> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观 | 图解国内周报总结：天气因素对消费与开工的扰动减弱 ## 核心内容概览 本周的国内经济数据与市场动态显示，极端天气对经济活动的扰动逐渐减弱，暑期出行和建筑活动边际改善，但整体经济仍面临内需不足、出口增速放缓等压力。同时，房地产政策的优化对市场情绪有所提振，但整体成交仍需进一步修复。金融市场流动性偏松，人民币汇率小幅升值，但国债收益率曲线趋平，显示市场对财政政策的期待。此外，能源价格波动和地产需求不足仍是潜在风险。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 高频经济活动跟踪 - **出行活动**：台风和洪涝扰动减弱，暑期出游热度上升，国内航班数同比增加4.3%，但国际航班数同比减少3.1%。 - **建筑与基建活动**：建筑钢材成交量环比上升10.7%，但水泥、玻璃等库存同比增加，显示需求偏弱；沥青开工率环比上升2.3%，但同比下滑8.8%。 - **生产活动**：焦化、半钢胎开工率同比下滑，显示高油价对生产活动的拖累；高炉开工率环比上升，但同比仍偏弱。 - **地产活动**：一线城市新房和二手房成交同比改善，但44城新房成交面积同比降幅收窄，22城二手房成交面积同比放缓；土地成交面积同比大幅下降，但一线城市降幅较小。 - **出口与进口**：7月出口同比增速放缓至23.9%，进口同比回落至27.5%，显示全球贸易活动边际减速；AI产品出口拉动作用增强，但高油价和地缘风险对出口形成压制。 ### 2. 价格指标及通胀变化 - **国际大宗商品**：布伦特原油价格周环比下行7.3%，COMEX黄金价格上行7.4%。 - **国内原材料价格**：螺纹钢、水泥价格环比下行，铜价环比上行0.8%；动力煤价格微跌，焦煤价格微涨。 - **农产品价格**：蔬菜、水果价格环比上行，但玉米、小麦、猪肉价格环比下行。 - **价格分位数**：有色金属价格处于历史高位，铜库存回落至61%分位；光伏产业链价格继续下行，半导体产业链价格仍走高。 ### 3. 金融市场与资金成本 - **流动性指标**：银行间DR007和R007分别下行5.9和5.3个基点，显示流动性偏松；1年期国债收益率上行，10年期国债收益率下行，收益率曲线趋平。 - **汇率**：人民币兑美元升值0.1%，但兑一篮子货币贬值0.24%。 - **融资数据**：地产债融资额环比上升，股权融资额回落，利率债发行同比少增；地方债发行同比多增，显示财政发力仍待提速。 ### 4. 中观行业景气度 - **传统制造业**：石油石化、有色金属行业景气度较高，但螺纹钢、水泥等价格下行，显示需求不足。 - **地产链**：一线城市地产成交韧性较强，但整体地产市场仍面临修复压力。 - **交通运输**：航空、航运活动有所改善，但整体表现分化。 - **新能源电子**：光伏设备价格继续下行，半导体价格持续走高。 --- ## 本周宏观事件与政策 - **新型电力系统建设“十五五”规划**：国家发改委与能源局发布，提出到2030年新型电力系统初步建成，非化石能源发电量占比达50%，新能源消纳能力增强。 - **商务部反制措施**：对6家美国实体采取反制，加强无人机出口管制，对打印复印设备发起国家安全调查。 - **光伏行业反内卷倡议**：国内八大多晶硅企业签署倡议书，承诺不以低于成本价销售光伏产品。 - **北京优化房地产政策**：非京籍家庭购房社保/个税年限由2年降至1年，完善赠与政策，提高公积金贷款额度。 --- ## 下周宏观观察点 - 关注**7月社融数据**和**央行二季度货币政策执行报告**，以评估财政与货币政策发力情况。 - 跟踪**出口数据**与**AI产品出口表现**，判断全球贸易走势。 - 观察**人民币汇率**及**国债收益率曲线变化**，评估市场对政策的反应。 --- ## 风险提示 1. **能源价格波动超预期**：霍尔木兹海峡封锁可能加剧原油供需紧张，影响能源价格。 2. **地产成交修复不及预期**：若地产市场持续低迷，将对整体经济形成拖累。 3. **内需超预期下行**：若消费和投资持续疲软，可能进一步拖累经济增长。 --- ## 数据图表摘要 - **图表1**：全国重点电厂日均发电量同比下行5.9%。 - **图表2**：主流港口煤炭库存同比增加557.1万吨。 - **图表3**：焦化开工率同比下行3.9%，环比下行0.7%。 - **图表4**：高炉开工率同比下行1.4%，环比上行0.5%。 - **图表5**：铁路货运量同比下行1.4%，环比下行1.1%。 - **图表6**：高速公路货车通行量同比上行1.1%，环比下行1.7%。 - **图表7**：铜库存同比下行6.0万吨，环比下行0.1万吨。 - **图表8**：半钢胎企业开工率同比下行10.0个百分点，环比下行1.3个百分点。 - **图表9**：螺纹钢产量同比下行14.2%，环比下行5.3%。 - **图表10**：螺纹钢库存同比上行33.7%，环比上行1.1%。 - **图表11**：建筑钢材成交量同比下行12.1%，环比上行10.7%。 - **图表12**：沥青开工率同比下行8.8%，环比上行2.3%。 - **图表13**：水泥开工率同比下行1.9%，环比下行1.2%。 - **图表14**：水泥发运率同比上行0.1%，环比下行0.3%。 - **图表15**：铝型材开工率同比上行2.4%，环比下行0.6%。 - **图表16**：玻璃库存同比上行25.9%，环比下行0.7%。 - **图表17**：18城地铁客运量同比上行0.4%，环比上行3.3%。 - **图表18**：百城拥堵指数环比下行0.1%。 - **图表19**：国内航班数同比上行4.3%，环比上行0.9%。 - **图表20**：国际航班数同比下行3.1%，环比上行0.4%。 - **图表21**：乘用车销量同比回落14.6%，环比上行51.8%。 - **图表22**：电影票房同比下行23.7%，环比下行19.9%。 - **图表23**：新房成交面积同比降幅收窄至6.4%。 - **图表24**：一线城市新房成交同比上行28.2%。 - **图表25**：二手房成交面积同比放缓至3.8%。 - **图表26**：一线城市二手房成交同比上行10.8%。 - **图表27**：土地成交面积同比下行40.2%。 - **图表28**：一线城市土地成交面积同比上行137.8%。 - **图表29**：全国二手房出售挂牌价指数环比下行0.1%。 - **图表30**：百城土地成交楼面均价环比上行162.5%。 - **图表31**：出口高频指标显示出口增速有所放缓。 - **图表32**：BDI运价指数环比上行13.1%。 - **图表33**：中国出口集装箱运价指数环比下行0.9%。 - **图表34**：中国进口干散货运价指数环比上行9.6%。 - **图表35**：布伦特原油价格环比下行7.3%。 - **图表36**：铜价环比上行0.8%，螺纹钢价格环比下行2.0%。 - **图表37**：铜金比同比上行16.0%，油金比同比下行1.3%。 - **图表38**：动力煤价格环比下行0.1%，焦煤价格环比上行0.2%。 - **图表39**：水泥价格环比下行0.2%。 - **图表40**：氯化钾、尿素价格环比下行。 - **图表41**：聚乙烯、丁苯橡胶价格环比下行。 - **图表42**：玉米、小麦、猪肉价格环比下行。 - **图表43**：农产品价格指数环比上行0.3%。 - **图表44**：蔬菜、水果价格环比上行。 - **图表45**：猪肉价格环比下行0.2%。 - **图表46**：主要利率指标下行，国债收益率曲线趋平。 - **图表47**：质押式回购加权利率环比下行。 - **图表48**：DR007/R007环比下行。 - **图表49**：同业存单净发行量环比下降。 - **图表50**：同业存单发行利率环比上升。 - **图表51**：隔夜/1周/1月HIBOR环比下行。 - **图表52**：国债收益率曲线趋平。 - **图表53**：企业债收益率曲线趋平。 - **图表54**：信用债净发行额环比上升。 - **图表55**：信用利差变化分化。 - **图表56**：房地产企业债券发行金额环比上升。 - **图表57**：企业股票融资额环比下降。 - **图表58**：人民币兑美元汇率小幅升值。 - **图表59**：人民币兑一篮子货币汇率环比下降。 - **图表60**：沪深300指数周环比上升。 - **图表61**：PE（TTM）估值上行。 - **图表62**：行业景气度指标分化，石油石化、有色金属表现较好。 - **图表63**：光伏设备价格下行，半导体价格走高。 - **图表64**：电影票房同比与环比均下行。 - **图表65**：生猪养殖利润环比下行。 - **图表66**：生猪存栏维持稳定。 - **图表67**：政策包括电力系统建设、对美反制、光伏反内卷、北京地产政策优化。 --- ## 结论 总体来看，尽管天气因素对经济活动的扰动减弱，但内需疲软、出口增速放缓、地产成交修复不及预期仍是当前经济的主要挑战。政策层面，地产调控和能源转型持续推进，为市场提供一定支撑。未来需关注财政政策的发力情况、能源价格波动及地产市场是否出现明显回暖。