深度报告-2025-09-19-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈第144期_关注基药目录相关工作进展页_33页_2mb

华创医药投资观点与行业分析

板块概述

• 估值与宏观背景：当前医药板块估值处于历史低位，美债利率等宏观因素积极恢复，大领域大品种拉动行业增长，预计2025年医药行业保持乐观增长。
• 投资主线：创新药质量转型、医疗器械更新、CXO复苏、特色原料药改善、基药目录政策窗口、药房连锁整合、民营医疗服务等。

基药目录更新重点跟踪

• 工作进展：国家卫健委形成修订版《国家基本药物目录管理办法》，预计向中药和国产创新药倾斜。
• 纳入门槛：
  • 独家品种、头部细分领域产品、医保覆盖非基药品种概率高；
  • 中药创新药（尤其是小儿用药）纳入需循证证据支持。
• 市场影响：
  • 2018-2023年独家基药销售提速明显，尤其销售额小规模品种弹性大；
  • 基药配备纳入医院考核体系，二级/三级医院基药使用率仍有提升空间。

细分领域投资机会

创新药

• 趋势：从me-too向BIC/FIC转化，质量逻辑崛起；
• 重点公司：百济、信达、康方、翰森、科伦、诺诚健华、来凯等。

医疗器械

• 骨科：集采后复苏加速，国产头部企业受益（春立医疗、爱康医疗）；
• 高值耗材：神经介入渗透率低，迈普医学、归创通桥放量起势；
• 发光检测：国产替代加速，迈瑞医疗、新产业、安图生物领先；
• 家用器械：政策补贴+出海并行，鱼跃医疗等重点布局。

其他板块机会

CXO & 生命科学服务

• 海外投融资回暖驱动需求复苏，进口替代+国产创新推动增长逻辑；
• 重点公司如和黄医药、诺诚健华估值具提升空间。

中药 & 医药消费

• 基药：0独家品种弹性更强，关注昆药集团、康缘药业；
• 国企改革：央企ROE考核提振基本面，太极集团、东阿阿胶等；
• OTC & 服务：片仔癀、同仁堂、固生堂、眼科公司（华厦、普瑞）。

特色原料药 & 制剂

• 专利悬崖下的成本改善机遇，华海药业、天宇股份等值得关注。

投资组合建议 (重点关注)

行业风险提示

1. 集采超预期；
2. 创新药价格谈判风险；
3. 医院门诊量恢复不及预期。