2021年传媒行业中期策略报告：阳光总在风雨后，高景气核心标的布局正当时-20210614-兴业证券-41页_2mb

传媒行业2021年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年传媒行业的多个子行业，包括长视频、短视频、游戏、广告和电影，重点探讨了各领域的发展趋势、盈利前景及投资建议。报告指出，尽管行业整体面临一定的增长压力，但部分优质公司凭借内容优势、商业化能力及海外市场拓展，仍具备较高的投资价值。

主要观点与关键信息

长视频：时长占比下滑趋势减弱，盈利改善可期

• 长视频用户时长下滑趋势减弱，芒果TV凭借内容生态和品牌粘性持续增长。
• 爱腾提价，推动ARPU值上升，内容成本控制良好，盈利有望改善。
• 芒果TV综艺和剧集内容表现优异，具备高成长性。
• 芒果TV内容储备丰富，未来优质内容产品释放将带动月活和股价同步增长。

短视频：商业化进程加快，市场潜力巨大

• 短视频用户增长放缓，但商业变现能力显著增强。
• 抖音、快手、微信视频号形成三足鼎立格局，各自具有不同的社区属性和运营模式。
• 快手巴西市场表现亮眼，用户规模和渗透率持续上升，具有广阔的海外市场前景。
• 短视频平台正逐步构建电商闭环，通过“货找人”模式提升用户消费意愿和客单价。

游戏：估值具有吸引力，优选行业龙头

• 2020年游戏市场增长显著，2021Q1增速放缓但保持正增长。
• 吉比特凭借《一念逍遥》等优质游戏表现亮眼，业绩增长确定性强。
• 完美世界储备丰富，下半年有望迎来业绩释放。
• 三七互娱因新品推广费用上升导致一季度业绩承压，但持续研发投入有望推动未来爆款游戏。

广告：后疫情时代回暖，梯媒迎来高景气

• 广告市场在疫情后持续回暖，品牌广告预算增加，梯媒（如分众传媒）受益显著。
• 楼宇LCD和海报广告收入逆势增长，显示出广告主对梯媒的偏好。
• 分众传媒凭借品牌粘性和国潮崛起，实现营收与广告份额的双增长，具有较高的增长潜力。

电影：观影需求复苏，国产片表现亮眼

• 疫情加速供需改善，龙头院线市占率提升。
• 国产电影票房增长显著，进口片因供给短缺而表现不佳。
• 光线传媒作为国产电影龙头，具备较强的市场竞争力。
• 万达电影有望受益于进口片供给恢复，下半年表现值得期待。

投资建议

• 推荐买入：芒果超媒，依托内容成本优势和品牌粘性，具备高成长性。
• 建议审慎增持：吉比特、三七互娱、分众传媒、光线传媒、万达电影，这些公司均在各自领域具备优势，未来增长潜力较大。

风险提示

• 政策监管风险
• 宏观经济风险
• 产品表现不及预期风险
• 疫情反复风险

重点公司盈利预测与估值

重点公司	21E	22E	评级
芒果超媒	1.33	1.75	买入
吉比特	19.32	22.20	审慎增持
三七互娱	1.37	1.66	审慎增持
分众传媒	0.42	0.50	审慎增持
光线传媒	0.37	0.43	审慎增持
万达电影	0.71	0.92	审慎增持

总结

本报告认为，传媒行业在后疫情时代迎来回暖，重点公司凭借内容优势、商业化能力及海外市场拓展，展现出良好的增长前景。投资者应关注优质赛道的龙头公司，如芒果超媒、吉比特、三七互娱、分众传媒、光线传媒及万达电影，这些公司在各自领域具备较强的竞争力和增长潜力。