> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华东医药2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 华东医药在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，整体收入和利润均有所提升，尤其在创新产品领域表现突出。尽管医美板块面临阶段性压力，但工业微生物板块增长显著，为公司提供了新的增长动力。 ## 主要财务表现 - **公司整体业绩** 2026年半年报显示，公司实现总收入220.67亿元，同比增长1.81%；归母净利润18.61亿元，同比增长2.53%；扣非归母净利润18.58亿元，同比增长5.44%。 - 第二季度收入108.83亿元，同比下滑0.51%；归母净利润8.59亿元，同比下滑4.62%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长0.40%。 - **工业板块表现** 子公司中美华东上半年实现收入79.69亿元（含CSO业务），同比增长8.92%；归母净利润17.40亿元，同比增长10.12%；扣非归母净利润17.25亿元，同比增长13.35%。 - 创新产品收入达16.84亿元，同比增长52%，占医药工业板块收入的21.14%。 - 多款创新产品表现亮眼： - 赛恺泽®下达110份有效订单 - 爱拉赫®销售约9049万元 - 赛乐信®/赛捷宁®销售额（含增值税）超过3亿元，同比增幅超100% - 脯氨酸加格列净片惠优静®、新型PARP抑制剂塞纳帕利胶囊（派舒宁®）等销售迅猛增长 - 创新产品占比提高有助于增强公司抗风险能力。 - **研发投入与管线进展** 上半年医药工业研发投入（不含股权投资）达12.08亿元，直接研发支出10.62亿元，占营收比例13.30%。 - **肿瘤赛道**： - HDM2005处于全球ROR1 ADC第一梯队 - CDH17 ADC HDM2017正在中澳同步推进Ia期临床研究 - 联用治疗结直肠癌（CRC）的两项临床申请获CDE批准 - PD-L1/VEGF/TGF-β三靶点抗体融合蛋白DR30206完成一线NSCLC Ib期剂量拓展入组，推进后续研究 - **内分泌赛道**： - 口服HDM1002减重III期达终点，计划Q4报NDA - HDM1005完成减重III期入组，预计Q4递交Pre-NDA沟通申请 - DR10624新增心衰适应症IND批件，重度高甘油三酯血症启动III期临床，MASH II期临床研究Q3获顶线结果 - **自免领域**： - 乌司奴单抗克罗恩病新适应症获批 - 罗氟司特乳膏多个适应症进入NDA核查阶段 ## 医美与工业微生物板块分析 - **医美板块** 上半年剔除内部抵消后营业收入6.51亿元，同比下降41.43%。 - 国内医美业务收入3.45亿元，同比下滑52.46% - 海外医美业务收入3.32亿元，同比下滑36.59% - 当前医美板块业绩波动是行业调整周期的客观反映，公司正推进战略调整以积蓄复苏动能。 - **工业微生物板块** 上半年实现销售收入4.37亿元，同比增长18.64%。 - **xRNA板块**：增长超过50% - **原料药中间体板块**：增长10%，其中多肽原料药增长超过50% - **大健康&生物材料板块**：增长25%以上 - **动物保健板块**：增长25% - **海外业务**：增长33% - 各业务单元整体经营态势向好，增长稳健。 ## 投资建议与评级 - **投资建议** 公司医药工业、医美及工业微生物板块经营稳健，创新转型为中长期发展提供动力。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为34.27亿元、30.57亿元、35.60亿元，同比增长分别为0.37%、-10.80%、16.46% - 当前股价对应2026-2028年PE分别为13.98倍、15.67倍、13.45倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 市场推广不及预期 - 新产品研发进展不及预期 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 43,612 | 44,575 | 43,438 | 45,258 | | 收入增长率% | 4.07 | 2.21 | -2.55 | 4.19 | | 归母净利润（百万元） | 3,414 | 3,427 | 3,057 | 3,560 | | 利润增长率% | 0.37 | -10.80 | 16.46 | | 毛利率% | 32.63 | 30.85 | 32.11 | | 净利率% | 7.7% | 7.0% | 7.9% | | ROE% | 12.8% | 10.8% | 11.7% | | ROIC% | 11.4% | 9.5% | 10.3% | | 资产负债率% | 33.8% | 33.0% | 31.7% | | 净资产负债率% | 51.1% | 49.4% | 46.5% | | 流动比率 | 1.84 | 1.97 | 2.15 | | 速动比率 | 1.40 | 1.52 | 1.69 | | 每股收益（元） | 1.95 | 1.95 | 1.74 | 2.03 | ## 附录信息 - **分析师信息** - 程培：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验 - 孙怡：南京大学制药工程/新南威尔士大学商业分析双硕士，2023年加入银河证券研究院 - **联系方式** 中国银河证券研究院 公司网址：www.chinastock.com.cn 深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **免责声明** 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券对报告内容的准确性、完整性不作担保，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。 - **评级标准** - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上