> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电板块配置价值分析总结 ## 核心内容 当前家电板块的持仓水平已降至近两年较低水平，表明市场预期较为悲观，交易拥挤度较低。基金对家电板块的配置比例在2024Q3为5.5%，持续下降至2026Q1的1.9%，超配比例为-0.14%，处于2003年以来的21%分位数。这一现象主要由以下因素驱动： - **需求端**：内销市场担忧国补退坡导致的内需疲软；外销方面，关税政策对出口造成较大扰动。 - **成本端**：原材料价格上涨和汇率波动对利润端形成持续压力。 尽管如此，多家家电公司股价已反映悲观预期，板块的预期底已经显现。 ## 主要观点 1. **龙头企业表现稳健**：头部企业如美的、格力、海尔、海信等在成本压力下仍保持经营稳定性，具备较强的顺价能力。 2. **高分红与回购提升股息率**：格力在2025Q4实现收入增长3%，归母净利润增长3%，并计划每10股派30元，全年分红达167.55亿元，对应股息率7.8%。同时，拟回购50~100亿元，按70%注销股本计算，回购收益率为1.626%~3.25%，综合股息率+回购收益率可达9.425%~11.05%，显示出高分红与回购的稳健配置价值。 3. **出口链景气度仍在**：尽管受汇兑和原材料影响，出口链公司如科沃斯、石头科技、TCL电子等仍保持收入增长。剔除汇兑影响后，扣非归母净利润增速均在60%以上，表明其经营韧性依然较强。 ## 关键信息 - **行业评级**：看好（维持） - **报告发布日期**：2026年04月29日 - **板块预期底**：家电板块持仓水平降至近两年低位，预期底已现。 - **出口链表现**：多家公司收入增长持续，经营利润率提升，景气度维持。 - **投资建议**： - **主线一**：选择经营效率高、股息率高的龙头公司作为稳健配置首选，如海尔智家。 - **主线二**：关注出海表现良好的公司，如石头科技、科沃斯、海信视像，静待外部扰动缓解。 ## 风险提示 - 原材料价格上涨风险 - 行业竞争加剧风险 - 汇率波动进一步影响公司汇兑损益 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - 未评级：不在研究覆盖范围内 - 暂停评级：存在利益冲突或研究依据不足 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - 未评级：不在研究覆盖范围内 - 暂停评级：存在重大不确定性或研究依据不足 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否符合其投资需求，本报告不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 ## 联系信息 - **东方证券研究所** 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn ## 证券分析师 - **曲世强** 执业证书编号：S0860525100004 邮箱：qushiqiang@orientsec.com.cn 电话：021-63326320