> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本支撑坚挺，下方空间有限 - 镍月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月镍市场的整体情况，涵盖了资源端、期现市场、成本端、精炼镍、硫酸镍、供需平衡等多个方面。整体来看，镍市场在成本支撑和宏观因素影响下呈现宽幅震荡走势，短期价格波动有限，下方空间受限。 ## 主要观点 - **资源端**：印尼方面，HMA上调推升矿石计价中枢，但火法矿受异常降雨及运输扰动影响，高品位资源供应仍偏紧，实际成交与HPM价差有所收窄；湿法矿因MHP减产预期、硫酸短缺及下游需求疲弱，现货价格表现相对弱势。菲律宾方面，雨季结束后矿山出货恢复，供应压力增加，而中国、印尼冶炼厂库存充足，压价意愿较强，矿商报价支撑不足。国内港口库存继续累积，叠加NPI需求偏弱，进一步压制矿价。 - **镍铁**：高镍铁价格整体持稳，部分持货商挺价意愿较强，高品位镍铁报价维持高位，市场对后续需求有一定乐观预期。然而，下游不锈钢行情走弱，钢厂利润承压，对高价原料接受度有限，采购报价与供方出货价存在明显分歧，实际成交推进缓慢。 - **中间品**：MHP受硫磺供应短缺及部分厂商减产预期影响，供应端趋紧，叠加三元需求边际修复，刚需采买对镍系数形成支撑，短期价格偏强。但下游镍盐价格偏弱，成本倒挂压力制约高价成交空间。高冰镍虽具备一定经济性优势，但现货流通资源有限，且需求端受产线匹配度限制，实际消耗能力不足，市场交投偏淡。 - **精炼镍**：5月镍价整体冲高回落，宏观压制与成本支撑交织。海外通胀压力上升、美联储政策预期偏鹰，美元维持高位对有色金属价格形成压制；同时，美伊局势及霍尔木兹海峡博弈反复，使硫磺供应预期成为影响镍价的重要变量。若地缘风险缓和，硫磺供应恢复或削弱成本支撑；若僵局延续，中间品成本仍对镍价下方形成托底。基本面来看，镍矿减量明确，叠加MHP产线生产处于较低水平，预计供需进一步改善，但尚未传导至精炼镍环节，社会库存持续增加，成为限制镍价上行弹性的核心因素。综合判断，短期镍价预计仍以宽幅震荡为主，沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。 ## 关键信息 ### 期现市场 - **期货价格**：截至5月29日，沪镍主力合约收报144100元/吨，较上周持平。 - **现货升贴水**：进口镍升贴水低位回升，反映宽松有所缓解。 - **镍铁价格**：镍铁价格跟随镍价上涨，精炼镍较镍铁溢回归正常水平。 - **硫酸镍**：硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。 ### 成本端 - **菲律宾镍矿出口**：随着天气好转，菲律宾主要矿区出港量明显恢复。 - **印尼镍矿价格**：印尼1.6%品位镍矿价格涨至79.3美元/吨，湿法矿价格回落至30.5美元/吨。 - **国内镍矿进口量**：2026年1-5月国内镍矿进口量维持在较高水平。 - **国内镍矿港口库存**：截至5月29日，国内镍矿库存报787万吨，较上周上涨3.6%。 ### 精炼镍 - **国内精炼镍产量**：2026年1-5月国内精炼镍产量保持在34,000-37,500吨区间，显示稳定供应。 - **精炼镍库存**：社会库存持续增加，限制镍价上行弹性。 ### 供需平衡 - **供需改善**：镍矿减量明确，MHP产线生产处于较低水平，预计供需进一步改善。 - **传导不畅**：供需改善尚未传导至精炼镍环节，导致精炼镍价格波动受限。 ## 结论 综合来看，镍市场在成本支撑和地缘政治因素影响下，短期内价格波动有限，以宽幅震荡为主。成本端支撑稳固，但需求端存在不确定性，导致价格上行空间受限。市场参与者应密切关注宏观政策及地缘局势变化，同时关注库存水平和供需传导情况。