> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新经济定上限，传统经济定下限 —— 2026年7月5日宏观周观点总结 ## 核心内容 本周宏观市场风格出现再平衡，新经济与传统经济的分化成为市场关注的重点。新经济表现强劲，而传统经济仍需观察其改善迹象，两者共同决定市场走势。 ### 主要观点 1. **市场风格再平衡** 市场对新经济高景气的预期已较为充分，但传统经济的走势将决定市场方向。分子端与分母端的“近忧缓解”，但“远虑未消”。 2. **新经济高景气延续** - 中美关税税率降低及美国补库需求将推动中国对美出口回升。 - 美伊冲突缓和将提振对中东地区出口。 - 6月PMI数据小幅改善，但内需边际改善主要来自油价回落，5月工业企业利润改善仍集中在新经济领域。 3. **美元指数影响全球流动性** - 美元走强并非源于加息预期，而是美国基本面相对韧性。 - 尽管非农数据低于预期，但劳动参与率下降及失业率低于预期表明美国就业市场尚未明显走弱。 - 强美元短期内难以改变，对全球流动性形成压力。 4. **传统经济表现仍是关键变量** - 7月政治局会议对经济结构性特征的表述及政策部署将影响市场预期。 - 财政支出节奏的边际变化是核心跟踪指标。 ## 一周高频数据概览 ### 2.1 实体经济 - **消费**：服务端票房同比平稳，商品端轻纺城成交增速下滑，地产成交降幅扩大。 - **贸易**：干散货运价回升，油运继续回落。 - **工业生产**：上游开工率持稳，轮胎开工率降幅收窄，光伏经理人指数小幅回升。 - **地产**：30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大，二手房成交面积在不同城市表现分化。 ### 2.2 物价 - **能源价格**：延续下行，但部分石化产业链产品价格触底反弹。 - **农产品**：整体平稳，鸡蛋价格上涨。 - **化工产品**：PVC价格回落，聚丙烯、沥青价格反弹。 - **黑色系商品**：铁矿石、螺纹钢价格同比增幅收窄。 - **电子行业**：费城半导体指数走弱，DXI指数高位回落。 - **服务端**：人均票房价格小幅下滑。 ### 2.3 货币金融 - **汇率**：人民币继续升值，美元指数小幅回落。 - **利率**：银行间利率下行，国债收益率小幅上行，期限利差微幅走阔。 - **流动性**：央行通过MLF超额续作与隔夜逆回购维持流动性稳定。 ## 下周重点关注 - **国内**：5月经济数据发布。 - **海外**：美联储议息会议及陆家嘴论坛。 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。 - **市场波动**：资产价格可能随局势变化呈现“折返跑”特点，波动率可能放大。 ## 关键指标与跟踪重点 - **核心指标**：传统经济表现、财政支出节奏。 - **政策关注**：7月政治局会议对经济结构性特征的表述及政策部署。 - **数据跟踪**：5月经济数据、美联储议息会议、陆家嘴论坛。 ## 分析师信息 - **黄汝南**、**陈至奕**、**孙金霞**、**孙国翔**、**刘姜枫** - 执业证书编号及联系方式详见原文。 ## 相关报告 - 《本轮美元反弹的动能和前景》 - 《韩国：出生人口回暖，科技上涨并非主因》 - 《以色列选举难改鹰派军事政策》 ## 总结 当前市场风格正从新经济向传统经济再平衡，新经济仍保持高景气，而传统经济的改善尚不充分。美元指数走强对全球流动性形成压力，市场后续走势将取决于传统经济的表现。下周重点关注5月经济数据、美联储议息会议及陆家嘴论坛，同时需警惕美伊冲突对资产价格的影响。