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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2026-02-25）

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多个板块，整体市场环境呈现震荡与结构性机会并存的特征。市场短期进入混沌期，但大盘指数保持稳健，2月整体走势被看好。海外市场流动性有企稳迹象，情绪有所好转，黄金与美元指数共振走高，美债利率与美股先抑后扬。国内A股市场受到海外流动性影响，但预计随着贵金属企稳、美股科技股恢复上涨，A股有望出现持续性主线。

主要观点与关键信息

宏观策略

市场走势：2026年2月宏观择时模型评分0分，历史上该评分对应万得全A指数后续一个月上涨概率为78.57%，平均涨幅为3.37%。
投资难度：2月投资难度高于1月，建议聚焦基本面强劲的方向和个股。
基金配置建议：推荐均衡型ETF配置，关注化工、通信、芯片等资金流入方向。
风险提示：模型失效、宏观经济不及预期、重大预期外事件。

海外市场回顾

事件冲击：春节期间伊朗局势、美股AI担忧、美国CPI与GDP数据、IEEPA关税违法裁决等事件对市场造成冲击。
资产表现：黄金与美元指数走高，美债利率、美股及大宗商品先抑后扬，黄金价格预计保持震荡直至波动率回落至25-30区间。
美国经济预期：26Q1美国经济数据有望强于预期，压缩美联储3-4月降息预期；3月中旬后面临特朗普访华“卖现实”交易兑现及美联储不降息的冲击。

金融数据点评

社会融资：1月新增社融72,200亿元，同比多增1,654亿元，政府债券融资占比达13.5%，为2021年以来同期最高。
贷款结构：居民贷款同比多增127亿元，企业贷款同比少增3,300亿元，显示经济结构性改善。
货币供应：M1同比增速跳升至4.9%，M2同比增速为9.0%，显示经济活性增强。
货币政策：流动性供给充裕，央行通过逆回购和MLF操作维持宽松，后续“降准降息”仍可能继续，但需根据经济形势相机抉择。

固收市场分析

利率走势：节前最后一周10年期国债收益率下行，但后续进一步下行难度较大，预计利率将低位震荡。
二级资本债：本周无新发行，成交量减少706亿元，主要集中在广东省、山东省和山西省。
绿色债券：本周发行规模约40.01亿元，成交量570亿元，3Y以下债券占比高，市场热度持续。
风险提示：数据延迟、政策变化、流动性收紧、地缘政治风险等。

行业与个股点评

东方电气（600875）

投资亮点：能源装备业务增长强劲，燃气轮机技术实现国产突破并成功出海。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为35.0/45.2/54.4亿元，对应PE分别为33/26/22倍。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：燃气轮机出海不及预期、原材料价格波动、汇率波动、竞争加剧。

中烟香港（06055.HK）

投资亮点：作为境内免税市场独家出口卷烟平台，毛利率有望提升。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.4/10.6/13.0亿港元，对应PE为34/30/24倍。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：各国烟草管控政策变化、烟叶种植及购销政策变化、地缘政治风险。

利扬芯片（688135）

投资亮点：国内独立第三方芯片测试龙头，布局高端测试产能和“一体两翼”战略。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为6.3/7.9/9.6亿元，对应PS分别为11/9/7倍。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：高端测试需求不及预期、进口设备依赖、经营风险。

东方盛虹（000301）

投资亮点：炼化新材料龙头，受益于行业反内卷，EVA、POE等新材料进入收获期。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为1262/1385/1420亿元，归母净利润分别为1.4/35/45亿元。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、产能出清不及预期、原材料价格波动、环保风险。

泰格医药（300347）

投资亮点：国内临床CRO龙头，海外业务不断扩张，具备全链条服务能力。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为71.29/80.19/93.27亿元，归母净利润分别为11.14/13.57/18.17亿元。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发投入不及预期、行业竞争加剧。

拓普集团（601689）

投资亮点：“机器人+车+液冷”协同发展，热管理订单及新定点带来增长动力。
盈利预测：预计2025年归母净利润28.13亿元，2026-2027年分别为34.05/43.37亿元。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动。

总结

整体来看，市场进入短期震荡期，但中长期仍具备上行空间。海外流动性逐步企稳，对A股形成一定支撑。国内经济数据改善，货币宽松政策延续，为市场提供支撑。行业层面，周期性行业表现稳健，而部分成长性行业则面临调整压力，但具备长期增长潜力。个股方面，东方电气、中烟香港、利扬芯片、东方盛虹及泰格医药等被重点推荐，分别受益于能源转型、烟草出口、半导体测试、新材料及医药外包等趋势。建议投资者关注基本面强劲的行业及个股，合理配置ETF，警惕宏观经济波动及地缘政治风险。

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