> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美豆多空交织，粕类迎供应挑战总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年3月全球及中国豆粕与菜粕市场的供需状况、价格走势及市场预期，重点围绕供应宽松预期、地缘冲突影响、进口大豆到港节奏、油厂压榨量变化、下游需求以及基差与价差变动等方面展开。报告指出，粕类市场正面临供应端的挑战，价格走势呈现震荡回调态势。 --- ## 主要观点 ### 豆粕市场 - **国际供应**：地缘冲突推动原油价格上涨，利好生物柴油需求，从而间接支撑美豆价格。美豆出口销售和检验数据有所改善，但USDA报告指出旧作库存仍维持高位，新作种植面积有望增加，供应端压力持续。 - **国内供需**：进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开，预计二季度大豆到港量维持高位，压榨量回升，供应宽松预期增强。前期地缘冲突推动豆粕价格大幅上涨，刺激下游采购，但随着价格回落，下游需求回归刚需，采购情绪转淡。 - **库存变化**：豆粕库存预计重回累积，基差回落，豆粕5-9反套持续。3月豆粕库存环比减少19.67%，同比减少9.52%。 - **价格区间**：豆粕09合约预计弱势运行，价格区间在2830-3060元/吨。 ### 菜粕市场 - **国际供应**：美伊战争升级推动原油价格上涨，提振菜籽需求，ICE菜籽价格大幅上涨。地缘冲突影响边际减弱，但原油市场仍偏强，限制菜籽下跌空间。 - **国内供应**：进口加拿大菜籽买船恢复，菜籽重新进入中国市场，但成本较高，榨利较差。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，市场成交量有限。 - **下游需求**：水产养殖活动尚未开启，菜粕下游实际需求表现一般，市场有价无市，交投清淡。随着天气转暖，水产养殖活动重启，预计菜粕供需逐步恢复。 - **价格区间**：菜粕09合约重回底部震荡区间，价格区间在2260-2480元/吨。 --- ## 关键信息 ### 供应端 - **美豆供应**：USDA3月报告未对全球大豆供需数据进行大幅调整，美豆旧作库存维持高位，新作种植面积增长，供应端压力仍存。 - **巴西大豆**：巴西大豆产量维持1.8亿吨丰产预期，收获进度加快，大豆对华排船计划总量增加，预计二季度集中上市。 - **阿根廷大豆**：阿根廷大豆产量略降，但出口量维持稳定，供应端压力较小。 ### 进口节奏 - **大豆到港**：3月船期大豆采购完成，4月船期采购进度达94.17%，5月船期采购进度67.48%，预计6月及7月到港量逐步减少。 - **菜籽到港**：4月主要油厂菜籽到港量约51万吨，第14周油厂菜籽库存16.8万吨。 ### 压榨情况 - **豆粕压榨**：2026年3月国内油厂实际压榨量达832.65万吨，环比增加361.44万吨，同比增加209.84万吨。 - **菜粕压榨**：第14周菜籽压榨量5.3万吨，菜粕产量3.02万吨，油厂菜粕库存2万吨，颗粒粕库存6.38万吨。 ### 基差与价差 - **豆粕基差**：豆粕09合约基差为61元/吨，较上周回落。 - **豆粕价差**：豆粕5-9合约价差为-106元/吨，较上周有所收窄。 - **菜粕基差**：菜粕09合约基差为131元/吨，较上周回落。 - **菜粕价差**：菜粕5-9合约价差为-104元/吨，较上周有所扩大。 ### 市场预期 - **豆粕**：供应宽松预期增强，价格震荡回调，下游需求疲软，市场整体偏空。 - **菜粕**：供应改善，但需求仍处于淡季，价格跟随豆粕波动，存在价差走弱机会。 --- ## 供需平衡表（2025/26年度） | 国家/地区 | 2月 | 3月 | |-----------|-----|-----| | 全球 | | | | 期初库存 | 123.66 | 123.84 | | 产量 | 428.18 | 427.18 | | 进口量 | 185.99 | 185.61 | | 压榨消费量 | 368.03 | 367.96 | | 国内总消费 | 424.74 | 424.16 | | 出口量 | 187.57 | 187.17 | | 期末库存 | 125.51 | 125.31 | | 库消比 | 20.50% | 20.50% | | 美国 | | | | 期初库存 | 8.84 | 8.84 | | 产量 | 115.99 | 115.99 | | 进口量 | 0.54 | 0.68 | | 压榨消费量 | 69.94 | 70.08 | | 国内总消费 | 72.99 | 73.13 | | 出口量 | 42.86 | 42.86 | | 期末库存 | 9.52 | 9.52 | | 库消比 | 8.22% | 8.21% | | 中国 | | | | 期初库存 | 44.49 | 44.49 | | 产量 | 20.9 | 20.9 | | 进口量 | 112 | 112 | | 压榨消费量 | 108 | 108 | | 国内总消费 | 132.9 | 132.9 | | 出口量 | 0.1 | 0.1 | | 期末库存 | 44.39 | 44.39 | | 库消比 | 33.38% | 33.38% | | 巴西 | | | | 期初库存 | 36.81 | 36.81 | | 产量 | 180 | 180 | | 进口量 | 0.5 | 0.5 | | 压榨消费量 | 61 | 61 | | 国内总消费 | 65.4 | 65.4 | | 出口量 | 114 | 114 | | 期末库存 | 37.91 | 37.91 | | 库消比 | 21.13% | 21.13% | | 阿根廷 | | | | 期初库存 | 23.37 | 23.57 | | 产量 | 48.5 | 48 | | 进口量 | 7.5 | 7.5 | | 压榨消费量 | 41 | 41 | | 国内总消费 | 48.2 | 47.9 | | 出口量 | 8.25 | 8.25 | | 期末库存 | 22.92 | 22.92 | | 库消比 | 40.60% | 40.82% | --- ## 市场展望 - 豆粕：供应宽松预期增强，价格震荡回调，预计09合约维持弱势。 - 菜粕：供应改善，但需求仍偏弱，价格跟随豆粕波动，存在价差走弱机会。 --- ## 投资建议 - 豆粕：建议关注供应宽松对价格的压制，操作上以逢高做空为主。 - 菜粕：短期价格受豆粕影响较大，需关注水产养殖活动重启带来的需求提振。 --- ## 风险提示 - 地缘冲突、天气变化、进口节奏、下游需求等均可能对市场产生影响。 - 市场波动较大，建议投资者谨慎操作，关注市场动态及政策变化。