20260519-国金证券-_国金晨讯_A股资金跟踪_两融继续大幅回流_ETF_北上均净流出_债市策略_等待下一轮胜负手_4页_728kb

文档内容总结

核心内容

本文档是国金证券发布的一份投资研究报告，内容涵盖A股资金流动情况、债市策略、量化信用策略、联讯仪器公司深度分析、君实生物公司深度研究以及易鑫集团港股公司点评等多个方面。报告旨在为投资者提供市场洞察和投资建议，强调了资金流动趋势、资产配置策略及行业动态。

主要观点

1. A股资金跟踪

• 两融资金：继续大幅回流，显示市场信心有所恢复。
• ETF资金：净流出，可能反映投资者对市场波动的担忧。
• 北上资金：净流出，可能受到外部市场环境和政策预期的影响。
• 交易热度：上周市场交易热度继续回升，多数指数波动率上升。
• 投资者结构：个人投资者（包括杠杆资金、龙虎榜等）仍是主要买入力量，而ETF和北上资金则可能是阶段性的卖出力量。
• 后续关注：需关注潜在的交易扰动因素。

2. 债市策略

• 当前策略：不宜再以追涨思路扩大组合进攻半径，应注重降低低收益区间的交易损耗。
• 底仓建议：3年至5年中高等级普通信用债仍可作为底仓，用于稳定净值。
• 折中资产：5年附近的国股行二级资本债仍是当前较优的折中资产，可继续持有或在调整中增配。
• 风险提示：需警惕统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性等风险。

3. 量化信用策略

• 策略表现：本周模拟组合收益回升，二级资本债重仓策略收益重回4月周均水平。
• 收益来源：主要来自资本利得。
• 策略优势：近四周，金融债久期策略持续领先，二级债久期策略已连续五周跑赢中长端基准，维持高胜率。

4. 联讯仪器公司深度分析

• 公司定位：深耕光模块测试及光器件测试设备，收入、利润快速增长。
• 产品优势：核心产品满足1.6T光模块测试需求，拓展至上游光器件测试设备。
• 行业前景：受益于高速光模块及光芯片测试需求的爆发和国产替代的推进。
• 风险提示：包括汇率波动、存货周转率低、研发进展不及预期、客户集中度高、AI资本开支不及预期、限售股解禁等。

5. 君实生物公司深度研究

• 业绩拐点：公司业绩拐点已至，25年药品收入预计达23亿（同比增长40%）。
• 产品表现：特瑞普利单抗国内销售额达21亿，美国销售额达4080万美元。
• 未来潜力：27年有望扭亏，JS207/JS212/JS213三大双抗/ADC资产全球进度领先，具备BD潜力。
• 新药进展：2026年PCSK9抑制剂执行医保快速放量，IL-17A抑制剂NDA受理切入自免赛道，BTLA抑制剂、JS203、JS107等将启动III期临床试验。
• 风险提示：包括药品销售不及预期、临床试验进展不及预期、临床数据不及预期等。

6. 易鑫集团港股公司点评

• 业务增长：公司逆势增长，汽车交易22.6万笔（同比增长31.4%），融资额196亿（同比增长27.9%）。
• SaaS业务：表现强劲，促成融资142亿（同比增长132.8%），占比提升至72.4%。
• AI驱动：AI自主驱动流程比例达65%，海外融资额达6200万美元（同比增长3倍）。
• 经销商网络：约1000名，显示较强的市场渗透能力。
• 风险提示：包括宏观经济大幅下行、业务发展不及预期、行业监管显著变严等。

关键信息

• 市场趋势：A股资金回流，但ETF和北上资金净流出。
• 债市策略：建议以稳定净值为主，关注中高等级信用债和国股行二级资本债。
• 量化策略：二级债久期策略表现优异，维持高胜率。
• 联讯仪器：光通信测试设备龙头，受益于行业需求和技术进步。
• 君实生物：业绩拐点确立，多个创新药项目进展顺利，具备长期增长潜力。
• 易鑫集团：在汽车金融领域表现强劲，SaaS业务增长显著，AI应用推进。

风险提示汇总

• 市场风险：交易扰动、市场波动、宏观经济下行。
• 行业风险：行业监管变化、AI资本开支不及预期、国产替代进度。
• 公司风险：药品销售、临床试验进展、研发成果、客户集中度、限售股解禁。
• 数据风险：统计数据失真、收益测算误差。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

其他说明

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