深度报告-20260428-华源证券-安培龙-301413.SZ-汽车压感国产替代_人形机器人力感新蓝海_25页_2mb

安培龙（301413.SZ）深度报告总结

核心内容

安培龙是一家专注于传感器研发与制造的国内领先企业，产品覆盖热敏电阻、压力传感器、氧传感器、力传感器等多个领域，广泛应用于汽车、家电、机器人、光伏、储能、消费电子等市场。公司通过“温压气力”多维感知平台构建，已成功卡位“汽车+家电”全球供应链，并在人形机器人领域布局力传感器业务，具有较高的市场潜力。

主要观点

• 业务布局全面：公司已形成热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器四大类产品线，其中压力传感器已成为公司收入占比最大、增长最快的品类，2025年营收占比达56.98%。
• 技术实力突出：公司具备金属应变式与MEMS硅基应变片+玻璃微熔式双技术路线，尤其在玻璃微熔工艺方面拥有自主知识产权并获得国家发明专利授权。
• 全球化战略推进：公司已在德国、比利时、泰国、美国设立子公司，实现海外产能建设、销售服务本地化与技术研发国际化。
• 人形机器人市场潜力巨大：力传感器是人形机器人核心零部件，公司凭借技术优势有望在该领域实现快速增长，预计在人形机器人年出货量100万台情况下，力传感器市场规模有望达160亿元。
• 汽车领域突破显著：公司已实现压力传感器高中低压量程全覆盖，产品性能对标国际巨头，成功打破森萨塔、博世等品牌的垄断格局，且在汽车领域客户拓展迅速。
• 盈利预测乐观：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.05/1.23/1.44亿元，同比增长率分别为15.36% / 17.14% / 17.72%，对应PE分别为91/78/66倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品与技术

• 压力传感器：覆盖高中低压量程，技术路线包括MEMS、陶瓷电容、玻璃微熔式，产品性能对标国际巨头。
• 力传感器：具备金属应变式与MEMS硅基应变片+玻璃微熔式双技术路线，六维力传感器技术壁垒高，公司具备先发优势。
• 热敏电阻及温度传感器：公司起家产品，应用于家电、汽车、消费电子等领域，技术指标接近国际先进水平。
• 氧传感器及其他：预计2026-2028年营收增速分别为100% / 150% / 200%，增长潜力大。

客户与市场

• 汽车客户：包括比亚迪、Stellantis、上汽集团、理想、小鹏、万里扬等国内外知名车企。
• 家电客户：包括美的、格力、海尔、三星、GE等国际知名企业。
• 人形机器人客户：包括天机智能、埃斯顿、长盈精密等，公司与长盈粤富共同持股，有望协同拓展机器人业务。

财务与估值

• 财务表现：2025年公司营业收入11.83亿元，同比增长25.88%，归母净利润0.91亿元，同比增长9.81%。
• 盈利预测：2026-2028年营业收入分别为14.89/18.77/24.95亿元，归母净利润分别为1.05/1.23/1.44亿元。
• 估值分析：公司选取步科股份、绿的谐波、五洲新春为可比公司，2026-2027年平均PE分别为145/107倍，公司当前股价对应PE为91/78/66倍，具备估值优势。

风险提示

• 人形机器人进展不及预期：人形机器人仍处于发展前期，存在市场不确定性。
• 竞争恶化风险：随着更多企业进入该领域，竞争可能加剧。
• 销售不及预期风险：公司未来客户拓展与销售情况存在不确定性。
• 行业政策风险：相关行业政策尚不完善，可能存在政策变动风险。
• 市场空间测算偏差风险：报告中的市场预测基于一定假设，若实际情况与假设存在偏差，可能影响预期。

投资逻辑要点

• 平台型龙头潜力：公司产品线覆盖广泛，技术平台成熟，具备向多个领域拓展的能力。
• 汽车传感器需求增长：随着智能化和电动化推进，汽车传感器单车用量有望增加，公司具备竞争优势。
• 人形机器人增量空间：力传感器是人形机器人关键零部件，公司有望在该领域实现爆发式增长。
• 技术壁垒与先发优势：公司在力传感器技术、产品矩阵及客户拓展方面具备先发优势，有望成为行业龙头。

结论

安培龙凭借其在传感器领域的深厚积累和产品技术的不断突破，已逐步构建起“温压气力”多维感知平台，尤其在压力传感器和力传感器方面表现突出。随着人形机器人市场的逐步放量，公司有望迎来新的增长点，同时在汽车领域持续拓展，形成稳定的基本盘。基于其技术实力、市场前景和财务表现，维持“买入”投资评级。