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国泰海通 | 固收：中小银行发债放缓的背后——兼论二永债与存单的供给节奏 总结

核心内容概述

本报告分析了2026年以来二永债（二级资本债与永续债）及同业存单发行节奏的变化，指出中小银行发债放缓的现象，并探讨其背后的原因及未来趋势。报告强调，监管政策正逐步统一金融债与城投债的供给节奏，推动商业银行负债端扩张的结构性分化。

二永债发行情况分析

结构性分化特征

• 国有大行与股份行：自2026年3月中国人民银行资本债批文落地后，二季度发行节奏明显提速。年内累计发行金额已达7100亿元。
• 城商行与农商行：发行进度相对滞后，仅北京银行和宁波银行两家城商行发行二永债，其中北京银行为借新还旧，新增余额为0亿元；宁波银行新增余额为65亿元。农商行尚未发行二永债。
• 监管框架：商业银行发行二永债需遵循“双审批”制度，即同时获得中国人民银行与国家金融监督管理总局的许可。
• 批文额度分层：从批文新增余额看，国有大行额度最高，达15832亿元；股份行已有8家公布批文，合计1910亿元；城商行仅有两家公布，额度较低；农商行尚未披露批文额度。

同业存单发行节奏变化

备案额度滞后

• 2026年同业存单备案额度公布较往年延迟，表明监管对主动负债工具的使用趋于审慎。
• 截至2026年6月5日，年内累计发行规模为13.19万亿元，净融出规模为-1.28万亿元。

发行使用率下降

• 2025年同业存单使用率为59.5%，较2024年下降8.2个百分点，显示银行对同业存单的依赖在减弱。

政策导向

• 同业存单正从“主动负债工具”向“流动性管理工具”回归，旨在防范资金空转和套利风险。
• 额度收紧有助于引导银行更注重流动性管理，而非过度依赖同业负债进行扩张。

政策背景与影响

中小银行负债端分化

• 金融债与城投债的供给统一纳入宏观审慎框架，政策目标从“促发展”转向“防风险”与“促发展”并重。
• 尾部城农商行因不良率偏高、资本充足率接近监管红线等问题，面临更严格的监管限制，其主动负债空间收缩。

资本补充方式转变

• 尾部城农商行应更多通过股东增资、专项债补充资本、吸收合并等方式化解风险。
• 二永债虽可短期提升资本充足率，但主要作用是缓释风险，而非彻底解决风险问题。

未来展望

金融债供给方向

• 国股行和头部城商行将承担更多信贷投放和支持实体经济的职能。
• 主动负债工具箱仍较为充足，但使用将更加审慎，侧重于支持实体经济而非风险缓释。

城投债供给趋势

• 在“控增遏存”与化债政策背景下，城投债供给将更加注重“真转型”与“真产业”。
• 资源禀赋较好的平台可实现转型并获得新增融资，而弱资质主体则以“借新还旧”为主，通过政策支持缓释信用风险。

关键信息汇总

• 二永债发行：国有大行与股份行发行提速，城商行与农商行发行滞后。
• 同业存单：备案额度延迟，发行使用率下降，功能回归流动性管理。
• 监管导向：金融债与城投债统一纳入宏观审慎框架，中小银行负债端扩张分化。
• 风险提示：数据统计存在偏差，经济修复不及预期可能影响政策效果。

风险提示

• 数据统计可能存在偏差，需关注后续数据的准确性。
• 若经济修复不及预期，可能影响银行资本补充和信贷投放的节奏与效果。