> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金价和铜价继续反弹——每周经济观察第66期总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2026年4月上旬中国及全球宏观经济、金融市场和政策动态，重点围绕经济活动指数、资产配置、需求变化、生产情况、贸易数据、物价走势、利率债市场及资金流动等方面展开。 --- ## 主要观点 ### 一、景气向上 - **贵金属价格上涨**：COMEX黄金上涨1.6%，LME三个月铜价上涨4.2%，显示市场对避险资产的需求上升。 - **出口运价上涨**：4月10日当周上海出口集装箱综合运价指数环比上涨1.9%，反映国际物流需求有所回暖。 - **反内卷推进**：多行业出现积极信号，包括钢铁、稀土、算力、电池等，政策层面加强产能治理与价格规范。 ### 二、景气向下 - **WEI指数回落**：截至2026年4月5日，WEI指数为5.42%，环比下行1.02%，但仍高于5%。 - **出行数据回落**：26城地铁客运人数同比仅增长1.8%，国内航班执行数同比下降1.6%，显示消费动能偏弱。 - **耐用品消费下滑**：乘用车零售同比大幅下降29%，较前值下降15%，反映居民消费意愿不足。 - **基建水泥发运率放缓**：水泥发运率较前一周上行2.5个点，但同比仍偏低，显示基建需求疲软。 - **出口量回落**：二十大港口离港船舶载重吨同比降至-2.6%，反映出口压力增大。 - **二手房价格下跌**：一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，全国下跌0.2%，显示房地产市场持续承压。 --- ## 关键信息 ### 1. 经济活动指数（WEI） - 截至4月5日，WEI指数为5.42%，环比下降1.02%。 - 3月以来，WEI指数回升主要由商品房成交面积和半钢胎开工率带动。 - 2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值，以剔除春节假期影响。 ### 2. 资产配置性价比 - 股债夏普比率差为2.43，处于历史高位，显示股票配置价值更高。 - 债股收益差为0.01%，处于历史低位，表明债券相对股票偏贵。 ### 3. 需求端数据 - **出行数据**：地铁客运人数同比小幅增长，国内航班执行数同比小幅下降。 - **乘用车零售**：同比大幅下降29%，较前值下降15%，显示消费疲软。 - **地产销售**：商品房住宅成交面积同比仅增长0.6%，环比3月有所放缓。 - **土地溢价率**：4月5日当周为4.87%，较3月有所回落。 ### 4. 生产端数据 - **水泥发运率**：4月10日为35.2%，环比上升2.5个点，但同比仍偏低。 - **石油沥青开工率**：维持低位，显示能源需求疲软。 - **行业开工率分化**：上游及商用端表现偏强，下游如螺纹钢、江浙织机等偏弱。 ### 5. 贸易数据 - **出口运价**：上海出口集装箱运价指数上涨2.1%，但部分航线如欧洲运价下跌。 - **出口量**：二十大港口离港船舶载重吨同比下滑，显示出口压力上升。 - **中美贸易**：中国发往美国载货集装箱船数量同比大幅下降13.3%，美国从中国进口占比降至21.2%。 - **东盟贸易**：主要国家港口停靠船舶数同比下滑，显示潜在转口需求减弱。 ### 6. 物价走势 - **全球大宗商品**：南华综合指数下跌2.6%，CRB商品价格指数下跌3.1%。 - **油价大跌**：美油下跌13.4%，布油下跌12.7%，显示能源市场承压。 - **金铜反弹**：黄金上涨1.6%，铜价上涨4.2%，反映避险情绪升温。 - **工业品和农产品价格偏弱**：螺纹钢、铁矿石、水泥、玻璃等价格持续下跌，猪肉、蔬菜价格下跌。 ### 7. 利率债市场 - **第二批超长期特别国债资金下达**：625亿元用于支持消费品以旧换新。 - **地方债发行计划**：4月13日当周新增地方债发行501亿，专项债占主导。 - **特殊地方债**：用于化债、清欠等用途，Q1累计净融资9416亿，同比减少。 - **国债净融资**：4月13日当周为-5252亿，Q1累计净融资11267亿，同比减少。 ### 8. 资金流动 - **DR利率偏低**：DR001、DR007、R007均出现不同程度的下降。 - **央行缩量操作**：上周净回笼资金6705亿，本周到期资金6035亿。 - **国债收益率曲线陡峭**：1年期、5年期、10年期国债收益率分别为1.2113%、1.5533%、1.8128%，显示市场对长期增长预期偏弱。 --- ## 风险提示 - **高频数据更新不及时**：部分数据滞后，可能影响对市场走势的准确判断。 --- ## 政策动态 - **反内卷推进**：钢铁行业加强产能治理，稀土、算力、电池等行业价格上调，政策引导行业健康发展。 - **消费品以旧换新**：第二批625亿元超长期特别国债资金已下达，支持政策落地。 - **地方债发行节奏**：地方债发行计划放缓，特殊再融资债净融资减少，显示地方财政压力。 --- ## 结论 整体来看，4月上旬中国经济活动指数回落，但贵金属价格反弹，显示市场对避险资产偏好上升。出口运价上涨与出口量回落并存，反映外部需求疲软。国内工业品和农产品价格偏弱，叠加乘用车零售大幅下滑，显示内需不足。利率债市场持续净融资减少，收益率曲线陡峭，表明市场对经济增长的预期偏谨慎。政策层面持续推进“反内卷”，支持行业健康发展，但高频数据滞后可能影响市场判断。