> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏银行2025年年报及2026年一季报业绩总结 ## 核心内容 江苏银行在2025年和2026年第一季度保持了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长 $8.82\%$ 和 $8.35\%$，2026Q1增速分别为 $8.41\%$ 和 $8.20\%$。尽管加权平均ROE略有下降，分别为 $13.14\%$ 和 $16.37\%$，但整体业绩表现良好，受益于信贷投放扩张和负债端成本优化。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：公司业绩持续增长，主要得益于信贷投放和中间业务改善。 - **息差企稳修复**：2025年净息差为 $1.74\%$，同比下降8BP；2026Q1预计进一步下降。生息资产收益率和计息负债成本率分别同比下降38BP和30BP，显示负债端成本控制成效显著。 - **对公贷款投放强劲**：各项贷款在2025年增长 $17.84\%$，其中对公贷款增长 $26.11\%$，零售贷款略有下降。 - **存款高增**：2025年存款增长 $19.99\%$，2026Q1增长 $15.96\%$，存款结构优化，定期存款占比下降，有利改善负债成本。 - **中间业务表现亮眼**：手续费及佣金净收入分别同比增长约 $28.03\%$ 和 $23.82\%$，财富管理业务发展良好，2025年末零售AUM达1.63万亿元，理财产品规模达8261.59亿元，同比增长 $30.47\%$。 - **资产质量持续改善**：不良贷款率持续下降，2025年末为 $0.84\%$，2026年3月末进一步降至 $0.81\%$。拨备覆盖率从 $322.98\%$ 下降至 $308.36\%$，但仍保持行业较优水平。 - **资本充足水平稳定**：2025年核心一级资本充足率为 $8.93\%$，2026Q1为 $8.50\%$，资本结构保持稳健。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2025年营业收入同比增长 $8.82\%$，归母净利润同比增长 $8.35\%$。 - 2026Q1营业收入同比增长 $8.41\%$，归母净利润同比增长 $8.20\%$。 - 2025年和2026Q1加权平均ROE分别为 $13.14\%$ 和 $16.37\%$，同比略有下降。 ### 贷款与存款增长 - 2025年各项贷款增长 $17.84\%$，对公贷款增长 $26.11\%$，零售贷款下降 $2.13\%$。 - 2026年3月末各项贷款增速为 $8.94\%$，对公贷款增长 $13.92\%$，零售贷款下降 $1.53\%$。 - 2025年存款增长 $19.99\%$，2026Q1增长 $15.96\%$，定期存款占比下降1.77个百分点。 ### 中间业务与非息收入 - 2025年和2026Q1非息收入同比分别变化 $-17.84\%$ 和 $11.67\%$。 - 手续费及佣金净收入增长显著，分别为 $28.03\%$ 和 $23.82\%$。 - 公允价值变动在2025年录得净损失，2026Q1转正至19.41亿元，带动非息收入改善。 ### 投资建议 - 分析师张一纬维持“推荐”评级。 - 预计2026-2028年BVPS分别为15.55元、17.32元、19.17元，对应当前股价PB分别为 $0.73\mathrm{X}$、$0.65\mathrm{X}$、$0.59\mathrm{X}$。 - 公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显。 ### 风险提示 - 经济不及预期可能导致业绩下滑。 - 利率下行可能对净息差（NIM）造成压力。 - 资产质量可能因外部环境恶化而受到挑战。 ## 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 87,942 | 95,371 | 103,601 | 112,431 | | 归母净利润 | 34,501 | 38,203 | 42,043 | 46,492 | | EPS | 1.88 | 2.08 | 2.29 | 2.53 | | BVPS | 14.06 | 15.55 | 17.32 | 19.17 | | P/E | 6.01 | 5.43 | 4.93 | 4.46 | | P/B | 0.80 | 0.73 | 0.65 | 0.59 | ## 财务指标分析 ### 利润表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 净利息收入 | 67,518 | 72,814 | 78,584 | 84,932 | | 净手续费及佣金 | 5,655 | 6,714 | 7,736 | 8,833 | | 其他收入 | 14,770 | 15,843 | 17,282 | 18,665 | | 营业税及附加 | 993 | 1,068 | 1,180 | 1,269 | | 业务管理费 | 23,451 | 21,236 | 23,732 | 25,646 | | 其他业务成本 | 212 | 214 | 247 | 264 | | 营业外净收入 | -116 | -70 | -75 | -87 | | 拨备前利润 | 63,171 | 72,783 | 78,368 | 85,165 | | 所得税 | 4,783 | 8,608 | 8,349 | 8,655 | | 归母净利润 | 34,501 | 38,203 | 42,043 | 46,492 | ### 资产负债表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 贷款 | 2,411,711 | 2,846,704 | 3,356,820 | 3,943,719 | | 同业资产 | 328,940 | 396,592 | 476,707 | 544,433 | | 证券投资 | 1,927,081 | 2,254,536 | 2,651,271 | 3,119,790 | | 生息资产 | 4,305,093 | 5,134,164 | 5,972,296 | 7,014,441 | | 非生息资产 | 626,223 | 1,369,570 | 2,002,905 | 2,897,672 | | 总资产 | 4,931,316 | 6,503,733 | 7,975,201 | 9,912,113 | | 存款 | 2,589,724 | 3,109,000 | 3,704,084 | 4,417,458 | | 同业负债 | 1,854,046 | 2,828,157 | 3,588,963 | 4,660,274 | | 非计息负债 | 137,964 | 187,618 | 268,498 | 384,342 | | 总负债 | 4,581,734 | 6,124,776 | 7,561,546 | 9,462,075 | | 母公司所有者权益 | 337,961 | 365,406 | 397,867 | 431,746 | ### 利率与盈利能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 净利差 | 1.71% | 1.60% | 1.63% | 1.63% | | 生息资产收益率 | 3.52% | 3.38% | 3.41% | 3.38% | | 计息负债成本率 | 1.81% | 1.78% | 1.78% | 1.75% | | ROAA | 0.82% | 0.61% | 0.55% | 0.52% | | ROAE | 13.14% | 13.29% | 13.28% | 13.94% | | 拨备前利润率 | 71.83% | 76.32% | 75.64% | 75.75% | | 所得税有效税率 | 11.65% | 17.65% | 15.86% | 15.01% | ### 资产质量 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 不良贷款率 | 0.84% | 0.83% | 0.81% | 0.80% | | 拨备覆盖率 | 322.98% | 279.25% | 252.46% | 226.66% | | 拨贷比 | 2.70% | 2.30% | 2.04% | 1.83% | ### 资本充足率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资本充足率 | 12.87% | 12.27% | 11.72% | 10.89% | | 核心一级资本充足率 | 8.93% | 8.73% | 8.57% | 8.18% | | 杠杆率 | 7.00% | 5.77% | 5.09% | 4.44% | ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上），中性（涨幅在-5%~10%之间），回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上），谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间），中性（涨幅在-5%~5%之间），回避（跌幅5%以上）。 ## 联系信息 - **分析师**：张一纬 - **联系方式**：电话 010-80927617，邮箱 zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：袁世麟，邮箱 yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。投资者应自行判断并承担投资风险。