场竞争加剧风险
- 汇率波动风险
投资建议
公司作为工业设计软件的领导厂商，受益于国产化趋势和海外市场拓展，预计2026-2028年EPS分别为0.51、0.77、1.09元，对应PE分别为105.9、71.1、49.8倍，维持“增持-A”评级。
评级体系说明
- 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5% -15%之间）
- 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）
- 风险评级：A（预计波动率小于等于基准指数）
分市场表现
- 境内商业市场：2026年一季度实现良好业绩增长，受益于产品布局和渠道优化。
- 境内教育市场：2025年收入同比减少34.05%，但2026年一季度已实现业绩企稳。
- 海外市场：2025年收入同比增长35.32%，2026年一季度继续向好，成为重要增长驱动。
分产品表现
- 2DCAD：去年收入5.27亿元，同比增长9.40%；公司通过ZWCAD365实现由设计工具向云协同平台升级。
- 3DCAD：2026年一季度收入有望持续增长，新产品中望3D悟空2027具备全球领先的曲面造型和零件设计能力。
- CAE：2025年收入0.12亿元，同比增长21.35%。
- 博超系列：2025年收入同比减少17.35%，但2026年一季度已实现业绩企稳。
总结
中望软件凭借产品竞争力提升、国内市场复苏及海外市场拓展，实现2026年第一季度业绩显著改善。尽管2025年全年业绩承压，但公司通过战略转型和产品迭代，已展现出强劲的增长潜力。预计公司未来三年EPS将显著增长，PE逐步下降，投资价值提升。
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