20141020-财通国际-每周报告_中俄将建欧亚高铁_丝绸之路复兴_14页_2mb

中俄高铁合作与相关港股表现总结

核心内容

中俄双方签署了“高铁合作备忘录”，计划建设一条从北京至莫斯科的欧亚高速运输走廊，优先实施莫斯科至喀山高铁项目，并有望延伸至北京。该高铁将大幅缩短北京至莫斯科的铁路运输时间，从6天降至2天，同时提升运力和降低运输成本。此项目将推动中国高铁技术在俄罗斯的落地，并有利于中国与周边国家的贸易往来和丝绸之路的复兴。

主要观点

1. 高铁项目意义：

   • 促进中俄经济合作，改善贸易效率。
   • 提高中国高铁技术的国际影响力。
   • 降低运输成本，提升货运能力。

2. 高铁建设与运营模式：

   • 中国将主导高铁建设，提供资金、技术及设备。
   • 新线用于客运，老线用于货运，避免蒙古路线。
   • 预计5年完成建设，成本约1.42万亿元人民币。

3. 高铁对相关行业影响：

   • 中国高铁相关企业（如中国北车、中国南车、中国铁建、中国中铁）将受益。
   • 市场预期高铁建设将带动相关股票估值提升。

关键信息

• 线路规划：北京至莫斯科，约7,000公里，预计5年建成。
• 建设成本：约1.42万亿元人民币（按0.33亿美元/公里）。
• 投资模式：中国主导，与俄方合作运营。
• 潜在收益：提升中国与俄及周边国家的贸易地位，推动丝绸之路复兴。

电信业利润前景

核心内容

中国三大电信商（中移动、联通、中电信）均在发展4G业务，但面临收入增长放缓、成本上升和利润率下降的挑战。

主要观点

1. 中移动：

   • 有较大的4G投资，财务能力与经营效率优于其他两家。
   • 但收入增长放缓，成本上升导致利润率承压。
   • 预计2015年下半年随着4G客户增加，利润将回升。

2. 联通：

   • 3G客户占比高，但4G投资较少，FDD牌照未发。
   • 利润率较低，资本开支较高，需等待4G发展以改善估值。

3. 中电信：

   • 3G客户占比高，但收入来源更广泛，受4G影响较小。
   • 利润率稳定，但增长能力普通。

关键信息

• 中移动ARPU较高，但3G客户占比最低。
• 联通和中电信3G客户占比高，但ARPU较低。
• 4G将成为提升盈利的关键。
• 中移动计划削减营销费，提升4G客户占比。

其他港股表现

金风科技

• 2014上半年收入增37.7%，毛利增125.2%，毛利率大增。
• 风电机组销量增长，尤其2.5MW机组销量翻倍。
• 预计2015年风机销量仍增长，但钢铁价格回升可能影响毛利率。
• 预测市盈率16倍，目标价16.08港元，评级“累积”。

招金矿业

• 2014上半年营业额增19.8%，但毛利跌1.13%，毛利率大跌。
• 黄金分部盈利改善，但铜硫分部亏损。
• 预期2015年金价回升将改善盈利。
• 预测市账率1.5倍，目标价6.27港元，评级“累积”。

兴业太阳能

• 2014上半年收入增34.4%，毛利增15.1%，毛利率下跌。
• 太阳能EPC收入下降，但幕墙及绿色建筑业务增长显著。
• 预计2015年光伏建筑需求仍强劲，收入和毛利将增长。
• 预测市盈率14倍，目标价18港元，评级“累积”。

粤海投资

• 2014上半年营业额微增，但核心溢利增长。
• 水务分部营业额增5.0%，水费上涨弥补销量下降。
• 商业地产分部营业额增7.4%，核心溢利增10.5%。
• 预计2015年核心溢利增长，但需等待股价回调至8.2港元才适合累积。
• 预测市盈率16倍，目标价9.8港元，评级“累积”。

南车时代电气

• 2014上半年收入增97.4%，毛利增86.3%，毛利率略有下降。
• 动车组收入大增，带动车载系统收入增长。
• 预计2015年海外订单交付增加，海外收入占比提升。
• 预测市盈率17倍，目标价31.7港元，评级“累积”。

华润水泥

• 2014上半年收入增17.9%，毛利增62.9%，毛利率提升。
• 熟料销量下降，但熟料价格上升。
• 水泥销量增长，平均售价上升。
• 预计2015年水泥价格略有上升，核心溢利增长。
• 预测市盈率10倍，目标价6.4港元，评级“累积”。

市场指数表现

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

其他股票表现

总结

• 中俄高铁合作将推动中国高铁技术出口，并改善中俄贸易。
• 中国三大电信商面临4G发展带来的挑战与机遇，中移动具有明显优势。
• 金风科技、招金矿业、兴业太阳能等公司表现积极，受益于高铁建设及行业政策。
• 市场指数整体呈震荡上涨趋势，但部分行业如能源和金属面临价格波动风险。
• 股票评级以“累积”为主，投资者需关注政策变化及市场趋势。