> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 老百姓（603883.SH）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了老百姓2025年全年及2026年第一季度的财务表现和经营策略，指出公司在利润端已显现修复趋势，费用管控成效显著，同时门店结构持续优化，加盟与新零售成为增长新引擎。 --- ## 2025年及2026年一季度关键财务数据 | 指标 | 2025年 | 2026年Q1 | 同比变化 | |------|-------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 222.37 | 54.81 | +0.85% | | 归母净利润（亿元） | 3.82 | 2.64 | +5.27% | | 扣非归母净利润（亿元） | 3.47 | 2.60 | +6.98% | | 经营性净现金流（亿元） | 31.43 | 8.59 | +6.76% | | EPS（元） | 0.50 | 0.35 | - | --- ## 主要观点 ### 1. 利润端修复趋势确立，费用管控成效显著 - **利润增长**：2025年公司归母净利润同比下滑26.44%，但剔除商誉和土地减值影响后，净利润同比下降仅1.0%。2026年Q1净利润实现中高个位数增长，利润修复趋势明确。 - **毛利率回升**：2025年整体毛利率为32.30%，同比下滑0.87个百分点，主要因DTP及线上零售销售增长，拉低毛利率。2026年Q1毛利率回升至33.51%，得益于商品结构优化、自有品牌销售占比提升（24.4%）、统采销售占比增加（76.8%）。 - **费用率下降**：2025年销售费用率同比下降1.00个百分点至21.13%，2026年Q1进一步降至20.76%，反映出公司在关闭亏损门店、精细化运营和数字化赋能方面的显著成效。 ### 2. 门店结构优化，加盟与新零售驱动增长 - **门店数量变化**：截至2025年末，公司门店总数为14,975家，较年初净减少302家，主要为关闭或搬迁亏损直营店。2026年Q1门店总数增至15,001家，净增加26家，其中加盟店增长136家，成为门店扩张的主要动力。 - **直营与加盟比例**：2025年末直营门店9,732家（净减少249家），加盟门店5,243家（净减少53家）；2026年Q1直营门店9,622家（净减少110家），加盟门店5,379家（净增加136家）。 - **新零售发展**：公司线上业务持续增长，2025年线上渠道销售总额（含加盟）突破31.2亿元，同比增长26.3%。 - **专业药房布局**：公司聚焦处方外流，截至2026年Q1，拥有“门诊慢特病”定点门店1,745家，双通道门店318家，与超过270家国内外药企建立深度合作，重点布局创新肿瘤药、自免药物、代谢及慢病特药等品类。 ### 3. 运营能力持续提升，库存与现金流管理优化 - **库存断货率下降**：2025年全量商品断货率同比下降0.6个百分点。 - **存货周转天数**：同比减少6.7天，降至86.4天。 - **应收账款周转天数**：同比减少0.7天，降至36.0天，显示公司资金回笼效率提升。 --- ## 关键信息总结 - **业绩表现**：2025年公司营收基本持平，净利润下滑主要受减值影响，2026年Q1业绩明显改善，利润修复趋势确立。 - **战略转型**：公司从规模扩张转向存量优化与高质量增长，强化自有品牌和统采策略，提升毛利率。 - **门店优化**：通过关闭亏损直营店，优化门店结构，加盟店成为扩张主力，尤其在县域乡镇市场。 - **新零售升级**：线上业务增长显著，为公司提供新的业绩增长点。 - **运营效率提升**：库存与现金流管理优化，提升整体运营效率。 --- ## 风险提示 - 医药行业政策风险； - 加盟店经营不及预期； - 门店扩张速度低于预期。 ```