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【专题报告】集运指数 (欧线): 回顾历史，再看今朝

核心观点

2026年美以伊冲突导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，引发全球能源运输风险上升，并通过油价与航运成本渠道间接推动EC期货和欧线运价上涨，但整体影响弱于2023-2024年的红海危机，且高度依赖地缘局势变化。

历史回顾

1980-1988 两伊战争时期

• 事件背景：两伊战争期间，伊拉克和伊朗展开“油轮战”，袭击驶往对方港口的油轮，后扩展至中立国船只。
• 影响：
  • 霍尔木兹海峡通航量下降，日均通过量从16-18百万桶/日跌至10-12百万桶/日。
  • 战争风险保险费大幅飙升，多国部署军舰保护商船通航。
• 研究局限：当时缺乏统一、公开的运价指数，难以全面分析影响。

2023-2024 红海危机

1. 苏伊士运河集装箱船通行数量断崖下跌

• 红海危机导致船公司暂停红海航线，改道好望角。
• 2023年12月起，苏伊士运河过河船只数量显著下降，红海往地中海和地中海往红海航向集装箱船通过数量跌至个位数。

2. 对欧线海运影响巨大

• 航程延长：绕行好望角导致航程增加10-15天。
• 燃油成本上升：每次绕行需额外增加50万-200万美元燃油成本。
• 保险费用激增：战争险保费从$0.07%$上涨至$1%$，涨幅达1000%。
• 成本对比：
  • 距离：好望角航线比苏伊士运河航线多3280海里（+39%）。
  • 燃油成本：好望角航线比苏伊士运河航线高50万美元。
  • 战争险成本：危机期间，好望角航线战争险成本比苏伊士运河航线低120-130万美元。

3. 推动运价及欧线集运期现价格持续上涨

• 运价上涨：红海危机期间运价最高上涨至3964美元/FEU，较2019年疫情前平均运价1420美元/FEU上涨179%，较2023年11月前1384美元/FEU上涨186%。
• EC期货上涨：EC期货受红海危机影响显著，相较危机前有明显涨幅且维持涨势。
• SCFI上涨：上海出口集装箱运价指数（SCFI）也呈现上涨趋势。

2026 美以伊冲突

1. 霍尔木兹海峡关闭的直接影响

• 运输量：霍尔木兹海峡运输量约2000万桶/日，其中80%流向亚洲。
• 依赖度：
  • 沙特阿拉伯：89%
  • 伊拉克：97%
  • 阿联酋：66%
  • 伊朗、科威特、卡塔尔：100%
• 替代方案：
  • 沙特东西原油管道：设计运输量500万桶/日，剩余运输量240万桶/日。
  • 阿联酋ADCOP：设计运输量160-180万桶/日，剩余运输量100万桶/日。
  • 伊朗Goreh-Jask管道：几乎停止运输。
• 剩余产能：全球剩余原油产能主要由沙特阿拉伯持有（约400万桶/日），但无法快速弥补出口缺口。

2. 霍尔木兹海峡对EC期货的影响

• 航线影响：集运欧线路线不经过霍尔木兹海峡，但EC期货仍受其影响。

• 影响机制：

  • 霍尔木兹海峡关闭推动全球油价上涨，间接推高燃油成本。
  • 多家主要海事保险商取消伊朗水域及周边地区的战争保险。
  • 航运公司采取停航、加收附加费、改道等措施，如：
    • MSC：暂停新增中东订舱，指示船舶前往安全水域，部分货物提前卸货。
    • 马士基：暂停穿越霍尔木兹海峡，部分航线改道好望角，紧急运费上涨。
    • 达飞：征收ECS（2000-4000美元/箱），暂停部分航线。
    • 赫伯罗特：征收WRS（1500-3500美元/箱），部分航线改道好望角。
    • COSCO：在途船舶采取减速、前往安全水域待命等措施，评估替代卸货港方案。

• 综合影响：

  • 航程拉长，有效运力收缩。
  • 战争附加费推高即期价格。
  • 供应链拥堵，约有100艘集装箱船被困，存在船期紊乱、港口堵塞风险。

短期与长期影响分析

短期影响

• 运价快速上涨：霍尔木兹海峡关闭叠加红海航线信心未恢复，欧线运价存在理论上涨空间。
• 市场情绪驱动：EC期货上涨也受到地缘冲突局势演变和市场情绪变化的影响。

长期影响

• 需持续关注局势变化：霍尔木兹海峡关闭对EC期货的影响较小，若局势快速缓和，需警惕剧烈波动或回落风险。

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