20260309-华源证券-大能源行业2026年第9周周报_地缘冲突影响下油气价格上涨_关注天然气中上游资源及煤炭_18页_2mb

公用事业行业定期报告总结（2026年第9周）

核心内容概述

本报告聚焦于天然气与煤炭两大公用事业子行业，分析了近期因地缘政治冲突和能源价格波动带来的市场影响，并提出相应的投资建议。报告指出，地缘冲突导致国际油气价格上涨，对国内能源市场产生传导效应，同时强调了国内能源保供能力的提升和相关企业的投资价值。

主要观点

天然气行业

• 地缘冲突影响：美伊冲突导致霍尔木兹海峡几乎封闭，卡塔尔LNG停产对亚欧市场造成显著影响，推动LNG价格大幅上涨。
• 国际价格走势：
  • 欧洲TTF价格涨幅达64.3%
  • 亚洲JKM价格涨幅达46.5%
  • 布伦特原油现货价格涨幅达32.7%
• 国内天然气市场：
  • 国产气量稳步增长，能源保供作用增强
  • 海气价格及其进口成本可支撑国产气价格
  • 城燃公司成本端受短期油气价格上涨影响有限
• 投资建议：
  • 关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股
  • 关注布局上游资源及煤制气项目的标的：九丰能源
  • 关注具备长协气源成本优势及中游贸易业务的公司：新奥股份、深圳燃气、佛燃能源

煤炭行业

• 煤价淡季承压：由于电厂主动去库及需求偏弱，国内煤价小幅回调，但整体仍处于上升趋势。
• 国际能源价格上涨传导：
  • 原油上涨推升海运成本，提高进口煤到岸价格
  • 天然气价格上涨强化煤气替代，高卡煤价格受益
  • 高油价抬升油头化工成本，扩大煤制烯烃的经济性
• 国内煤炭市场现状：
  • 港口库存低于2025年同期
  • 电厂库存逐步消化，补库需求有望释放
  • 煤价存在再度走强的可能
• 投资建议：
  • 关注头部动力煤标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业
  • 关注高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能

关键信息

市场动态

• 霍尔木兹海峡是全球20% LNG供应的关键通道，主要流向亚洲（83%）和欧洲（13%）。
• 2025年卡塔尔LNG供应占我国天然气总供给的6%。
• 2026年3月以来，欧洲TTF、亚洲JKM、布伦特原油价格分别上涨64.3%、46.5%、32.7%。

行业数据

• 国内煤价：秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比上涨62元/吨。
• 煤炭需求：节后气温偏高、复工偏慢，沿海电厂日耗恢复偏弱。
• 煤炭供给：国内煤矿恢复正常生产，铁路发运积极，北方港口库存回升。
• 进口煤情况：海外煤价高于国内，出口量仍处低位。

传导路径

• 海运成本上升：国际油价上涨推升船燃成本，提高进口煤到岸价格。
• 煤气替代效应：天然气价格上涨促进高卡煤需求。
• 煤化工成本优势：高油价使煤制烯烃更具经济性，支撑化工煤需求。

风险提示

• 国际天然气价格波动风险
• 天然气需求增长不及预期
• 全球政策变动风险
• 煤炭供给端政策持续性不及预期
• 淡季需求不及预期

投资评级说明

• 证券评级：买入（涨跌幅>20%）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）、无（因信息不足或不确定性）
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）

基准指数

• A股：沪深300指数
• 香港：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美股：标普500指数或纳斯达克指数

数据更新

• 图表涵盖LNG价格指数、煤炭价格与库存、天然气库存与价格、烯烃成本竞争力等关键指标，为行业分析提供数据支持。