非银行金融行业关于科创板规则落地的点评：迈出产业结构与资本市场耦合度纠正的历史性一步，看好龙头券商与优质创投配置机会-20190131-长城证券-13页_1mb

科创板设立及对资本市场影响分析总结

核心内容

本文主要分析了中国科创板设立的背景、规则细则以及对券商行业的影响，并提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

• 科创板设立意义重大：科创板的设立是中国资本市场改革的重要一步，标志着中国资本市场逐步走向市场化和国际化。
• 改革力度空前：科创板在上市门槛、交易制度、信息披露、退市机制等方面进行了多项创新，体现了监管层对资本市场的深度改革。
• 券商受益显著：科创板的设立对券商的投行业务和直投业务均带来积极影响，尤其对龙头券商如华泰证券、国泰君安、广发证券等构成利好。
• 投资机会丰富：科创板为尚未盈利的科技企业提供了上市机会，同时增加了市场包容性，有助于激发市场活力。

关键信息

科创板规则要点

• 上市条件：设置5套差异化上市指标，包括市值、营收、研发投入等，满足不同发展阶段的科创企业需求。
• 投资者门槛：个人投资者需满足资产日均不低于50万元，且参与证券交易24个月以上。
• 交易制度：引入盘后固定价格交易、优化融券交易机制、放宽涨跌幅限制至20%、调整单笔申报数量等。
• 信息披露：强调信息披露的重要性，要求对影响投资者决策的信息进行充分披露。
• 退市制度：设立严格退市机制，不再仅以连续亏损为标准，新增扣非净利润为负、净资产为负等指标。
• 股权激励：将股权激励计划限额提升至20%，并允许承担主要管理和研发职责的股东及其亲属参与激励。
• 股份减持：对尚未盈利公司的控股股东、董监高、核心技术人员的股份减持进行限制，最长锁定期为5年。

科创板对券商的影响

• 投行业务：科创板设立将带来投行承销收入的增量，预计首批上市企业数量在10-15家，规模在150亿元-200亿元左右。
• 直投业务：科创板为券商直投业务提供新的退出渠道，允许券商子公司进行跟投，提高投资成功率。
• 业务延伸：科创板的设立推动券商从投行向直投等买方业务延伸，提升服务链的完整性。

投资建议

• 重点推荐券商：华泰证券（预计成为第一家 A + H + G 内地券商）、国泰君安、广发证券、中金公司（港股）等。
• 互联网券商：东方财富值得关注。
• 次新股标的：南京证券、中信建投证券等具有弹性空间的次新股。
• 创投板块：建议关注鲁信创投、九鼎投资、华西股份等标的。

风险提示

• 商誉爆雷风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 科创板推进不及预期风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管政策风险

结构与机制分析

上市机制

• 审核制度：科创板由上交所审核，证监会注册，制度更加灵活。
• 差异化指标：包括市值、营收、研发投入等，适应不同发展阶段的科技企业。

交易机制

• 涨跌幅限制：新股上市前5个交易日无涨跌幅限制，第6个交易日起涨跌幅限制为20%。
• 申报数量：单笔申报数量不小于200股，可递增1股，市价订单最大5万股，限价订单最大10万股。
• 盘后交易：引入盘后固定价格交易机制，减少对盘中价格的冲击。

退出渠道

• IPO退出：科创板为私募股权投资提供了新的退出渠道，尤其在新三板遇冷、IPO过会率低的情况下。
• 直投跟投：允许券商子公司进行跟投，提高投资项目的成功率。

市场影响

• 市场包容性增强：科创板允许尚未盈利、特殊股权结构企业和红筹企业上市，形成多元化结构。
• 制度优化：科创板的设立有助于推动多层次资本市场结构的构建，提升市场活力与资源配置效率。
• 行业格局变化：预计科创板将对券商行业格局产生深远影响，推动龙头券商进一步扩大市场份额。

结论

科创板的设立是中国资本市场改革的重要里程碑，其制度创新和市场包容性将对券商行业带来显著利好，尤其对龙头券商和直投业务具有战略机遇。投资者应关注相关券商及创投板块的配置机会，同时需警惕潜在的市场与政策风险。