> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先宽基后行业，反攻的行业四条主线 ## 核心内容 本报告提出在当前市场环境下，应采取“先宽基后行业”的策略，关注指数底部反弹的契机，并识别出四条具有潜在反攻机会的行业主线。 ## 主要观点 1. **市场调整源于微观交易结构** 本周全球市场共振下跌，但主要原因是微观交易结构的调整，而非基本面恶化。国内市场的微观交易结构问题相比日韩及以往更具可控性。 2. **牛市基础稳固，风险释放后有望反弹** 当前行情建立在科技转型和国家治理能力提升的背景下，牛市基础扎实。人民币汇率在股市上涨期间持续走强，反映市场对中国整体的信心提升。即便7月以来国内股市调整，人民币仍保持升值趋势，显示指数下行有底。 3. **策略建议：先宽基后行业** 在指数底部反弹的初期，宽基指数应率先受益。行业方面，重点关注以下四条主线。 ## 关键信息 ### 行业主线建议 - **AI上游原材料** AI制造方向基本面稳定，但需时间消化微观交易结构压力。可关注有色（铜、锡、稀土、铟、铌等）、化工（氟化工、高端MLCC陶瓷粉底等）等具备供需硬缺口的领域。 - **业绩确定性强的成长方向** 例如CXO（医药外包），在科技转型背景下，其业绩表现较为稳定，具备较强的市场吸引力。 - **券商板块** 受益于三大趋势： - 融资结构转型：地产旧循环走弱，直接融资占比提升，券商作为融资枢纽受益。 - 财富结构转型：居民资产从地产向权益迁移，券商财富管理业务受益。 - 科技长牛格局：国家治理能力提升与科技转型推动长期牛市，券商自营与资管业务长期受益。 - **周期供给侧涨价预期** 随着全球经济预期下修，需求端增长有限，但供给侧变化带来机会。重点关注能源（受中东局势影响，原油价格上涨）和农业（下半年极端天气及生猪供需结构改善）等领域。 ## 风险提示 - **市场表现不及预期**：海内外经济和地缘政治风险可能影响市场实际表现。 - **风险定价可能不充分**：地缘政治等风险尚未完全反映在市场中，突发事件可能带来冲击。 - **产业发展不及预期**：前沿行业可能因技术迭代、商业化进度或业绩兑现不及预期而回调。 - **模型设定风险**：模型参数对历史数据敏感，可能影响汇率预测结果。 ## 投资评级标准 ### 公司投资评级 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ### 行业投资评级 - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **看淡**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告为东方证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否符合自身投资目标，自行承担投资风险。报告内容不得作为投资建议，亦不可用于诉讼、仲裁或传媒引用。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 数据来源 - 图表数据来源：Wind、东方证券研究 - 文本内容来源：东方证券研究所策略周度思考报告 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年07月20日 - **分析师**：张陈 - **执业证书编号**：S0860526010004 - **联系方式**：zhangchen2@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn