20250502-国盛证券-啤酒饮料2024年年报_25Q1季报总结_Beta平稳_Alpha凸显_更待旺季反馈_8页_968kb

啤酒板块2024年及2025Q1表现：

1. 营收方面，2024年啤酒板块总收入6804亿元，同比-17%，其中2024Q4营收751亿元（+11%），2025Q1营收2004亿元（+37%）。淡季期间（24Q4-25Q1）板块整体稳健，燕京啤酒、珠江啤酒增速领跑（25Q1收入同比+67%/107%）。
2. 利润方面，2024年归母净利润729亿元（+61%），2025Q1归母净利润252亿元（+106%）。板块利润增长快于营收，主因成本红利持续释放。
3. 成本与费用：毛利率由42.5%（2024年）提升至43.4%（2025Q1），净利率由13.0%升至15.3%。销售费用率略有下降（2024年14.2%→2025Q1 13.3%），管理费用率由5.9%降至5.2%。企业严格管控费用，整体费用率稳定。

饮料板块2024年及2025Q1表现：

1. 营收方面，2024年软饮料板块总收入4341亿元（+79%），2025Q1营收1193亿元（+18%）。淡季期间增速放缓，东鹏饮料表现突出（2024Q4/2025Q1营收同比+251%/+392%）。
2. 利润方面，2024年归母净利润753亿元（+294%），2025Q1归母净利润219亿元（-54%）。淡季利润增长受费用投放影响，但东鹏饮料仍保持高增（2024Q4/2025Q1归母净利润同比+612%/+476%）。
3. 成本与费用：毛利率41.5%（2024年），净利率17.4%。2024Q4毛利率微降（-0.3pct），2025Q1毛利率提升（+16pct）。销售费用率由15.2%降至14.9%（2025Q1），管理费用率由4.1%降至3.8%。企业四季度缩减开支，一季度增投费用争夺市场。

风险提示：

1. 消费力及消费场景复苏不及预期可能影响板块收入；
2. 行业竞争加剧或削弱企业盈利能力；
3. 原材料成本超预期上涨可能冲击利润。

核心结论：
啤酒板块在2024年及2025Q1利润增长优于收入，主要受益于成本下行及费用管控；饮料板块淡季收入高增但利润承压，行业龙头东鹏饮料表现强劲，为旺季增长奠定基础。整体需关注消费需求复苏、竞争格局及原材料成本波动对板块的影响。