贵金属月报：美国经济复苏前景乐观，金银价格将继续承压-20210204-铜冠金源期货-14页_990kb

美国经济复苏前景乐观，金银价格将继续承压

核心内容

2021年2月4日发布的报告指出，随着美国新总统拜登上任、疫情防控改善以及财政刺激政策的推进，市场对美国经济复苏的预期增强，风险偏好提升，美元指数低位反弹，压制贵金属价格走势。同时，欧元区受二次疫情冲击，经济可能二次探底，进一步削弱贵金属的支撑。整体来看，金银价格预计仍将承压，投资策略建议逢高沽空。

主要观点

• 美国经济预期改善：拜登政府的财政刺激政策和疫情防控向好，提升了市场对经济复苏的信心，推动美元指数反弹，压制金银价格。
• 美联储政策延续宽松：美联储维持零利率及QE政策，未讨论缩减购债，表明货币政策仍以支持经济为主。
• 欧元区经济前景不明朗：尽管第四季度GDP表现好于预期，但疫情反复和变异毒株影响，导致经济二次探底风险上升。
• 金银价格承压：金价受美元走强和经济复苏预期压制，白银虽受工业需求提振，但波动率更高，仍面临压力。
• 市场结构变化：白银价格短期受散户逼空影响，但库存充足，不具备持续逼空基础；金银ETF持仓持续增加，但白银增长更快，反映资金更偏向白银。
• 投资策略建议：金银逢高沽空，关注美元指数和美国经济复苏情况。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2021年初，贵金属延续震荡偏弱走势，金价重心下移。
• 白银价格受工业需求和散户逼空影响短期上涨，但随后因保证金提高和资金流出而回落。
• 人民币兑美元汇率在2021年1月震荡，贵金属内外盘价差逐步修复，黄金白银价格趋于升水。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国经济复苏放缓，美联储延续货币宽松

• 2020年四季度美国GDP环比折年率初值为4%，较三季度大幅回落，全年GDP萎缩3.5%。
• 拜登政府推进1.9万亿美元财政刺激，提振经济。
• 美联储维持宽松政策，未讨论缩减购债，稳定市场预期。
• 疫情和疫苗接种进度仍是政策调整的关键因素。

2、欧元区第四季度GDP好于预期，但二次探底难以避免

• 欧元区四季度GDP年率初值为-5.1%，仍处双底衰退边缘。
• 德国和法国经济表现超预期，但变异毒株和疫情反复影响复苏进程。
• 欧洲央行未进一步降息，而是采取量化宽松政策应对经济压力。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• 黄金价格强于白银，金银比价震荡走高。
• 2020年3月达到124的历史高点，随后回落至8月底的67-69。
• 2021年1月散户逼空导致比价快速回落至63，但近期趋于修复。

2、铜金比价变化

• 铜金比价反映工业属性强弱，历史高点为2006年的12.2，低点为2020年8月的3。
• 当前铜金比价处于低位，显示工业品价格未明显上涨。

3、期现及跨期价差变化

• 人民币兑美元汇率从单边升值转为窄幅震荡，影响贵金属内外盘价差。
• 金银价格趋于升水，反映市场对国内贵金属的看好。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金库存从2020年3月的不足1000万盎司增至2021年2月的3736.6万盎司，增幅显著。
• COMEX白银库存增至约4亿盎司，比去年同期增长24.2%。
• 国内白银库存维持高位，显示市场供应充足，不具备逼空基础。

5、金银ETF持仓分析

• 全球最大的黄金ETF（SPDR Gold Trust）持金量连续三个月下降，但较去年同期增长21%。
• 白银ETF（iShares Silver Trust）持仓显著增加，较去年同期增长46%，反映资金对白银的偏好。
• 白银仍处于价值洼地，工业需求提升和经济复苏预期推动资金流入。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多持仓为257,546张，白银为54,460张。
• 金银持仓均较2月18日的高点下降，显示市场情绪偏空。

四、行情展望及操作策略

• 金价波动区间：预计2月金价将在1700-1880美元/盎司之间震荡。
• 银价波动区间：银价波动更大，预计在20-30美元/盎司之间波动。
• 操作建议：金银逢高沽空。
• 风险因素：全球疫情再度失控、美国经济复苏不及预期。

总结

报告指出，2021年美国经济复苏预期增强，美元指数反弹，压制金银价格走势。欧元区受二次疫情冲击，经济可能二次探底，进一步影响贵金属市场。投资者应关注美元走势和经济复苏情况，操作上建议逢高沽空金银。同时，白银因工业需求和资金流入，可能表现优于黄金，但波动率更高，需谨慎应对。