> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众鑫股份（603091.SH）总结 ## 核心内容 众鑫股份（603091.SH）于2025年发布年报，全年实现营收15.06亿元，同比下降2.62%，归母净利润2.66亿元，同比下降17.79%。尽管整体业绩有所下滑，但公司通过海外产能布局和供应链优化，实现了业绩的稳步修复，特别是在泰国基地的表现超预期。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营收**：15.06亿元，同比小幅下降2.62%。 - **2025年归母净利润**：2.66亿元，同比下降17.79%。 - **2025年扣非归母净利润**：2.75亿元，同比下降10.78%。 - **2025年Q4营收**：4.5亿元，同比增长13.09%。 - **2025年Q4归母净利润**：0.68亿元，同比下降22.17%。 - **2025年Q4扣非归母净利润**：0.84亿元，同比下降5.14%。 ### 2. 泰国基地表现 - 泰国基地一期、二期项目建成，期末形成7.5万吨产能。 - 泰国基地营收4.32亿元，净利润1.63亿元，净利率达37.7%，远高于公司整体净利率17.68%。 - 泰国基地自2025年4月投产后，生产数据优异，有效降低生产成本。 - 公司积极拓展非美市场，新增中东、欧洲、澳洲客户，包括两家知名海外供应链企业。 ### 3. 产能优化与成本控制 - 公司销量为9.18万吨，同比小幅下滑1.4%，侧面印证其持续优化产能布局和产品结构。 - 针对非美市场拓展，公司加大海外客户开发力度，提升全球供应链适配性。 ### 4. 减值计提与轻装上阵 - 2025年公司计提库存商品跌价准备2348.27万元，对永昌工厂部分设备报废处置，影响母公司损益1896.66万元。 - 通过减值计提，公司为2026年业绩修复和长期发展做好准备。 ### 5. 盈利预测与投资建议 - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.31/7.02/7.83亿元，同比分别增长99%、32%、12%。 - 维持“买入”评级，认为公司具备充足的成长动能。 ## 关键信息 ### 财务数据和估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,546 | 1,506 | 2,290 | 2,989 | 3,365 | | 净利润(百万元) | 324 | 266 | 531 | 702 | 783 | | EPS（元/股） | 3.17 | 2.60 | 5.19 | 6.86 | 7.65 | | 市盈率(P/E) | 25.0 | 30.5 | 15.3 | 11.6 | 10.4 | | 市净率(P/B) | 4.1 | 3.7 | 3.1 | 2.5 | 2.1 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -2.6% | 52.1% | 30.5% | 12.6% | | 归母公司净利润增长率 | -17.8% | 99.4% | 32.2% | 11.5% | | 毛利率 | 32.9% | 33.9% | 34.0% | 34.0% | | 净利率 | 17.6% | 23.1% | 23.4% | 23.1% | | ROE | 12.1% | 20.3% | 22.1% | 20.6% | | ROIC | 13.2% | 20.6% | 22.4% | 20.9% | | 资产负债率 | 23.7% | 23.9% | 22.8% | 21.7% | | 流动比率 | 2.7 | 2.8 | 3.2 | 3.6 | | 速动比率 | 1.8 | 1.8 | 2.2 | 2.5 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转天数 | 47 | 41 | 42 | 43 | | 存货周转天数 | 137 | 114 | 113 | 121 | | 每股收益 | 2.60 | 5.19 | 6.86 | 7.65 | | 每股经营现金流 | 4.08 | 4.70 | 7.19 | 7.85 | | 每股净资产 | 21.46 | 25.56 | 31.12 | 37.28 | | P/E | 30 | 15 | 12 | 10 | | P/B | 4 | 3 | 3 | 2 | | EV/EBITDA | 162 | 91 | 71 | 64 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 贸易政策及关税变动 - 原材料价格波动 - 客户集中风险 ## 投资建议 公司作为纸浆模塑餐饮具行业的领军企业，盈利能力持续领先。在国际贸易政策冲击下，公司前瞻性布局海外产能，尤其是泰国基地的建设与投产，显著提升了其全球竞争力和市场适应能力。随着泰国基地产能逐步爬坡，国内产能利用率提升，以及美国基地的建设推进，公司未来成长动能充足，预计2026-2028年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 日期 | 2026-04-13 | | 收盘价 | 79.30元 | | 总股本/流通股本(百万股) | 102.24/31.44 | | 流通A股市值(百万元） | 2,493.32 | | 每股净资产(元) | 21.46 | | 资产负债率(%) | 23.66 | | 一年内最高/最低价(元） | 88.88/40.30 | ## 联系方式 - **分析师**：李宏鹏 (S0210524050017) - lhp30568@hfzq.com.cn - **分析师**：汪浚哲 (S0210524050024) - wjz30579@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn