20260115-国投证券_香港_-海外市场策略_美元人民币汇率两极化_31页_1mb

海外市场策略总结

核心内容概览

本报告分析了2025年全球主要市场的表现及2026年的展望，涵盖美元人民币汇率、资本市场、央行政策、大宗商品价格、中国股市、美国股市、欧洲市场及日本市场等多个方面。报告指出，2025年美元指数下跌约10%，人民币兑美元汇率重回“6时代”，推动了中国股市和港股的上涨。同时，全球资本流动趋势明显，资金从美股流向亚洲市场，尤其是中国和欧洲。此外，各主要经济体的利率政策趋向谨慎，美国、欧洲和日本的经济前景各有不同。

主要观点

1. 美元人民币汇率两极化

• 美元指数全年下跌约10%，结束强势周期。
• 人民币兑美元汇率在年末重回“6时代”，走出“V型”反转。
• 人民币升值对A股和港股形成利好，港股表现更为强劲。

2. 资本市场回顾

• 全球债市经历了从“降息狂欢”到“财政隐忧”的切换。
• 黄金成为2025年最亮丽的资产，新兴市场债市表现突出。
• 美股在盈利驱动下续创新高，信用利差处于历史低位。
• 企业资产负债表相对健康，违约潮未大规模出现。

3. 央行政策趋向谨慎

• 美联储2026年将采取谨慎降息，政策取向趋于中性。
• 欧洲央行在2026年可能维持利率稳定，以确保通胀受控。
• 英国央行预计在2026年上半年完成宽松周期，下半年趋于稳定。
• 日本央行则可能采取保守加息策略，试图摆脱“失落的三十年”。

4. 美元贬值对资产价格的影响

• 美元温和贬值，改善了跨国企业盈利。
• 美股在盈利和估值支撑下持续上涨。
• 黄金因美元走弱和美国财政赤字成为避险资产。

5. 中国股市与宏观展望

• 中国出口结构改善，技术密集型产品成为核心引擎。
• 人民币升值推动外资回流A股核心资产。
• 中国股市预计在2026年迎来结构性复苏。
• 政策支持下，制造业PMI重回扩张区间，大型企业率先受益。

6. 美国市场展望

• 美国经济预计在2026年实现“软着陆”，GDP增长约2%。
• 通胀预期下降，但输入型通胀可能受关税影响。
• 美股估值较高，面临资金流出压力。
• AI主题和科技龙头仍是关注重点，但需防范政策风险。

7. 欧洲市场展望

• 欧股整体表现温和，受美股影响较大。
• 金融、工业、医疗保健等板块表现较好。
• 德国5000亿欧元基建及国防基金推动经济复苏。
• 欧洲消费改善仍需观察，家庭储蓄率较高。

8. 日本市场展望

• 日本出口因日元疲软而反弹，但面临美国关税政策的不确定性。
• 日本央行加息导致企业投资意愿下降，经济复苏乏力。
• 零售销售和消费者信心指数显示内需仍偏弱。
• 2026年日本股市可能受益于财政刺激和再通胀逻辑。

关键信息

大宗商品价格

• 铜价受弱美元和“老基建”与“新科技”双重驱动，进入超级周期。
• 黄金因美元走弱和美国财政赤字成为避险资产。
• 大宗商品市场面临贸易政策不确定性的风险。

中国宏观

• 2025年出口结构转向技术密集型产品。
• 人民币升值推动外资回流，A股和港股受益。
• 房地产对GDP拖累减轻，政府投资有望托底经济。
• 2026年财政支出将转向民生福利、消费支持和新质生产力。

美国宏观

• 制造业PMI下滑，但服务业表现稳健。
• 就业市场分化，低收入群体缩减开支。
• 2026年GDP增长预期为2%，通胀控制良好。
• 美股估值偏高，需警惕政治和政策风险。

欧洲宏观

• 欧洲经济温和复苏，但增长动力不足。
• 消费改善依赖实际工资增长和储蓄释放。
• 欧股估值相对较低，但受制于经济疲软和政策不确定性。

日本宏观

• 出口受汇率影响，但面临贸易保护主义压力。
• 内需引擎仍存在不确定性，消费者信心低迷。
• 日本经济复苏需依赖财政刺激和再通胀逻辑。

2026年市场展望总结

总结

2026年全球市场将受到货币政策、汇率波动及经济复苏预期的多重影响。美元温和贬值推动了全球资产价格，尤其是亚洲市场。中国股市和港股受益于人民币升值和政策支持，有望迎来结构性上涨。美国经济预计实现软着陆，但需警惕高估值和政治风险。欧洲市场表现温和，但增长动力有限，财政扩张是关键。日本市场则面临出口和内需的双重压力，财政刺激和再通胀逻辑可能成为支撑因素。整体而言，2026年全球经济将维持相对稳定，但结构性差异依然明显。