20260410-迈科期货-美豆多空交织_粕类迎供应挑战_21页_5mb

美豆多空交织，粕类迎供应挑战总结

核心内容

本报告主要分析了2026年3月全球及中国豆粕与菜粕市场的供需状况、价格走势及市场预期，重点围绕供应宽松预期、地缘冲突影响、进口大豆到港节奏、油厂压榨量变化、下游需求以及基差与价差变动等方面展开。报告指出，粕类市场正面临供应端的挑战，价格走势呈现震荡回调态势。

主要观点

豆粕市场

• 国际供应：地缘冲突推动原油价格上涨，利好生物柴油需求，从而间接支撑美豆价格。美豆出口销售和检验数据有所改善，但USDA报告指出旧作库存仍维持高位，新作种植面积有望增加，供应端压力持续。
• 国内供需：进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开，预计二季度大豆到港量维持高位，压榨量回升，供应宽松预期增强。前期地缘冲突推动豆粕价格大幅上涨，刺激下游采购，但随着价格回落，下游需求回归刚需，采购情绪转淡。
• 库存变化：豆粕库存预计重回累积，基差回落，豆粕5-9反套持续。3月豆粕库存环比减少19.67%，同比减少9.52%。
• 价格区间：豆粕09合约预计弱势运行，价格区间在2830-3060元/吨。

菜粕市场

• 国际供应：美伊战争升级推动原油价格上涨，提振菜籽需求，ICE菜籽价格大幅上涨。地缘冲突影响边际减弱，但原油市场仍偏强，限制菜籽下跌空间。
• 国内供应：进口加拿大菜籽买船恢复，菜籽重新进入中国市场，但成本较高，榨利较差。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，市场成交量有限。
• 下游需求：水产养殖活动尚未开启，菜粕下游实际需求表现一般，市场有价无市，交投清淡。随着天气转暖，水产养殖活动重启，预计菜粕供需逐步恢复。
• 价格区间：菜粕09合约重回底部震荡区间，价格区间在2260-2480元/吨。

关键信息

供应端

• 美豆供应：USDA3月报告未对全球大豆供需数据进行大幅调整，美豆旧作库存维持高位，新作种植面积增长，供应端压力仍存。
• 巴西大豆：巴西大豆产量维持1.8亿吨丰产预期，收获进度加快，大豆对华排船计划总量增加，预计二季度集中上市。
• 阿根廷大豆：阿根廷大豆产量略降，但出口量维持稳定，供应端压力较小。

进口节奏

• 大豆到港：3月船期大豆采购完成，4月船期采购进度达94.17%，5月船期采购进度67.48%，预计6月及7月到港量逐步减少。
• 菜籽到港：4月主要油厂菜籽到港量约51万吨，第14周油厂菜籽库存16.8万吨。

压榨情况

• 豆粕压榨：2026年3月国内油厂实际压榨量达832.65万吨，环比增加361.44万吨，同比增加209.84万吨。
• 菜粕压榨：第14周菜籽压榨量5.3万吨，菜粕产量3.02万吨，油厂菜粕库存2万吨，颗粒粕库存6.38万吨。

基差与价差

• 豆粕基差：豆粕09合约基差为61元/吨，较上周回落。
• 豆粕价差：豆粕5-9合约价差为-106元/吨，较上周有所收窄。
• 菜粕基差：菜粕09合约基差为131元/吨，较上周回落。
• 菜粕价差：菜粕5-9合约价差为-104元/吨，较上周有所扩大。

市场预期

• 豆粕：供应宽松预期增强，价格震荡回调，下游需求疲软，市场整体偏空。
• 菜粕：供应改善，但需求仍处于淡季，价格跟随豆粕波动，存在价差走弱机会。

供需平衡表（2025/26年度）

市场展望

• 豆粕：供应宽松预期增强，价格震荡回调，预计09合约维持弱势。
• 菜粕：供应改善，但需求仍偏弱，价格跟随豆粕波动，存在价差走弱机会。

投资建议

• 豆粕：建议关注供应宽松对价格的压制，操作上以逢高做空为主。
• 菜粕：短期价格受豆粕影响较大，需关注水产养殖活动重启带来的需求提振。

风险提示

• 地缘冲突、天气变化、进口节奏、下游需求等均可能对市场产生影响。
• 市场波动较大，建议投资者谨慎操作，关注市场动态及政策变化。