20260327-中航期货-铝产业链周度报告_22页_1mb
报告摘要
铝产业链周度报告总结
报告摘要
本报告分析了2026年3月铝产业链的市场动态，涵盖宏观经济、美伊局势、铝土矿供应、电解铝生产、铝加工需求、再生铝行业、进出口数据及库存变化等多个方面。整体来看，铝价在宏观环境压制与供需边际改善之间震荡调整，短期内仍受地缘政治影响，但基本面支撑逐步显现。
核心内容
宏观经济环境
- 美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，为11个月新低，显示整体经济扩张动能放缓。
- 制造业PMI升至52.4，超出预期，但服务业PMI降至51.1，为11个月低点，显示经济结构分化。
- 欧元区制造业PMI创45个月新高，但服务业大幅下滑，拖累整体复苏。
- 美国就业市场韧性仍存，但高通胀限制了降息空间，宏观环境对工业金属形成压制。
美伊局势影响
- 美国提出15项结束冲突方案，包括核计划、导弹能力、地区问题等，但伊朗强调赔偿与停战保障。
- 美国将对伊朗能源设施的打击推迟至4月6日，军事行动仍在继续，伊朗则准备地面作战。
- 中东局势仍存高度不确定性，短期内油价及大宗商品将受地缘情绪主导。
主要观点
- 宏观压制与底部支撑并存：美国经济数据反映制造业稳、服务业弱，宏观环境对铝价形成压制，但制造业韧性仍为铝价提供底部支撑。
- 需求回暖但不及预期：国内铝下游加工龙头企业周度开工率回升至64%，消费逐步回归旺季节奏，但整体水平仍不及去年同期。
- 库存变化：国内电解铝库存延续累积，但累库幅度放缓；伦铝库存持续去化，创阶段新低，沪铝库存压力加大。
- 铝土矿供应宽松：中国铝土矿产量和进口量均保持高位，但几内亚计划削减出口量以支撑价格。
交易策略
- 铝价短期内或以震荡调整为主，需关注4月6日美国打击期限、美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航状况。
多空因素分析
| 多方因素 | 空方因素 |
|---|---|
| 国内电解铝运行产能提升有限 | 社会库存持续累库 |
| 下游需求持续回暖 | 美伊冲突尚存不确定性 |
铝土矿供应
- 2026年2月我国铝土矿产量为475.67万吨，环比-10.92%，同比+6.13%，国产矿供应充足。
- 进口矿供应亦宽松，但受原油价格上涨影响，海运费逐步走高。
- 全球铝土矿供应增量主要集中在几内亚地区，预计2026年全球供应增量约4000-5000万吨。
电解铝生产情况
- 2026年2月国内电解铝产量为346万吨，同比+3.6%，环比-8.91%，受春节假期影响。
- 铝水占比明显回落，较1月降低7.7个百分点至64.4%。
- 海外电解铝产量为237万吨，同比+2.5%，环比+0.9%，印尼、安哥拉新投项目持续爬产，但莫桑比克铝厂存在减停产风险。
铝加工需求
- 国内铝下游加工龙头企业周度开工率回升2.1个百分点至64%，消费逐步回归旺季节奏。
- 房地产市场调整趋缓，库存指标迎来关键性拐点，房价跌幅连续收窄，一线市场率先止跌回稳。
再生铝行业
- 2026年2月再生铝行业开工率环比下滑18.1个百分点至23.2%，受春节集中停产和环保管控影响。
- 3月再生铝行业开工率继续回升，龙头企业开工率环比回升2.5个百分点至58.8%，但终端订单仍偏弱。
- 废铝现货价格保持平稳，社会库存持续去库。
进出口数据
- 2026年1-2月中国未锻轧铝及铝材出口同比增长12.8%，进口微降。
- 出口端表现强劲，印证了海外市场对中国铝材产品的刚性需求。
库存变化
- 本周铝锭社库再次累积，但累库幅度明显小于前期，库存为137.1万吨。
- 伦铝库存持续去化，最新库存为423075吨，创阶段新低。
- 沪铝库存延续增加，周度库存增加8.56%至452044吨。
展望与建议
- 铝价短期以震荡调整为主，需密切关注地缘政治动态、宏观数据变化及供需基本面。
- 再生铝行业开工率有望逐步回升，但修复节奏取决于终端订单兑现情况及原料供应状况。
- 铝土矿供应宽松，但几内亚政策可能对市场产生影响，需持续跟踪。
结论
当前铝产业链处于宏观压制与基本面改善并存的阶段，短期内地缘政治风险仍主导市场情绪，但国内需求回暖与库存去化为铝价提供一定支撑。后续需重点关注美伊局势发展、国内房地产政策及新能源汽车市场表现，以判断铝价走势。
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