> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档是国金证券发布的一份投资研究报告，内容涵盖A股资金流动情况、债市策略、量化信用策略、联讯仪器公司深度分析、君实生物公司深度研究以及易鑫集团港股公司点评等多个方面。报告旨在为投资者提供市场洞察和投资建议，强调了资金流动趋势、资产配置策略及行业动态。 --- ## 主要观点 ### 1. A股资金跟踪 - **两融资金**：继续大幅回流，显示市场信心有所恢复。 - **ETF资金**：净流出，可能反映投资者对市场波动的担忧。 - **北上资金**：净流出，可能受到外部市场环境和政策预期的影响。 - **交易热度**：上周市场交易热度继续回升，多数指数波动率上升。 - **投资者结构**：个人投资者（包括杠杆资金、龙虎榜等）仍是主要买入力量，而ETF和北上资金则可能是阶段性的卖出力量。 - **后续关注**：需关注潜在的交易扰动因素。 ### 2. 债市策略 - **当前策略**：不宜再以追涨思路扩大组合进攻半径，应注重降低低收益区间的交易损耗。 - **底仓建议**：3年至5年中高等级普通信用债仍可作为底仓，用于稳定净值。 - **折中资产**：5年附近的国股行二级资本债仍是当前较优的折中资产，可继续持有或在调整中增配。 - **风险提示**：需警惕统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性等风险。 ### 3. 量化信用策略 - **策略表现**：本周模拟组合收益回升，二级资本债重仓策略收益重回4月周均水平。 - **收益来源**：主要来自资本利得。 - **策略优势**：近四周，金融债久期策略持续领先，二级债久期策略已连续五周跑赢中长端基准，维持高胜率。 ### 4. 联讯仪器公司深度分析 - **公司定位**：深耕光模块测试及光器件测试设备，收入、利润快速增长。 - **产品优势**：核心产品满足1.6T光模块测试需求，拓展至上游光器件测试设备。 - **行业前景**：受益于高速光模块及光芯片测试需求的爆发和国产替代的推进。 - **风险提示**：包括汇率波动、存货周转率低、研发进展不及预期、客户集中度高、AI资本开支不及预期、限售股解禁等。 ### 5. 君实生物公司深度研究 - **业绩拐点**：公司业绩拐点已至，25年药品收入预计达23亿（同比增长40%）。 - **产品表现**：特瑞普利单抗国内销售额达21亿，美国销售额达4080万美元。 - **未来潜力**：27年有望扭亏，JS207/JS212/JS213三大双抗/ADC资产全球进度领先，具备BD潜力。 - **新药进展**：2026年PCSK9抑制剂执行医保快速放量，IL-17A抑制剂NDA受理切入自免赛道，BTLA抑制剂、JS203、JS107等将启动III期临床试验。 - **风险提示**：包括药品销售不及预期、临床试验进展不及预期、临床数据不及预期等。 ### 6. 易鑫集团港股公司点评 - **业务增长**：公司逆势增长，汽车交易22.6万笔（同比增长31.4%），融资额196亿（同比增长27.9%）。 - **SaaS业务**：表现强劲，促成融资142亿（同比增长132.8%），占比提升至72.4%。 - **AI驱动**：AI自主驱动流程比例达65%，海外融资额达6200万美元（同比增长3倍）。 - **经销商网络**：约1000名，显示较强的市场渗透能力。 - **风险提示**：包括宏观经济大幅下行、业务发展不及预期、行业监管显著变严等。 --- ## 关键信息 - **市场趋势**：A股资金回流，但ETF和北上资金净流出。 - **债市策略**：建议以稳定净值为主，关注中高等级信用债和国股行二级资本债。 - **量化策略**：二级债久期策略表现优异，维持高胜率。 - **联讯仪器**：光通信测试设备龙头，受益于行业需求和技术进步。 - **君实生物**：业绩拐点确立，多个创新药项目进展顺利，具备长期增长潜力。 - **易鑫集团**：在汽车金融领域表现强劲，SaaS业务增长显著，AI应用推进。 --- ## 风险提示汇总 - **市场风险**：交易扰动、市场波动、宏观经济下行。 - **行业风险**：行业监管变化、AI资本开支不及预期、国产替代进度。 - **公司风险**：药品销售、临床试验进展、研发成果、客户集中度、限售股解禁。 - **数据风险**：统计数据失真、收益测算误差。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 --- ## 其他说明 - **研究报告版权**：本报告及视频内容为国金证券所有，未经授权不得复制、转发、转载。 - **订阅号声明**：本订阅号为国金证券研究所官方平台，其他同名订阅号非官方。 - **适当性管理**：本报告仅面向风险评级高于C3级的投资者，不构成投资建议。 - **免责声明**：报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性，不承担任何法律责任。