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沥青月报总结（2026/03/06）

核心内容

本报告对2026年3月沥青市场进行了全面评估，分析了供需、库存、成本、需求端等多个关键因素，并提出了相应的策略建议。

主要观点

• 短期市场：沥青价格在成本端出现较高估值，但地缘事件对价格的利多作用有限。因此，建议逢高中期空配。
• 中期趋势：下半年沥青估值下行或为大概率事件，主要受主营炼厂产能回归和季节性需求淡季影响，沥青估值上行空间有限。
• 成本端：原油成本端上行空间有限，OPEC即将迎来小幅增产周期，页岩油将继续扮演托底角色，油价将维持宽幅震荡中枢，对沥青价格形成压制。
• 供需关系：境内供给方面，重交沥青开工率进入旺季，但地炼产能仍处低迷状态；需求端有所回暖，但整体需求预计保持平稳。

关键信息

01 月度评估及策略推荐

• 供给：境内供给进入旺季，但地炼产能恢复缓慢，进口维持低迷，委内瑞拉贸易流向尚未完全被加拿大取代。
• 需求：防水卷材和道路改性沥青需求较好，整体需求较往年有所回暖，但基建旺季已过，需求端预计平淡。
• 库存：整体库存受进口影响较好，但港口集中到港可能压制内地去库。
• 成本：原油价格上行空间有限，OPEC增产周期将逐步落地，油价震荡偏空。
• 策略建议：建议逢高中期空配，当前市场处于成本端高估阶段，需警惕估值下行风险。

02 期现市场

• 价格走势：山东、东北、华东、华北等地重交沥青价格呈现不同走势，整体市场波动较大。
• 基差：山东、华东沥青基差显示市场存在一定的贴水或升水现象，反映现货与期货价格的相对关系。
• 期限结构：沥青主力合约的期限结构显示市场存在一定的贴水或升水，需关注远期合约与近期合约的价格差异。
• 价差分析：03-05、03-06、04-05等价差走势显示市场对不同时间段的预期存在差异。

03 供应端

• 产能利用率：国内工厂产能利用率有所提升，但地炼产能仍处低位。
• 炼油毛利：主营炼厂炼油毛利有所改善，但地炼毛利仍处低迷。
• 进口情况：沥青进口量维持低迷，委内瑞拉进口尚未完全被加拿大取代，进口利润表现不佳。
• 石油焦：石油焦开工率和生产毛利显示其对沥青市场有一定关联，但影响有限。

04 库存

• 库存水平：国内工厂和港口库存水平相对稳定，但港口集中到港可能对内地去库形成压制。
• 库存与利润：库存与利润之间存在一定的负相关关系，库存增加可能抑制价格上行。
• 仓单与虚实比：沥青仓单和虚实比显示市场投机情绪较弱，实际库存压力较大。

05 需求端

• 出货量：中国样本企业沥青出货量有所回升，但整体仍低于预期。
• 开工率：道路改性沥青和防水卷材开工率持续回暖，但基建旺季已过，需求端预计平淡。
• 财政支出：交通运输财政支出有所增长，但同比增速放缓，对沥青需求形成一定支撑。
• 固定资产投资：交通固定资产投资完成额显示市场对基础设施建设的预期较为稳定。

06 相关指标

• 成交量与持仓量：沥青期货成交量和持仓量显示市场活跃度较高，但投机氛围较弱。
• 价格波动率：20日历史波动率显示市场波动性较高，需关注价格波动风险。

07 产业链结构图

• 生产工艺：沥青主要分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青，其中直馏沥青产量占比超过80%，主要用于道路建设。
• 用途分类：沥青主要用于防水、防腐和道路建设等，按用途可分为道路沥青、建筑沥青和专用沥青。

总结

本报告指出，沥青市场在短期和中期均面临估值下行压力，主要受成本端原油价格震荡偏空、供给端主营炼厂产能恢复及需求端季节性淡季影响。建议交易者在当前成本高估背景下，采取逢高中期空配策略，关注市场波动风险及供需变化对价格的影响。