【宏观快评】12月通胀数据点评：年末平稳过渡，开年高点破五-20200109-华创证券-10页_1mb

【宏观快评】12月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2019年12月中国CPI和PPI数据，对2020年1月CPI走势进行了预判，并对PPI走势进行了展望。报告指出，尽管12月CPI同比持平，但受翘尾因素和新涨价因素影响，2020年1月CPI将大概率突破5%。PPI则呈现温和回升趋势，预计脱离通缩区间。

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主要观点

CPI：同比上行破4，但环比持平

• 12月CPI数据：同比增长4.5%，与上月持平，略低于市场预期。
• CPI环比数据：12月CPI环比为0%，为2019年初以来首次弱于季节性。
• 食品项表现：
  • 猪肉价格：均价环比下跌5.6%，但同比涨幅仍达97%，对CPI拉动近2.9个百分点。
  • 供给端：生猪出栏环比增长14.1%，加上储备肉投放，供给紧张状况有所缓解。
  • 需求端：春节临近但猪肉需求环比仅上涨11.7%，低于供给修复速度。
  • 其他肉类：牛羊肉价格环比分别回落0.1%和0.2%，鸡蛋价格大跌5.5%。
  • 蔬果价格：受冷空气及降雪影响，蔬果价格积极上涨，蔬菜环比上涨10.6%，水果环比上涨0.6%，对CPI由拖累转为拉动。
• 非食品项表现：
  • 交通和通信项同比跌幅收窄至-0.7%，主要受国际油价上涨影响。
  • 居住项同比小幅回升至0.5%，主要因水电燃气价格上涨。

CPI趋势预判：高翘尾决定的高通胀

• 翘尾因素：2020年1月至7月CPI翘尾因素将长期保持在2.9%以上，1月更高达3.96%，随后温和回落。
• 新涨价因素：
  • 春节错位：春节CPI环比按季节性或达1%，春节后回落至0.1%。
  • 猪价影响：1月猪肉价格或温和上涨，环比涨幅预计在3%-8%，均价44-47元/kg，高点或难突破52元/kg。
  • 油价影响：美伊冲突推升国际油价，未来一个季度仍存在上涨可能，对CPI影响存在滞后性。
• 超预期风险：
  • 假设1：春节CPI环比低于季节性，或下调0.1个百分点。
  • 假设2：猪肉价格低迷，或环比下跌3%。
  • 综合来看，1月CPI高点破5仍是大概率事件，中性预测为5.4%。

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PPI：工业品价格继续回升

• 12月PPI数据：同比跌幅收窄至-0.5%，环比无涨跌。
• 主要行业表现：
  • 同比涨幅最大行业：黑色矿采选（8.8%）、农副食品加工（7%）、石油和天然气开采业（5.8%）、有色矿采选（2.8%）、烟草制品业（2.8%）。
  • 环比涨幅最大行业：石油和天然气开采（3.8%）、燃气生产和供应业（2.2%）、石油加工（0.7%）、非金属制品（0.7%）、造纸及纸制品（0.5%）。
• 趋势展望：
  • 新年伊始，翘尾因素拖累不再，专项债落地带动基建发力，美伊冲突推升油价上涨，多因素共振下，PPI将温和回升，脱离通缩区间。

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关键信息

• CPI与PPI数据：
  • 12月CPI同比增长4.5%，PPI同比-0.5%。
  • 12月CPI环比为0%，PPI环比无涨跌。
• 影响因素：
  • CPI：猪肉价格、蔬果价格、国际油价、春节错位等。
  • PPI：专项债、基建投资、国际油价、中美贸易情绪等。
• 预测：
  • 2020年1月CPI高点预计在5.4%附近，中性预测为破5%。
  • PPI预计继续温和回升，脱离通缩区间。

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风险提示

• 政府严格限制猪价，可能对CPI走势产生影响。

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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜，中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2019年获得多项宏观经济分析奖项。
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿，均来自华创证券研究所，具备丰富的宏观经济研究经验。

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投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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