> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市微观交易温度计分析总结 ## 核心内容概览 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数小幅回落3个百分点至71%，反映市场交易情绪有所降温。整体来看，交易热度类指标热度下降显著，机构行为类指标热度有所上升，比价类指标热度均值上升，市场利差热度小幅下降。 --- ## 主要观点 ### 1. 交易热度类指标热度下降 - **1/10Y国债换手率**：下降25个百分点至32%，进入偏冷区间。 - **TL/T多空比**：下降31个百分点至61%，进入中性区间。 - **债基止盈压力**：下降64个百分点至27%，进入偏冷区间。 - **全市场换手率**：下降9个百分点至48%，进入中性区间。 - **1Y国债换手率**：小幅下降，进入中性区间。 - **10Y、30Y国债换手率**：基本持平前期。 ### 2. 机构行为类指标热度上升 - **基金久期**：上升12个百分点至98%，进入过热区间。 - **基金-中小行买入量**：上升55个百分点至86%，进入过热区间。 - **货币松紧预期**：上升6个百分点至74%，进入过热区间。 - **上市公司理财买入量**：上升2个百分点至92%，进入过热区间。 ### 3. 比价类指标热度上升 - **股债比价**：上升8个百分点至90%，进入过热区间。 - **商品比价**：上升1个百分点至84%，进入过热区间。 - **不动产比价**：上升2个百分点至94%，进入过热区间。 - **消费品比价**：维持91%，进入过热区间。 ### 4. 利差类指标热度变化 - **市场利差**：分位值下降5个百分点至39%，进入中性区间。 - **政策利差**：分位值上升2个百分点至99%，仍处于过热区间。 --- ## 关键信息汇总 ### 指标区间分布 - **交易热度类指标**： - 过热区间：17% - 中性区间：67% - 偏冷区间：17% - **机构行为类指标**： - 过热区间：63% - 中性区间：25% - 偏冷区间：13% - **比价类指标**： - 过热区间：100% - 中性区间：0% - 偏冷区间：0% ### 指标变化趋势 - 交易热度类指标整体热度下降，尤其是1/10Y国债换手率、TL/T多空比、债基止盈压力。 - 机构行为类指标中，基金-中小行买入量、货币松紧预期、上市公司理财买入量热度上升。 - 比价类指标热度均值上升，显示市场对股债、商品、不动产的比价关系预期升温。 - 市场利差热度小幅下降，信用利差走阔，但整体仍处于中性区间。 --- ## 风险提示 1. **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境中的有效性可能存在差异。 2. **模型估算误差**：指标基于内部模型估算，存在估算值与真实值出现偏差的风险。 --- ## 结论 本期债市微观交易情绪呈现降温趋势，但机构行为和比价类指标热度上升，反映出市场在交易策略和资产配置方面仍保持活跃。整体来看，市场情绪偏向偏热，但部分交易热度指标进入偏冷区间，需关注市场波动风险及模型使用局限性。