世界发展银行-Social-Transfer-Multipliers-in-Developed-and-Emerging-Countries---The-Role-of-Hand-to-Mouth-Consumers_41页_859kb

总结：社会转移乘数在发达国家与发展中国家的角色：手头拮据消费者的影响

核心内容

本文研究了社会转移支付对GDP的宏观效应，分析了发达国家与发展中国家之间的差异，并探讨了手头拮据消费者（Hand-to-Mouth, HtM）在这一差异中的关键作用。研究基于23个国家的数据，包括6个拉丁美洲国家和17个发达国家，并结合了理论模型与实证分析。

主要观点

• 社会转移支付（Social Transfer, STM）是指政府对符合特定条件的个人进行的财政支出，包括常规的社会保障计划和紧急财政应对措施。
• 在发达国家中，社会转移乘数（STM）约为0.3，而在拉丁美洲国家中，STM约为0.9，显示出显著的异质性。
• 手头拮据消费者是指那些无法通过金融市场平滑消费、具有高边际消费倾向的群体。他们对社会转移支付的反应更为强烈，因此是STM差异的主要解释因素。
• 通过调查数据，本文发现发达国家中手头拮据消费者的平均占比为23%，而拉丁美洲国家则高达60%。
• 社会转移支付中，有25%的金额到达手头拮据消费者在发达国家，而在拉丁美洲国家则达到65%。这表明社会转移支付的分配并不完美地针对手头拮据消费者。
• 本文提出，HtM个体占比和其获得的社会转移支付份额是决定STM大小的两个关键因素，且两者在发展中国家远高于发达国家。

关键信息

1. 社会转移乘数的实证估计

• 本文采用Blanchard和Perotti（2002）的识别策略，结合局部投影法（Local Projections, LP）进行估计。
• 使用了1960:Q1至2019:Q4的季度数据，涵盖了6个拉丁美洲国家和17个发达国家。
• STM在发达国家的短期效应为0.3，而在拉丁美洲国家则为0.9，表明拉丁美洲国家的社会转移乘数更大。
• STM在短期和中期达到峰值，之后逐渐减弱。在发达国家中，峰值为0.5（t=1.5），在拉丁美洲国家为1.1（t=2.6）。
• 社会转移支付对私人消费有显著影响，而对私人投资则没有明显影响。

2. 社会转移支付的类型与特征

• 社会转移支付主要包括常规的社会保障计划和紧急政策响应。
• 在发达国家中，养老金是社会转移支付的最大组成部分，平均占75%以上；而在发展中国家，家庭计划和养老金同样重要。
• 失业保险在发展中国家较为罕见或覆盖有限，因此其对社会转移乘数的贡献较小。

3. 手头拮据消费者的定义与影响

• 手头拮据消费者是指无法应对金融冲击、将全部收入用于消费的群体。
• 本文使用Global Findex数据集来识别这些消费者，并发现其在发展中国家的比例远高于发达国家。
• 研究表明，HtM个体的高消费倾向是STM较大的主要原因。

4. 理论模型：两代理论新凯恩斯模型（TANK）

• 本文构建了一个两代理论新凯恩斯模型，其中包含有金融市场的Ricardian代理人和无金融市场的手头拮据代理人。
• 模型表明，社会转移支付的乘数效应取决于HtM个体的占比和其获得的社会转移支付份额。
• 在该模型中，HtM个体的高边际消费倾向和其在社会转移支付中的高覆盖率，显著提升了STM的大小。
• 本文还发现，HtM个体的占比和其获得的社会转移支付份额可以解释拉丁美洲国家与发达国家之间STM差异的80-90%。

5. 偏差与稳健性检验

• 本文通过使用工具变量法和控制变量，减少了内生性问题和遗漏变量偏差的影响。
• 对样本进行了Winsorization处理，以消除极端值的影响。
• 还进行了国家和年份的剔除测试，以确保结果的稳健性。

结论

• 本文是首篇提供关于新兴市场社会转移乘数大小及其机制的实证研究。
• 手头拮据消费者在社会转移乘数效应中扮演关键角色，其高消费倾向和高覆盖率显著影响STM的大小。
• 在拉丁美洲国家中，由于HtM个体比例高，社会转移支付的乘数效应更强。
• 研究结果支持在新兴市场中，社会转移支付具有更大的宏观效应，这可能为政策制定者提供重要参考。