> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1-2月工业企业利润点评总结 ## 核心内容 2026年1-2月，规模以上工业企业利润同比增长 **15.2%**，较2025年12月增速回升 **9.9个百分点**，显示出工业企业在利润端的明显改善。这一增长主要由 **营收改善、成本下降、投资收益回升** 三方面因素共同推动。 ### 主要观点 - **营收改善**：1-2月工业企业营收同比增长 **5.3%**，较2025年12月回升 **8.5个百分点**。PPI同比下降 **1.2%**，降幅收窄，工业增加值同比增长 **6.3%**，回升 **1.1个百分点**，部分受益于春节错位和出口增速上升。 - **成本下降**：1-2月工业企业成本率下降至 **84.84%**，较去年同期下降 **0.27个百分点**，对利润增速贡献 **6.3个百分点**。其中，**有色金属采矿业成本率从59.4%降至48.3%**，主要受益于铜价上涨带来的收入增长，而成本相对稳定。 - **投资收益回升**：其他损益同比增长 **332亿元**，贡献利润增量的 **25%**。若排除其他损益影响，利润同比增速为 **11.5%**，说明股市上涨带来的投资收益是近期工企利润改善的重要因素。 ## 利润结构变化 - **采矿业**：利润同比增长 **9.9%**，较2025年12月提升 **12.6个百分点**，成为利润增长的主要动力。其中，**有色金属采矿业利润同比增长99.9%**，**黑色金属采矿业利润同比增长15.9%**，受益于铁矿石价格下行，成本下降幅度大于收入下降幅度。 - **制造业**：利润同比增长 **18.9%**，较2025年12月回升 **13.9个百分点**。其中，**上游原材料制造业利润同比增长67.2%**，**电子设备制造业利润同比增长203.5%**，受益于AI景气拉动。**下游消费品制造业利润同比下降6.8%**，降幅有所收窄。 - **公用事业**：利润同比增长 **3.7%**，较2025年12月回落 **19.4个百分点**，利润占比下降。 整体来看，**利润向采矿业和上游制造业倾斜**，占比达到 **33.8%**，较2025年12月提升 **4.9个百分点**，较去年1-2月上升 **4.5个百分点**。 ## 企业库存情况 - **名义库存**：2026年2月末同比增长 **6.6%**，较2025年12月增加 **2.7个百分点**。 - **实际库存**：2026年2月末同比增长 **7.8%**，较2025年12月回升 **2.0个百分点**，显示企业库存有所回升。 ## 房地产市场跟踪 - **房地产景气指数**：略有下降至 **95.1**，其中销售指数、供给指数基本持平，**融资指数有所下降**。 - **新房销售**：30城新建商品住宅销售面积同比降幅扩大，其中一线和三线城市降幅明显，二线城市由正转负。 - **二手房销售**：15城二手房销售面积同比降幅略有扩大。 - **土地市场**：300城宅地成交面积同比降幅扩大，土地平均溢价率回落，流拍率上升。 - **房企融资**：境内信用债净融资持续为负，显示房企融资压力仍存。 ## 金融市场指标 - **银行间流动性**：整体收紧，R007上行 **3bp** 至 **1.51%**，高于央行逆回购利率。3个月SHIBOR下行 **1bp** 至 **1.51%**，1年期国债收益率下行 **1bp** 至 **1.25%**，10年期国债收益率下行 **1bp** 至 **1.82%**。 - **国债收益率曲线**：短端和长端均下移，显示市场对经济增长预期有所改善。 - **企业债收益率曲线**：短端和长端均下移，但信用利差扩大，反映市场风险偏好有所下降。 - **外汇储备**：外汇储备余额持续增长，但近期增量有所放缓。 - **人民币汇率**：中间价和即期汇率均有所下降，实际有效汇率和名义有效汇率均略有上升，反映人民币贬值压力。 ## 关键信息 - **利润结构**：利润向采矿业和上游制造业倾斜，特别是有色金属和黑色金属行业。 - **行业表现**：上游制造业利润增长显著，电子设备制造业受益于AI景气，下游消费品制造业利润仍偏弱。 - **成本与营收**：成本率下降，尤其是有色金属行业，推动利润增长。 - **投资收益**：股市上涨带动投资收益增加，成为利润改善的重要来源。 - **房地产市场**：销售和融资情况偏弱，土地市场热度下降。 - **金融市场**：流动性收紧，国债收益率下移，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。 ## 图表说明 - **图表1**：展示工企利润、工业增加值与PPI同比变化。 - **图表2**：展示工企利润贡献拆分。 - **图表3**：展示工企利润当月同比增速。 - **图表4**：展示上游行业利润占比上升趋势。 - **图表5**：展示制造业上中下游利润增速。 - **图表6**：展示上游制造业利润受有色金属拉动。 - **图表7**：展示铁矿石价格同比下降。 - **图表8**：展示PTA价格同比上升。 - **图表9**：展示名义和实际产成品库存。 - **图表10**：展示资产负债率变化。 - **图表11**：展示房地产景气指数变化。 - **图表12**：展示销售指数、供给指数和融资指数变化。 - **图表13**：展示30大中城市商品房成交面积。 - **图表14**：展示15城二手房成交面积。 - **图表15**：展示300城土地成交规模。 - **图表16**：展示房企境内信用债净融资额变化。 - **图表17**：展示国债收益率曲线变化。 - **图表18**：展示企业债收益率曲线变化。 - **图表19**：展示企业债信用利差变化。 - **图表20**：展示银行间回购利率变化。 - **图表21**：展示银行间流动性收紧情况。 - **图表22**：展示主要宏观经济指标，包括GDP、PPI、CPI、工业增加值、利润总额、社会融资总量等。 ## 作者信息 - **黄亚东**：分析员，SAC执业证书编号：S0080523070016，SFC CE Ref: BTY091 - **段玉柱**：分析员，SAC执业证书编号：S0080521080004，SFC CE Ref: BWF061 - **张文朗**：分析员，SAC执业证书编号：S0080520080009，SFC CE Ref: BFE988 - **黄文静**：分析员，SAC执业证书编号：S0080520080004，SFC CE Ref: BRG436 - **周彭**：分析员，SAC执业证书编号：S0080521070001，SFC CE Ref: BSI036 - **潘治东**：联系人，SAC执业证书编号：S0080124080025 - **周奕江**：联系人，SAC执业证书编号：S0080125090004 ## 特别提示 本公众号并非中金公司研究报告的发布平台，仅转发部分观点，不构成投资建议。订阅者应自行评估资料的适当性，并咨询专业投资顾问。中金公司不对资料的准确性、可靠性、时效性及完整性作出任何保证，亦不承担因此产生的任何责任。