> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3D 打印行业总结：AI赋能生态构建与三步走战略推进 ## 核心内容概述 本报告围绕一家3D打印企业的发展战略、经营表现、财务预测与投资评级展开，强调公司通过“三步走”战略，从消费级硬件产品逐步向全场景生态布局，并借助AI技术和海外电商平台实现生态变现与产业价值闭环。 ## 主要观点 ### 1. 战略推进 - 公司持续推进“三步走”增长战略，从消费级3D打印机硬件底座出发，延伸至全场景生态产品，最终通过创想云、AI技术和海外电商平台实现生态变现。 - 通过构建AI赋能生态，公司正在降低创作门槛、丰富内容供给，提升用户粘性与生态价值。 ### 2. 业务发展 - **打印机业务**：上半年实现营收8.42亿元，同比增长0.1%；下半年将推出K3系列（搭载KliTek™多喷嘴技术）、i8四色及儿童专用打印机，进一步强化产品技术差异化。 - **耗材业务**：上半年营收2.77亿元，同比增长48.3%，自主品牌粘性提升，RFID耗材逐渐成为行业主流，推动品牌耗材使用量与复购率增长。 - **扫描仪/雕刻机业务**：上半年合计实现收入3.26亿元，同比增长16.7%；下半年将推出PIKA 3D扫描仪和A1C雕刻机，完善全场景生态布局。 ### 3. 平台生态表现 - 创想云平台上半年新增注册用户超100万，同比增长77.1%；月活用户同比增长68.3%，活跃创作者同比增长94.3%，新增公开模型同比增长137.6%。 - AI工具矩阵（如CubeMe、MagicRelief）显著提升用户活跃度，6月使用量较1月增长85.6%，覆盖手办、浮雕、标牌等多元场景。 ### 4. 财务预测 - 公司预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.38元、0.59元。 - 2026年营收预计为38.13亿元，同比增长21.93%；净利润预计为7.4亿元，同比增长140.50%；经调整净利润预计为8.4亿元，同比增长15%。 - 投资评级为“买入”，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 22.88 | 31.27 | 38.13 | 54.57 | 74.75 | | 归母净利润 | 1.89 | -1.83 | 1.74 | 2.82 | 3.86 | | 经调净利润 | 1.97 | 1.73 | 2.84 | 3.86 | 5.86 | | 毛利率 | 31.8% | 30.9% | 31.5% | 31.7% | 32.0% | | 净利率 | 6.9% | 3.9% | 1.9% | 3.3% | 3.8% | | ROE | 8.18% | -16.96% | 3.16% | 7.19% | 10.12% | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 宏观环境波动 - 原材料价格波动 - 知识产权风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系信息 - **分析师**：赵中平（执业编号：S1130524050003） - **邮箱**：zhaozhongping@gjzq.com.cn - **联系人**：谢俪丹 - **邮箱**：xielidan@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：24.900元 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。本报告基于公开资料，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何责任。报告内容可能随市场变化调整，仅供参考。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 主营业务收入 | 18.83 | 22.88 | 31.27 | 38.13 | 54.57 | 74.75 | | 主营业务成本 | 12.83 | 15.81 | 21.52 | 26.10 | 37.26 | 50.80 | | 毛利 | 6.00 | 7.08 | 9.75 | 12.03 | 17.31 | 23.95 | | 销售费用 | 3.02 | 3.83 | 5.70 | 6.86 | 9.60 | 13.08 | | 管理费用 | 0.83 | 1.06 | 1.70 | 2.06 | 2.89 | 3.89 | | 研发费用 | 0.96 | 1.49 | 2.22 | 2.71 | 3.71 | 5.08 | | 营业利润 | 1.19 | 0.70 | 0.11 | 0.40 | 1.11 | 1.90 | | 净利润 | 1.29 | 0.89 | -1.83 | 1.74 | 2.82 | 3.86 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 1.61 | 1.73 | -0.64 | 0.77 | 1.04 | 1.58 | | 投资活动现金净流 | -1.25 | -0.63 | -1.24 | -1.54 | -0.81 | -0.55 | | 现金净流量 | -0.13 | 1.62 | -1.86 | 1.148 | 0.51 | 0.138 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 0.302 | 0.463 | 0.277 | 1.425 | 1.475 | 1.614 | | 应收款项 | 0.267 | 0.351 | 0.477 | 0.570 | 0.816 | 1.118 | | 存货 | 0.356 | 0.438 | 0.634 | 0.761 | 1.076 | 1.468 | | 流动资产 | 1.105 | 1.303 | 1.570 | 2.955 | 3.601 | 4.472 | | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产 | 0.630 | 0.766 | 0.755 | 0.795 | 0.835 | 0.875 | | 无形资产 | 0.083 | 0.075 | 0.124 | 0.184 | 0.244 | 0.304 | | 负债 | 1.945 | 2.255 | 2.602 | 4.125 | 4.870 | 5.840 | | 股东权益 | 1.988 | 2.085 | 2.077 | 2.340 | 2.516 | 2.805 | | 资产总计 | 1.945 | 2.255 | 2.602 | 4.125 | 4.870 | 5.840 | ### 比率分析 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.35 | 0.24 | -0.48 | 0.15 | 0.38 | 0.59 | | 每股净资产 | 2.07 | 2.27 | 2.25 | 4.90 | 5.27 | 5.87 | | 每股经营现金净流 | 0.34 | 0.36 | -0.13 | 0.16 | 0.22 | 0.33 | | 净资产收益率 | 13.07% | 8.18% | -16.96% | 3.16% | 7.19% | 10.12% | | 总资产收益率 | 6.63% | 3.94% | -7.02% | 1.79% | 3.71% | 4.86% | | EBIT利息保障倍数 | 3.5 | 6.4 | -14.0 | 5.0 | 9.2 | 13.4 | | 资产负债率 | 49.23% | 51.90% | 58.63% | 43.26% | 48.34% | 51.98% | ## 总结 公司正通过三步走战略，逐步从消费级硬件产品拓展至全场景生态布局，借助AI技术与海外平台实现生态变现。尽管上半年净利润为负，但耗材与扫描仪/雕刻机业务增长显著，平台生态用户活跃度持续提升。未来三年，公司预计实现盈利增长，维持“买入”评级。投资者需注意行业竞争、宏观经济、原材料价格波动及知识产权等风险。