20260413-华创证券-金价和铜价继续反弹_每周经济观察第66期_13页_3mb

报告摘要

金价和铜价继续反弹——每周经济观察第66期总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年4月上旬中国及全球宏观经济、金融市场和政策动态，重点围绕经济活动指数、资产配置、需求变化、生产情况、贸易数据、物价走势、利率债市场及资金流动等方面展开。

主要观点

一、景气向上

贵金属价格上涨：COMEX黄金上涨1.6%，LME三个月铜价上涨4.2%，显示市场对避险资产的需求上升。
出口运价上涨：4月10日当周上海出口集装箱综合运价指数环比上涨1.9%，反映国际物流需求有所回暖。
反内卷推进：多行业出现积极信号，包括钢铁、稀土、算力、电池等，政策层面加强产能治理与价格规范。

二、景气向下

WEI指数回落：截至2026年4月5日，WEI指数为5.42%，环比下行1.02%，但仍高于5%。
出行数据回落：26城地铁客运人数同比仅增长1.8%，国内航班执行数同比下降1.6%，显示消费动能偏弱。
耐用品消费下滑：乘用车零售同比大幅下降29%，较前值下降15%，反映居民消费意愿不足。
基建水泥发运率放缓：水泥发运率较前一周上行2.5个点，但同比仍偏低，显示基建需求疲软。
出口量回落：二十大港口离港船舶载重吨同比降至-2.6%，反映出口压力增大。
二手房价格下跌：一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，全国下跌0.2%，显示房地产市场持续承压。

关键信息

1. 经济活动指数（WEI）

截至4月5日，WEI指数为5.42%，环比下降1.02%。
3月以来，WEI指数回升主要由商品房成交面积和半钢胎开工率带动。
2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值，以剔除春节假期影响。

2. 资产配置性价比

股债夏普比率差为2.43，处于历史高位，显示股票配置价值更高。
债股收益差为0.01%，处于历史低位，表明债券相对股票偏贵。

3. 需求端数据

出行数据：地铁客运人数同比小幅增长，国内航班执行数同比小幅下降。
乘用车零售：同比大幅下降29%，较前值下降15%，显示消费疲软。
地产销售：商品房住宅成交面积同比仅增长0.6%，环比3月有所放缓。
土地溢价率：4月5日当周为4.87%，较3月有所回落。

4. 生产端数据

水泥发运率：4月10日为35.2%，环比上升2.5个点，但同比仍偏低。
石油沥青开工率：维持低位，显示能源需求疲软。
行业开工率分化：上游及商用端表现偏强，下游如螺纹钢、江浙织机等偏弱。

5. 贸易数据

出口运价：上海出口集装箱运价指数上涨2.1%，但部分航线如欧洲运价下跌。
出口量：二十大港口离港船舶载重吨同比下滑，显示出口压力上升。
中美贸易：中国发往美国载货集装箱船数量同比大幅下降13.3%，美国从中国进口占比降至21.2%。
东盟贸易：主要国家港口停靠船舶数同比下滑，显示潜在转口需求减弱。

6. 物价走势

全球大宗商品：南华综合指数下跌2.6%，CRB商品价格指数下跌3.1%。
油价大跌：美油下跌13.4%，布油下跌12.7%，显示能源市场承压。
金铜反弹：黄金上涨1.6%，铜价上涨4.2%，反映避险情绪升温。
工业品和农产品价格偏弱：螺纹钢、铁矿石、水泥、玻璃等价格持续下跌，猪肉、蔬菜价格下跌。

7. 利率债市场

第二批超长期特别国债资金下达：625亿元用于支持消费品以旧换新。
地方债发行计划：4月13日当周新增地方债发行501亿，专项债占主导。
特殊地方债：用于化债、清欠等用途，Q1累计净融资9416亿，同比减少。
国债净融资：4月13日当周为-5252亿，Q1累计净融资11267亿，同比减少。

8. 资金流动

DR利率偏低：DR001、DR007、R007均出现不同程度的下降。
央行缩量操作：上周净回笼资金6705亿，本周到期资金6035亿。
国债收益率曲线陡峭：1年期、5年期、10年期国债收益率分别为1.2113%、1.5533%、1.8128%，显示市场对长期增长预期偏弱。

风险提示

高频数据更新不及时：部分数据滞后，可能影响对市场走势的准确判断。

政策动态

反内卷推进：钢铁行业加强产能治理，稀土、算力、电池等行业价格上调，政策引导行业健康发展。
消费品以旧换新：第二批625亿元超长期特别国债资金已下达，支持政策落地。
地方债发行节奏：地方债发行计划放缓，特殊再融资债净融资减少，显示地方财政压力。

结论

整体来看，4月上旬中国经济活动指数回落，但贵金属价格反弹，显示市场对避险资产偏好上升。出口运价上涨与出口量回落并存，反映外部需求疲软。国内工业品和农产品价格偏弱，叠加乘用车零售大幅下滑，显示内需不足。利率债市场持续净融资减少，收益率曲线陡峭，表明市场对经济增长的预期偏谨慎。政策层面持续推进“反内卷”，支持行业健康发展，但高频数据滞后可能影响市场判断。

展开完整摘要