> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结（5月21日） ## 核心内容概览 本报告汇总了5月21日全球主要市场的表现、行业点评及公司点评，分析了市场趋势与投资机会，为投资者提供策略参考。 ## 全球市场观察 ### 主要股市表现 | 股指名称 | 收市价 | 单日涨跌(%) | 年内涨跌(%) | |------------------|---------|-------------|-------------| | 恒生指数 | 25,387 | -1.03 | -0.95 | | 恒生国企 | 8,475 | -1.51 | -4.92 | | 恒生科技 | 4,769 | -2.15 | -13.54 | | 上证综指 | 4,077 | -2.04 | 2.73 | | 深证综指 | 2,800 | -2.40 | 10.64 | | 深圳创业板 | 3,830 | -2.35 | 19.56 | | 美国道琼斯 | 50,286 | 0.55 | 4.62 | | 美国标普500 | 7,446 | 0.17 | 8.77 | | 美国纳斯达克 | 26,293 | 0.09 | 13.13 | | 德国DAX | 24,607 | -0.53 | 0.48 | | 法国CAC | 8,086 | -0.39 | -0.78 | | 英国富时100 | 10,443 | 0.11 | 5.16 | | 日本日经225 | 61,684 | 3.14 | 22.54 | | 澳洲ASX 200 | 8,622 | 1.47 | -1.06 | | 台湾加权 | 41,368 | 3.37 | 42.83 | ### 市场动态 - **A股**：午后明显回落，上证指数跌2.0%，创业板指跌2.4%。银行和汽车板块抗跌，软件服务、半导体链和房地产板块承压。 - **港股**：高开低走，恒指跌1.0%，恒生科技指数跌2.2%。南向资金净卖出61.05亿港元，主要净买入阿里巴巴、胜宏科技和中国移动，净卖出友邦保险、小米和长飞光纤光缆。 - **美股**：震荡收涨，标普500涨0.2%，纳指涨0.1%。英伟达业绩强劲但股价下跌1.8%，显示AI龙头的高预期已充分计价。 - **欧洲市场**：STOXX600基本持平，德国和法国5月私营部门活动收缩，但油价回落缓解了通胀压力。 - **日韩市场**：日经225涨3.14%，韩国KOSPI大涨8.4%，受益于美伊谈判进展及英伟达业绩带动的AI产业链信心。 ### 大宗商品与外汇 - **美债收益率曲线**：明显趋平，10年期收益率跌1.6bps至4.57%，30年期跌3.1bps至5.09%，2年期升2.8bps至4.08%。 - **油价回落**：暂时缓解再通胀压力，但贵金属与加密资产未明显扩张。 - **离岸人民币**：纽约尾盘报6.8001，接近三年高位。 ## 行业点评 ### 半导体行业 - **Nvidia**：1QFY27业绩超预期，收入同比增长85%至820亿美元，非GAAP毛利率稳定在75%。AI基础设施的经济效益增强，单位token成本下降、部署速度加快和工作负载兼容性提升，支撑其AI资本开支增长。公司上调指引，2Q收入预计达910亿美元，非GAAP毛利率维持75%。我们认为Nvidia正从GPU供应商向全栈AI工厂平台转型，维持“优于大市”评级。 ### 中国保险行业 - **保险资金运用**：1Q26保险资金运用余额达39.4万亿元，环比+2.5%，同比+12.9%。核心权益占比维持中双位数，其中权益基金增幅超越股票，债券配置稳定，长期股权投资增长。 - **偿付能力**：寿险核心偿付能力充足率环比回升3.1个百分点至118.1%，部分缓解市场对险资加仓二级权益的担忧。预计头部寿险公司资产重分类和增资带动行业整体改善。 - **估值与推荐**：当前板块交易于0.3-0.6倍FY26E P/EV和0.6-1.1x FY26 P/B，股息率3%-7%。推荐买入中国平安（目标价：86港元）、中国人寿（目标价：34港元）和中国财险（目标价：20港元），维持行业“优于大市”评级。 ## 公司点评 ### 网易（NTES US） - **业绩表现**：1Q26总营收同比增长6%至306亿元，非GAAP净利润同比持平在113亿元，超出预期。毛利率改善幅度超预期，费用管控成效显著。 - **未来展望**：《遗忘之海》《无限大》等重点游戏将在2H26至2027年陆续上线，推动游戏收入增速回升。我们上调FY26至FY28盈利预测2%-4%，但考虑游戏行业估值下行，将目标价下调至155.0美元，维持“买入”评级。 ### 同程旅行（780 HK） - **业绩表现**：1Q26总收入50亿元，同比增长14.4%，调整后净利润9.41亿元，同比增长19.4%。核心OTA业务表现超预期。 - **短期影响**：油价上涨或影响交通和酒店业务增长，但暑期旅游高峰可能带动恢复。我们将2026年收入及非GAAP净利润预测下调3%，目标价调整至25.0港元，对应14.4倍FY26E非GAAP市盈率，维持“买入”评级。 ### 蔚来（NIO US/9866 HK） - **业绩表现**：1Q26收入同比增长112%，毛利率环比扩大至19.0%，创4Q21以来新高。经营亏损较预期改善。 - **盈利预期**：2026年销量预测为46万台，毛利率上调至17.6%，预计2026年GAAP净亏损收窄至13亿元，Non-GAAP经营利润1.45亿元；2027年有望实现GAAP净利润3.24亿元。 - **评级调整**：上调至“买入”，美股/港股目标价分别上调至7美元/55港元，基于0.9倍FY26E P/S估值。 ## 投资评级说明 - **公司投资评级**： - 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15% - 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 - 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10% - 未评级：未给予投资评级 - **行业投资评级**： - 优于大市：行业股价未来12个月预期表现跑赢大市 - 同步大市：行业股价未来12个月预期表现与大市相若 - 落后大市：行业股价未来12个月预期表现跑输大市 ## 免责声明 本报告仅为招银国际环球市场及其关联机构提供给特定客户和专业人士的参考数据。不构成投资建议，亦不构成证券出售要约或买卖邀请。投资决策应独立评估，建议咨询专业财务顾问。报告内容可能随时调整，不承诺变更通知。投资者应自行承担投资风险，招银国际环球市场不承担相关法律责任。 ## 联系信息 - **招银国际环球市场有限公司** - 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 - 电话：(852) 3900 0888 - 传真：(852) 3900 0800 - **公司关系**：招银国际环球市场为招银国际金融有限公司的全资附属公司，招银国际金融有限公司为招商银行的全资附属公司。 - **法律声明**：本报告版权属招银国际环球市场所有，未经书面授权，不得翻版、复制、转售或转发。投资者应根据自身情况独立决策。