> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Arista 超预期，交换网络利好不断 ## 核心内容 本报告指出，Arista Networks 在2026年第二季度财报中表现出色，营收和盈利均超出市场预期，显示出AI基础设施投资浪潮正在加速向网络层转移。同时，交换网络在AI建设中的核心地位逐步凸显，市场对交换机的需求持续旺盛，供不应求的局面预计将持续至2028年。此外，超节点的放量将推动交换芯片与GPU的配比大幅提升，进一步提升交换网络在计算集群中的权重，带来量价齐升的产业通胀机遇。 ## 主要观点 - **Arista 业绩超预期** Arista Networks 在2026年第二季度实现营收30.36亿美元，同比增长37.7%，环比增长12.1%，超出市场预期。公司同时上调了全年营收指引至126亿美元，预计AI Fabrics将贡献至少35亿美元，园区网至少12.5亿美元。 - **AI基础设施投资加速转向网络层** 管理层强调客户将网络视为AI基础设施的中枢神经系统，表明交换网络的重要性正在上升，AI基础设施的重心或将逐步转向网络层。 - **交换机供不应求，供应链瓶颈持续** 由于内存、芯片、晶圆等网络元器件产能不足，订单交付面临压力。Arista 的多年采购承诺从36亿美元增加至97亿美元，以应对供应链瓶颈，保障交付能力。 - **超节点驱动交换芯片与GPU配比提升** 2025年下半年起，超节点样品陆续推出，2026年或将进入放量阶段。传统交换机与GPU配比为3:64，而英伟达 NVL72 柜内交换芯片与GPU配比已提升至1:4，最新 VR NVL72 进一步提升至1:2。 - **推荐“交换网络四剑客”** 本报告推荐关注盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯等公司在交换网络领域的表现。 ## 关键信息 - **财务表现** FY2026Q2营收：30.36亿美元 同比增长：37.7% 环比增长：12.1% GAAP运营利润率：45.4% 非GAAP运营利润率：49.9% GAAP每股收益：0.95美元 非GAAP每股收益：1.02美元 - **全年指引** 全年营收指引：126亿美元（上调自115亿美元） AI Fabrics贡献：至少35亿美元 园区网贡献：至少12.5亿美元 - **市场趋势** 交换网络在AI基础设施中地位提升，需求持续旺盛。 超节点推动交换芯片与GPU配比大幅提升，产业通胀机遇显现。 - **风险提示** - AI发展不及预期 - 国产GPU供应不及预期 - 机柜上架不及预期 ## 估值方法的局限性 - 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请咨询独立投资顾问。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 - 报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或分发。 ## 特别声明 本研报风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告。